投资要点

• 事件：2025年，公司实现营收8.03亿元（ 201.2%，同比，下同），归母净利润1.24亿元（2024年同期亏损15.17亿元），经调整净利润2.58亿元（2024年同期亏损4.57亿元），首次实现年度盈利，成为AIforScience领域首家盈利的港股上市公司；分业务来看，药物发现解决方案收入5.38亿元（ 418.9%），AIforScience（AI4S）智慧解决方案收入2.65亿元（ 62.6%）；分地区来看，美国市场收入4.58亿元（ 473.7%），成为第一大收入来源，中国内地及其他地区收入分别为2.26亿元（ 49.4%）、1.18亿元（ 235.9%），全球市场拓展成效显著。

• AI制药领域价值不断兑现：AI制药领域公司累计覆盖全球前20大药企中的17家，2025年创收客户数同比增长62%。重磅合作持续落地，与Dovetree达成58.9亿美元潜在监管与商业里程碑合作，与礼来达成3.45亿美元多靶点头部合作，与甘李药业主攻代谢疾病领域多肽创新药研发等。管线赋能成效显著，助力希格生科、莱芒生物等多家企业的5 款创新管线进入临床或IND阶段，覆盖肿瘤、自免、罕见病等多个高价值领域，未来有望不断斩获AI制药领域订单。

• 商业化多点突破，跨领域赋能打开增长空间：公司以AI制药为根基，将AI4S核心能力向多领域规模化外溢，打开第二增长曲线。消费健康领域，推出生发固发创新产品Groland；新能源领域，与晶科能源共建全球首条钙钛矿叠层电池AI全闭环智造线，研发效率实现百倍级提升；化工、新材料领域，AI4S智慧解决方案成功切入巴斯夫等全球龙头，提供智能配方、催化材料研发等平台化服务，服务复购率超75%，从医药单一赛道迈向物质科学万亿级大赛道，成长空间打开。

• AI4S全栈能力再升级，技术飞轮进入自主进化快车道：盈利预测与投资评级：公司已构建行业独有的“AI模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi‑Agent智能调度”全闭环研发体系，形成可自我迭代、自我强化的技术飞轮，壁垒持续加深。AI模型层：累计开发超200个全链路垂类AI模型，覆盖分子生成、结构预测、活性评估、成药性优化全链条；机器人实验层：覆盖80%以上常见药化反应，实现7×24小时高通量实验，月均产出海量高质量实验数据，为AI模型持续提供“燃料”，实验效率较传统方式提升数倍至十倍。Multi‑Agent智能调度层：打造全链路AI智能体体系，每周自主推进上万个化合物合成实验，实现研发目标自动拆解、多模型协同、机器人闭环管理，已为国际头部药企部署自主条件筛选系统，率先实现制药领域AIAgent产业化落地。

• 盈利预测与投资评级：考虑到公司 AI for Science业务尚处于兑现早期，我们将公司2026-2027年收入预期由12.6/19.6亿元下调至11.0/15.0亿元，同时预测2028年收入为20.1亿元，当前市值对应 PS 估值分别为 37/27/19X。公司作为行业龙头，技术壁垒深厚且盈利模式验证成功，维持“买入”评级。

• 风险提示：承接订单不及预期，汇率波动风险等。