1、4月24日是第11个中国航天日，恰逢中国航天事业创建70周年、中国航天日设立十周年。今年中国航天日以“七秩问天路 携手探九霄”为主题，主场活动将在四川省成都市举办。近期商业航天板块受到部分火箭发射失利/推迟以及市场风偏变化等影响，出现较大幅度回调，后续催化密集，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖 体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

1.1 商业航天火箭密集发射，关注军转民投资机会

4月24日是第11个中国航天日，恰逢中国航天事业创建70周年、中国航天日设立十周年。今年中国航天日以“七秩问天路 携手探九霄”为主题，主场活动将在四川省成都市举办，由工业和信息化部、国家航天局、四川省人民政府联合主办，成都市人民政府、四川大学承办。应邀请，巴西担任主宾国。近日，我国低轨卫星互联网两大星座——垣信卫星“千帆星座”与中国星网“GW星座”在48小时内完成两次组网发射，标志着我国卫星互联网从单点突破转向双轨并行、密集组网的新阶段。4月7日，长征八号在海南商业航天发射场以“一箭十八星”方式部署千帆星座第七批组网卫星，累计在轨达126颗。4月9日，长征六号改在太原卫星发射中心将GW星座低轨21组卫星成功入轨，这也是2026年内GW星座的第三次组网发射。两大星座累计发射卫星已超300颗，组网速度明显提升：千帆星座自2024年8月首批发射以来实现七批“一箭十八星”；GW星座发射间隔从数月压缩至3-5天（2025年下半年），节奏进一步加快。

本周两次发射释放出明确信号——中国卫星互联网已进入“批量发射、双星座并行”的关键窗口期。行业关注点正从“能不能发”转向“如何低成本、高频率地发”，以及“发完后如何用起来”。后续应密切跟踪火箭回收进展和终端产业链降本能力。

近期商业航天板块受到部分火箭发射失利/推迟以及市场风偏变化等影响，出现较大幅度回调，后续催化密集，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。

近期，部分军工企业发布2025年年报或业绩快报。受十四五最后一年订单释放影响，上游电子元器件、芯片公司业绩增长显著，如火炬电子、鸿远电子净利润增速均在60%以上。信息化系统相关公司业绩也有较大改善，如高华科技（营收 18.01%、利润 9.35%）、芯动联科（营收 29.48%、利润 36.10%）、华丰科技（营收 128.478%、扭亏）、长盈通（营收 20.32%，利润 29.52%）、睿创微纳（营收 46.49%、利润 93.39%）等营业收入快速增长。反映十四五最后一年订单和业绩集中释放，上游元器件板块业绩触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料涨价和费用增长等因素影响利润下滑。上游原材料方面，受行业价格下降影响，碳纤维板块业绩承压，光威复材、中简科技、中航高科归母净利润分别下降19%、12%和11%。

下游整机方面，航空板块表现平稳，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润持续兑现。航空主要主机厂中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空净利润分别增长3.65%、12.49%、17.27%、1.33%。航发板块光威复材普遍业绩下滑，航发动力、航发控制、航材股份净利润同比下降26.27%、55.43%、7.72%。船舶板块受民船大周期影响中船防务净利润同比增长167.26%。低成本弹药方向也值得关注，高德红外、北化股份业绩高增，高德红外2026年持续新增订单，反映该行业的高景气度。

新兴产业方面，无人系统产业链业绩大幅改善，如中无人机2025年度实现营业总收入301,585.14万元，同比增加340.11%；实现归母净利润8,857.49万元，同比增加264.28%；纵横股份2025年度实现营业总收入62,107.14万元，同比增长30.97%；归属于母公司所有者的净利润为1,164.37万元，同比扭亏为盈。晶品特装2025年度营业总收入29,387.70万元，同比大增79.48%，利润同比减亏。反映无人系统基本面已经触底回升，在最近的几次战场上，无人机发挥关键作用，预计未来该板块十五五期间将持续景气。增材制造板块业绩增速较快，铂力特和华曙高科营业收入分别增长40.54%和45.43%。增材制造等新工艺在军工以及军转民产业中的应用渗透率持续提升。我们认为十五五期间随着新机型进入定型放量以及大飞机国产化程度提升，航发产业链有望得到修复。我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。

1.2估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，自2024年9月24日以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期增长预期，2025年进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块PE为118.42倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5月10日，巴基斯坦JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度S-400防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5月11日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6月24日，国务院新闻办确认9月3日将在天安门举行抗战胜利80周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。我国多枚商业航天火箭计划发射，多重利好叠加推动军工板块短期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

1.3投资策略：建体系，走出去，军转民

中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。

 第一曲线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖 体系化无人化低成本是主要增长方向。

第二曲线：军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。

第三曲线：军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。