双周观点

2026年是新能源车支持政策逐步退坡的启动期，一季度汽车市场压力初步体现，3月销量边际修复但仍同比下滑，同时，车企大多选择4月北京车展期间发布新品，市场观望情绪明显。据中汽协数据，3月汽车销量289.9万辆，同比-0.6%，环比 60.6%，其中乘用车销量241.2万辆，同比-2.3%，环比 57.1%，新能源汽车销量125.2万辆，同比 1.2%，环比 63.7%，新能源汽车销量达汽车总销量的43.2%。据乘联会数据，3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比-15.0%，环比 59.4%；全国乘用车厂商批发237.8万辆，同比-1.6%，环比 56.6%。库存来看，3月批发-出口销量168.3万辆，高于零售3.5万辆，3月乘用车厂商总体行业库存增加3万辆，整体厂商生产态势较平稳。

内需：环比修复，同比承压，消费者观望情绪明显。根据中汽协数据，3月国内汽车销量为202.4万辆，同比-16%，环比 78.6%，国内乘用车销量为166.3万辆，同比-19.2%，环比 75.1%。整体来看，3月国内市场受去年同期高基数、新车型推出较少等因素影响，消费者的观望心态仍较强，表现相对低迷，同比呈现两位数下滑，但随着以旧换新政策全面落地、促消费政策的全面推动，边际有所改善。截至2026年4月12日，2026年以来汽车以旧换新销量已超过167万辆。结构上看，新能源汽车国内销量88.2万辆，同比-18.3%，环比 82.4%，新能源乘用车国内销量79.6万辆，同比-21.1%，环比 79.1%，国内新能源销量在油价上调与补贴落地的带动下边际显著回升。预计4月伴随北京车展密集新品上市，汽车市场有望迎来边际改善、稳步修复。

出口：海外需求持续旺盛，油价攀升带动新能源成为主要增长动力。根据中汽协数据，3月汽车出口87.5万辆，同比 72.7%，环比 30.2%。其中，乘用车出口74.8万辆，同比 82.4%，环比 27.8%；新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍，环比 31.6%。新能源乘用车出口36.3万辆，同比增长1.4倍，环比 31.4%。新能源汽车出口中，纯电动车出口21.7万辆，同比增长1.1倍，环比 24.6%；插混汽车出口15.3万辆，同比增长1.8倍，环比 43.1%。整体来看，需求端，中东局势扰动带动油价攀升，燃油车使用成本上升，进一步放大电车全生命周期成本优势，推动海外新能源汽车需求持续释放；供给端，头部车企在海外产品、产能、渠道等方面的布局进入收获阶段，在关税规避和供应链优化的影响下，出口销量和盈利能力将同步提升。由于欧洲、东南亚等地区油电平价进展较快，油价上涨带来的电车成本节约弹性更大，预计带动中国车企在海外市场份额的进一步提升。

展望4月，以旧换新等政策效应将持续显现，北京车展开启新品密集发布周期，主要聚焦于高端新能源、大五座/六座SUV及轿车、旗舰MPV等细分市场，有助于提升市场热度，提振汽车消费，带动市场需求进一步释放。

双周行情回顾

分子板块来看，零部件、摩托车及其他、销售及服务、商用车、乘用车双周涨跌幅分别为 8.73%、 7.96%、 4.58%、 3.68%、 3.31%。

估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为32.99x/29.72x/26.14x/23.68x/20.74x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为3.58x/3.18x/2.27x/2x/1.42x。

1、汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。