▍事项：

4月13日，中国人民银行公布2026年一季度及3月金融统计数据报告；4月15日，中国人民银行与国家外汇管理局联合发布《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（银发〔2026〕72号，以下简称《通知》）。对此，我们点评如下：

▍金融数据：银行体系流动性充裕，有利近期债市表现；新增信用依靠对公，零售融资需求仍待提振。

3月新增社融5.23万亿元、同比少增6701亿元，存量增速环比回落0.3ppts至7.9%；新增人民币贷款2.99万亿元、同比少增6500亿元；M2/M1同比 8.5%/ 5.1%、环比回落0.5/0.8ppts，隐含银行体系流动性充裕，有利近期债市表现。分项来看：

1）财政靠前发力延续，政府债融资仍为重要支撑。3月政府债净融资1.16万亿元、同比少增3244亿元（高基数扰动），其中新增专项债约3357亿元。

2）企业债融资亮眼，直接融资补位特征显著。3月企业债净融资3945亿元、同比多增4850亿元，受益低利率环境（1Y3A企业债利率中枢环比下行6.4bps）与科创债机制优化。

3）信贷结构延续优化，企业端短贷景气较好。企业短贷/中长贷/票据分别 1.48万亿/ 1.35万亿/-1911亿元，同比分别多增400亿/少增2300亿/多增75亿元；科技、绿色、普惠等重点领域贷款增速保持两位数。

4）居民端内生动能仍弱，需求修复待政策协同发力。3月居民短/中长贷同比少增2885/2094亿元。

▍资金面：南向资金增配积极，高分红资产显著受益。

根据港交所披露，平安人寿在3月25日/3月31日分别耗资约1.10/2.13亿港元，增持1966万股农行H与432万股招行H，继续增持重仓银行股。中信行业口径下，年初以来南向资金银行股持仓已提升1515亿元至12268亿元，其中内资行增持规模前7名分别为建设银行H、工商银行H、中国银行H、农业银行H、中信银行H、招商银行H与交通银行H，分别提升454/386/254/75/37/32/25亿元，占H股股本比例分别 0.57%/ 2.11%/ 1.98%/ 1.94%/-1.10%/ 2.68%/ 0.26% 至14.7%/42.2%/33.1%/48.9%/28.8%/31.6%/7.6%。3月以来增持规模前5名分别为工商银行H、建设银行H、中国银行H、农业银行H与招商银行H。整体来看，南下资金延续配置高股息资产，配置型资金年初以来仍保持积极。

▍板块表现：银行A股走势稳中向好，H股相对占优。

上周，银行板块上涨1.22%，位居30个中信一级行业中位，同期沪深300/上证指数/深证成指/WIND全A同比分别 1.99%/ 1.64%/ 4.02%/2.73%。市场风偏回升与弹性品种反弹背景下，防御品种相对平淡，但板块基本面稳定、资金面未见显著流出，修复节奏平稳。A股涨幅前五位分别为农业银行（ 7.13%）、苏州银行（ 5.47%）、宁波银行（ 2.94%）、江阴银行（ 2.86%）和常熟银行（ 2.56%），大行受年报季业绩与高股息优势催化，优质城农商行获关注基本面确定性的资金青睐；跌幅前五为华夏、渝农商、成都、杭州和平安银行，多为前期领涨或估值显著修复品种的阶段获利了结。H股方面，恒生中国内银指数上涨1.89%、跑赢恒生指数0.86ppts，延续港股内资行稳定回报占优格局。

▍境外贷款新规：杠杆上限抬升，间接通道打开。

《通知》是落实金融开放与人民币国际化的制度安排。

1）境外贷款杠杆率上调，外资行与政策性银行空间扩容。外资行境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，境外资产配置空间显著扩容；进出口银行杠杆率由3上调至3.5，政策性银行"走出去"与"一带一路"融资能力增强。

2）间接贷款渠道放开，"银行—银行"转贷合规通道明确。境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款，可由境外银行依所在地法律办理，提升境内大行服务全球客户灵活度。

3）宏观审慎管理框架延续，跨境资金整体可控。《通知》延续境外贷款宏观审慎调节参数、货币结构要求等管理安排。综合看，跨境业务禀赋领先的国有大行与全球化布局股份行中长期受益，对应跨境中收增量。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：业绩展望积极，绝对收益延续。

3月金融数据显示，新增信用仍聚焦在企业融资端，银行体系流动性格局充裕，有利债市表现。下周进入一季报密集披露期，我们预计上市银行息差指标表现良好，收入增速和盈利增速延续上行趋势。资金面看，年初以来南向资金延续对高分红品种的配置策略，基于低估值及稳健权益特征，全年板块绝对收益空间乐观。