在AI行业从“技术狂欢”转向“价值落地”的关键节点，昆仑万维能否在技术迭代与商业化探索的双重驱动下构建护城河

2024年，昆仑万维（300418.SZ）营收站上50亿元台阶达到56.62亿元，净利润却由盈转亏，同比大幅下降227.01%至-19.47亿元。对此情况，公司似乎并不看重，其表示，将坚决贯彻执行“All in AGI（通用人工智能）与AIGC（人工智能生成内容）”的战略，并将这一阶段视作探索的必经之路。昆仑万维方面预计，随着技术的不断进步和市场的逐步成熟，AI大模型将在2027年之后迎来盈利的黄金时期。

在人工智能飞速发展背景下，昆仑万维正站在从“技术狂热”向“价值实现”转变的关键节点。但技术的快速迭代与商业探索的艰难并存，在确立和加强竞争优势的道路上，公司仍面临着重重挑战和不确定性。

研发费用同比增六成

成立于2008年的昆仑万维最初致力于网页游戏的研发与全球发行。随着科技的持续演进，2020年公司顺应技术发展的趋势，启动了人工智能技术的研究与开发工作。时至2023年，昆仑万维不仅推出了天工大模型，还全面进军AIGC领域，同时经济收益也实现增长。

年报数据显示，昆仑万维2024年收入约为56.62亿元，同比增长15.2%。就产品而言，公司广告业务实现了29.81%的同比增幅，Opera搜索业务则增长16.09%，海外社交网络业务同样可圈可点，同比提升11.23%。

有分析指出，随着传统业务收益的减少和AI产品系列的全面繁荣，昆仑万维已经实现了“技术研究与开发－实际应用－全球盈利”的完整循环。

在这样的背景下，昆仑万维致力于在人工智能领域建立技术领先优势，并将“全力发展通用人工智能(AGI)与人工智能生成内容(AIGC)”作为其长期战略的核心。

然而，这一战略选择也导致公司在2024年首次经历了自上市以来的亏损。据年报披露，公司归母净利润约为-15.95亿元，与上一年度相比，由盈转亏，并大幅下降226.74%。

对此，昆仑万维方面解释称，为继续推进其发展战略，公司加大研发投入力度，致使研发费用攀升至15.43亿元，同比增幅高达59.46%。

由于AI业务推广以及汇率波动等原因，致使公司销售及财务费用同比增长42.23%及86.79%，严重压缩了利润空间。

在行业人士眼中，人工智能技术的迅猛发展与行业竞争的激烈程度表明，技术革新与商业化的步伐必须并驾齐驱，否则高昂的研发投入可能难以转化为实际收益。此外，过度聚焦于AI领域可能导致传统业务因资源分散而进一步衰退，这将使得在长期战略与短期生存压力之间寻求平衡变得更加艰难。

2024年昆仑万维期间费用情况（元）

数据来源：公司公告

投资相关损失逾8亿元

若研发成本急剧攀升是造成亏损的主要原因，昆仑万维近年来的投资动作亦可能成为盈利的潜在隐患。年报揭示，2024年公司金融资产价格的波动导致约8.2亿元的投资相关损失，占净亏损的比例约为51.4%。

自2015年起，昆仑万维公司实施了一系列投资并购策略，这些策略助力公司逐步实现了向社交网络和信息分发领域的战略转型。在此过程中，昆仑万维通过对趣店（QD.US）、映宇宙（03700.HK）等不同企业的投资，不仅成功扩大了业务版图，而且实现了资本的显著增值。

近年来，昆仑万维旗下的昆仑资本作为其重要的投资平台，不仅专注于科技创新领域，其投资版图还拓展至物流、人工智能、大数据分析、云计算、生物科技以及新能源技术等前沿领域，包括对达达（DADA.US）、小马智行（PONY.US）等企业在内的投资布局引人注目。

然而，2024年全球科技股经历了剧烈波动，昆仑万维持有的爱奇艺（IQ.US）市值显著缩水。投资时间网、标点财经研究员注意到，爱奇艺股价在2024年的下跌幅度超过58%。根据昆仑万维年报数据，这导致了5.01亿元的公允价值变动损失。

整体来看，昆仑万维2024年投资收益同比下降96.4%，降至926万元。

从资产结构来看，昆仑万维的交易性金融资产占比从2023年的7.26%提升至2024年的10.66%。对此，业内人士分析，由于近期全球市场受到美国政策不确定性的影响而大幅波动，尤其是美股反复出现剧烈波动行情，短期内交易性金融资产的高波动性可能会加剧业绩风险。

昆仑万维2024年证券投资情况（元）

数据来源：公司公告