事件：公司发布2024年财报，2024全年实现总营业收入82亿元，同比增长6%；归母净利润6.7亿元，同比增长18.5%；扣非归母净利润5亿元，同比下滑5.8%。

传统业务稳步发展，5G FWA和国内汽车电子业务贡献主要增量。公司2024年业绩增长主要增长来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域。根据GSMA发布的《2025年移动经济报告》，5G FWA已成为消费者和企业领域的重要使用案例，截至2024年底，美国的5G FWA连接量达到1160万（市场渗透率为9%），是全球最大的5G FWA市场，其次是印度，连接量为230万（市场渗透率为4%）。我们认为，公司模组业务布局完整，覆盖各个下游领域，有望在5G加速万物互联的进程中持续受益，5G FWA业务有望保持较高增速，为公司传统业务增量奠基。

积极投入研发，布局端侧新业务，抓住机器人行业发展机遇。公司持续坚持自主研发，2024年研发投入7.2亿元，占营业收入的9%，研发项目顺利推进。同时，公司较早发现机器人赛道机会，2023年成立了机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供视觉感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组；2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，并于12月向客户交付首批订单；公司还在2024年3月推出具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付样机，同时，RTK视觉融合定位方案已获得多足机器人领域头部厂商的认可，并达成初步合作意向。我们认为，公司凭借对下游的密集覆盖度培养了较高的行业敏感性，在模组行业中较早发觉机器人赛道机会，并大力投入，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，未来有望凭借先发的投资优势积累更多行业相关经验，在AI和机器人行业发展带来的机遇中持续受益。

投资建议：我们预计公司2025-2027年收入为85/100/112亿元，归母净利润为6.3/7.7/8.6亿元，对应PE分别为30/25/22倍。AIoT市场前景向好，机器人和端侧应用齐发力，模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商，经营稳健，内部管理效率高，发展状况有望逐步改善，维持“增持”评级。

风险提示：PC模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期，市场竞争风险。