燃油附加费及票价上涨覆盖度测算（国内）

核心事件：国航、厦航、中联航等多家航司发布公告，调整国内航线旅客运输燃油附加费收取标准。自2026年4月5日（含）起销售的客票，国内航线旅客运输燃油附加费收取标准调整为：800公里（含）以下航段，每位旅客收取人民币60元；800公里以上航段，每位旅客收取人民币120元。60/120元燃油附加费金额显著低于市场预期，引发广泛讨论。

追根溯源：燃油附加费国内、国际双轨运行，国内政策指导公式定价，国际市场定价。

• 国内航线方面，燃油附加费由国家发改委、民航局统一制定。一般而言，国内航司国内用油参照航空煤油销售价格，由航空煤油综合采购成本叠加进销差价确定。当航空煤油综合采购成本高于5000元/吨时，航空公司可收取燃油附加费。根据设定，航空公司自行消化的油价上涨的成本比例不低于20%。燃油附加费计算公式为：

• 800公里（含）以下航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率×（国内航空煤油综合采购成本－5000）×800

• 800公里以上航线燃油附加最高标准=燃油附加单位收取率 ×（国内航空煤油综合采购成本－5000）×1500

• 国内航司及国际航司的国际及地区航班用油价格为市场调节价，由航司与供油公司协商确定。国际航线燃油附加费由航司自行决定，报民航局备案。

历史回顾：燃油附加费定价基本按部就班、鲜有偏离。

根据公式，按照航空煤油出厂价回溯国内燃油附加费理论征收值，我们发现燃油附加费实际数和计算数基本一致、鲜有偏离。若按照公式计算，此次国内燃油附加费或涨至100/200元（同时对比2022年7月，航空煤油出厂价格为9775元/吨，燃油附加费为100/200元），显著高于此次60/120元征收标准。

通常情况下，航油成本占航司营业成本的30%-35%，是航空公司第一大成本支出项。占比上看春秋航空航油成本占公司营业成本的比例相对较高，绝对值上看南方航空2025年成本最高。极端情况下，航油支出占比接近40%（2013-2014年高油价）或低于20%（2020年低航班量叠加低油价）。从2013-2025年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空航油成本平均占比32.01%，居上市航司首位（或是由于极致的成本管理下其他成本控制较好），国航/南航/东航/吉祥/海航/华夏的平均占比分别为30.64%/31.10%/30.72%/31.17%/27.56%/29.03%。2025年国航/南航/东航/春秋的航油成本分别为500/525/437/62亿元，占营业成本的比例分别为31%/32%/33%/34%。

从单机航油成本看，三大航较高，春秋航空、华夏航空维持低位。三大航由于宽体机数量多、国际航线占比高等原因，单机航油成本相对较高，春秋航空（单一机型、单一舱位、高客座率）、华夏航空（支线飞机为主，航程短）单机航油成本维持稳定低位。从2013-2025年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空、华夏航空平均单机航油成本分别为4004/2289万元/年，国航/南航/东航/吉祥/海航/华夏的平均单机航油成本分别为4606/4608/4339/3974/3944万元/年，吉祥航空由于2018年开始引进宽体机，单机航油成本增高。2025年国航/南航/东航/春秋的单机航油成本在5191/5404/5289/4648万元/年。

从单票航油成本看，三大航较高，春秋航空维持低位。从2013-2025年的平均数看（仅包含各航司已有数据），春秋航空平均单票航油成本190元/人，平均单票航油成本最低，国航/南航/东航/吉祥/海航/华夏的平均单票航油成本分别为340/310/297/213/256/236元/人。2025年国航/南航/东航/春秋单票航油成本为312/302/291/193元/人。

从吨公里油耗看，三大航2010-2025年来（剔除异常年份），收入吨公里油耗及可用吨公里油耗呈下降趋势，南方航空指标双重领先。2025年国航/东航/南航单位收入吨公里油耗分别为0.0002835/0.0002818/0.0002456吨/吨公里；单位可用吨公里油耗为0.0001943/0.0002034/0.0001773吨/吨公里。从数据上看，三大航中南航的燃油效率相对较高。

成本完全覆盖测算：按照目前油价水平（航油成本上涨72%），以2025年各航司航油成本为基础：

• 成本增量：测算国航/东航/南航/春秋国内航油成本将上涨244/204/273/35亿元。

• 票价增量：假定2026年国内旅客量较2025年保持不变，国航/东航/南航/春秋国内单票价格（全票价）要上涨178/163/181/133元才能实现对航油成本的完全覆盖，票价上涨幅度分别要达到21%/21%/22%/20%。

燃油附加费覆盖度测算：极致的成本管理以及高客座率，春秋航空覆盖度最高。

• 现状（60/120元）覆盖度：若燃油附加费保持60/120元，航司或承担了更高比例的成本。在不考虑航班减班及客座率受影响的情况下，预计燃油附加费对国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏国内航油成本上涨的覆盖度为52%/56%/51%/54%/71%/68%/42%。

• 预期（100/200元）覆盖度：若燃油附加费上涨至100/200元，在不考虑航班减量及客座率受影响的情况下，预计燃油附加费对国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏国内航油成本上涨的覆盖度为93%/100%/92%/97%/128%/123%/76%。

• 若油价持续保持高位，不排除燃油附加费会进一步上涨。

目前中东局势影响下国际原油价格大幅上升，航司运营成本陡增，需求面临冲击。短期看，优先推荐业绩确定性较强、燃油附加费对成本覆盖度最高的春秋航空，以及拥有低成本航司九元航空的吉祥航空；长期看，航空投资长逻辑不变，待地缘政治冲突缓和、油价中枢下行，股价演绎将重回基本面改善逻辑，重点关注三大航、海航控股、华夏航空。

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