事件：2025年4月26日，芭田股份公告2025年一季度报告：公司2025Q1实现营收11.12亿元，同比 69.37%，环比 26.40%；实现归母净利润1.71亿元，同比 223.51%，环比-16.65%；ROE为5.18%，同比增长3.03个百分点，环比下降1.98个百分点。销售毛利率31.17%，同比增长4.78个百分点，环比下降10.91个百分点；销售净利率15.37%，同比增长7.31个百分点，环比下降7.92个百分点。

  01 2025Q1业绩同比大增，2025Q2有望持续增长

2025Q1，公司实现营收11.12亿元，同比 4.56亿元，环比 2.32亿元；归母净利润1.71亿元，同比 1.18亿元，环比-0.34亿元；毛利润3.47亿元，同比 1.74亿元，环比-0.24亿元。公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石产量增加，2025年2月贵州省应急管理厅下发小高寨磷矿一期工程《安全生产许可证》，许可磷矿地下开采规模200万吨/年。据Wind资讯数据，2025Q1磷矿石均价1018元/吨，同比 0.89%，环比 0.02%；氯基复合肥均价为2448元/吨，同比-6.59%，环比 4.63%，价差为356元/吨，同比-15.14%，环比 22.17%。期间费用方面，2025Q1公司销售费用为0.26亿元，同比-0.01亿元，环比 0.09亿元；管理费用为0.43亿元，同比 0.07亿元，环比 0.10亿元；研发费用为0.09亿元，同比 0.02亿元，环比-0.02亿元；财务费用为0.11亿元，同比-0.07亿元，环比-0.05亿元。

据Wind资讯数据，2025年二季度以来（截至2025年4月25日），磷矿石均价为1020元/吨，磷矿石价格维持高位震荡。公司小高寨磷矿产能已扩至200万吨/年。据公司2025年4月14日交易所互动平台信息，取得安全生产许可证后，公司小高寨磷矿从建设期进入生产期，磷矿产量稳步提升，3月下旬日产量在1万吨以上。二季度公司磷矿石销量有望进一步增长，目前磷矿石价格维持高位，我们看好公司二季度业绩。

  02 未来磷矿石产能将扩至290万吨/年，业绩有望高增

2025年2月10日，贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿一期工程《安全生产许可证》，一期工程许可磷矿地下开采规模200万吨/年。小高寨磷矿矿区面积1.1172平方公里，共分七个采区，一期项目位于矿区一、二、三、四采区，位于矿区南面。2025年3月4日，芭田股份发布关于对外投资的公告：公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司拟投资建设以下项目：（1）小高寨磷矿二期建设项目；（2）小高寨磷矿物理选矿二期建设项目；（3）小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目。公司拟进行小高寨磷矿二期建设项目，选址为小高寨磷矿矿区范围，具体为矿区五、六、七采区，位于矿区北面。二期建设规模90万吨/年，建成后小高寨磷矿总计建设规模290万吨/年。项目投资金额预计不超过1.5亿元人民币，建设周期8个月。磷矿石产能的扩张及选矿装置的建设，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。

  盈利预测和投资评级 

预计公司2025-2027年营业收入分别为53、64、73亿元，归母净利润分别为12.54、16.27、20.52亿元，对应PE分别8、6、5倍，公司磷矿石开始放量，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

   风险提示 

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。