受港口库存持续去化及内外煤炭供需格局边际收紧影响，本周煤价呈现缓慢向上态势。尽管当前仍处传统淡季，终端需求尚未完全放量，但在电煤消费逐步恢复、非电需求高位维持，以及国内产地供应边际减少、进口煤成本高企等多重因素支撑下，煤价获得温和上行动能。需求端：电煤需求逐步释放，非电需求高位维持。1）“迎峰度夏”备煤预期提供有力支撑。近期，电煤消费逐渐恢复，沿海八省电厂日耗拉高至190万吨，存在继续增加可能（截至4月16日，沿海八省终端日耗为190.6万吨，周环比增长0.53%，年同比增长11.14%）。根据CCTD的数据，经过持续的主动去库后，部分电厂存在过度去库的情况，在近期日耗转强背景下，终端库存去化较快，内陆十七省与沿海八省终端动力煤库存均已低于2024年、2025年同期（截至4月16日，全国25省终端库存合计为10585.5万吨，周环比下降1.53%，年同比下降4.54%），可用天数明显低于往年同期。2）铁水日产持续走强，非电需求高位维持。3月中旬铁水日产量创下阶段性新低之后，已连续五周上涨：截至4月17日，全国247家钢铁企业日均铁水产量为239.5万吨，周环比增长0.05%。铁水日产增加，表明钢铁生产在“金三银四”传统旺季期间正逐步恢复。供给端：国内产地煤炭供应或边际减少。虽然随着产地煤矿安监趋于常态化，煤矿生产受到的影响或有限，但是在大秦线检修期间，矿方向港口的发运将持续受到影响，部分地区煤炭产量或收缩，同时，临近月底，部分煤矿在完成月度生产任务后或将进行减、停产。综合来看，预计月底前产地煤炭供应或高位减少。库存端：北港煤炭库存或继续去化。当前大秦线正在进行春季集中检修，日发运量稳定在100万吨，北方港口调入量低位运行，北港库存持续去化：截至4月17日，环渤海港煤炭库存为2697.0万吨，周环比下降2.31%，年同比下降16.42%。短期来看，预计北方港口煤炭调入量将维持偏低水平，而由于进口煤报价偏高，电厂对北方港口煤炭的采购需求或维持高位，北港煤炭库存仍有进一步下降的预期。展望五月上旬，中东地缘冲突不确定性或推动煤炭替代性需求持续释放，叠加“迎峰度夏”备煤周期开启，电厂补库节奏逐步加快，煤炭需求预计将稳步提升，国内煤价有望维持偏强运行态势。

煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-750元/吨【持续影响】；②印尼RKAB计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850 元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。

霍尔木兹海峡“重开”，煤价还行不行？我们认为受到地缘政治冲突局势变幻影响，霍尔木兹海峡“重开”预期升温，原油价格波动加大，煤价预期亦会受到冲击，但是煤炭基本面格局仍然是主导煤价的核心因素。当下，即便霍尔木兹海峡“重开”，我们强调①兜底保障能源安全大局未变，②煤炭、煤化工替代需求增长未变，③煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此我们依然看好全年煤价中枢上移。

供应方面，截至2026年04月17日，462家样本矿山动力煤日均产量555.10万吨，周环比下降0.64%，同比下降3.78%。需求方面，截至2026年04月16日，25省综合日耗煤512.90万吨，相比于上周下降0.10万吨，周环比下降0.02%，同比增长7.21%。港口价格方面，截至2026年04月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价773元/吨，相比于上周上涨7元/吨，周环比增长0.91%，相比于去年同期上涨104元/吨，年同比增长15.55%。

供应方面，截至2026年04月17日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.94万吨和27.37万吨，周环比分别为-1.33%和 3.79%，同比分别-1.86%和 1.00%。需求方面，截至2026年04月17日，247家钢企铁水日产为239.5万吨，周环比 0.05%，同比下降0.26%。产地价格方面，截至2026年04月17日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1310和1520元/吨，相比于上周分别持平和上涨20元/吨，周环比分别持平和 1.33%，相比于去年同期分别上涨160元/吨和上涨270元/吨，年同比分别 13.91%和 21.60%。港口价格方面，截至2026年04月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1690元/吨，相比于上周上涨70元/吨，周环比 4.32%，相比于去年同期增长310元/吨，年同比增长22.46%。

政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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