自2026年2月以来，#法尔胜（000890）的股价一路长虹。具体来看，股价最高点时，涨幅近三倍。上浮的背后，是AI算力需求驱动下，全球光纤都在涨价，光纤光缆行业似乎已从复苏阶段转向了“供给偏紧和量价齐升”的繁荣阶段。

来源：东方财富官网-法尔胜（截至2026年4月20日）

股价像神话，但业绩来看却连年亏损，股价与基本面严重背离。

法尔胜主营金属制品与环保两大业务板块，2025年上半年，以上两大业务创收占比分别为86.14%和13.86%。

金属制品行业发展成熟度极高，市场供需饱和，同业竞争白热化。此外，公司产品以普通钢丝、钢丝绳为主，缺乏高端化、差异化竞争力。行业竞争激烈，产品又缺少核心技术和产品壁垒，公司订单量持续缩减，业务规模不断萎缩。环保业务作为公司第二主业，主要涉及污水处理和净水处理。行业竞争激烈且项目回款周期长，公司市场拓展能力不足，新增订单数量有限，业务规模始终难以扩大，无法形成新的业务增长点。

公司两大业务增长均严重缺乏增长动力，整个公司陷入增长困境，收入连年下滑。

来源：同花顺iFinD-营业收入

2024 年，公司营业收入仅 3.12 亿元，较往年大幅缩减；2025 年前三季度实现营业收入 2.05 亿元，同比下滑 24.06%，下滑趋势进一步加剧。

除了收入端萎缩，受行业不景气，公司主营业务盈利空间持续被压缩，法尔胜毛利率也呈现连续下滑态势。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

一方面，金属制品受原材料钢材价格波动影响，生产成本居高不下，而产品售价因市场竞争无法同步上调，成本与售价倒挂导致业务毛利率大幅走低。2025年上半年，金属制品业务毛利率仅为0.51%。

另一方面，环保业务前期投入成本高、运营效率偏低，项目盈利水平本身较弱，再加上市场低价竞争冲击，进一步拉低整体毛利率。2025年上半年，环保业务毛利率为-28.57%，已经入不敷出。

两大主业均拉胯的状态下，公司综合毛利率连年下滑。2025年前三季度，公司综合毛利率只剩2.15%。

业务不赚钱，公司亏损也是显而易见的。数据来看，公司是“十年九亏”。

来源：同花顺iFinD-净利润

连年亏损下，公司的财务状态极度脆弱，整体财务风险濒临失控。

一方面，现金流储备严重不足，资金周转压力巨大。2025 年前三季度经营活动产生的现金流量净额仅3466万元，虽勉强维持正值，但仅能覆盖部分当期亏损，但完全无法支撑公司业务转型和产能升级等长期发展需求。

受公司常年亏损影响，无法通过股权融资获得资金补充，只能依靠借债。

资产负债来看，公司负债规模居高不下，财务杠杆彻底失控。截至2025年三季度末，公司总资产仅 9.86 亿元，而总负债高达 9.37 亿元，资产负债率达到 95.03%，远高于行业安全警戒线，几乎处于资不抵债的边缘。

来源：同花顺iFinD-资产负债率

另一角度来看，高额负债带来的利息费用又进一步加重了公司的财务负担，形成 “负债高→财务费用高→亏损加剧→融资更难” 的恶性循环。

截至2025年三季度末，公司自有净资产仅剩4860万元，可用于偿债的自有资产极度匮乏，短期偿债能力与长期偿债能力均完全丧失，债务违约风险急剧攀升，财务状况极度不健康，持续经营存在重大不确定性。

从财务角度来看，法尔胜业务增长停滞、营收持续下滑且缺乏新的增长支撑，盈利能力持续下滑，且财务风险持续累积，当下已呈现明显的经营颓势