出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清。农药行业竞争激烈，企业盈利普遍承压，以草铵膦为例，百川盈孚提供的1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%，以1月13日97%草铵膦原粉FOB价格5690美元/吨（折39889元/吨），按9%退税税率计算退税金额约3590元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。我们认为，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，考虑全球草铵膦产能主要集中在中国，相关企业有能力将该成本转嫁给国外客户，短期内存在抢出口可能性，出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，一方面此次取消草铵膦等农药出口退税是农药行业“反内卷”工作的重要一环，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。

草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长

2021年11月至今，草铵膦价格从历史最高价37万元/吨下跌至4.39万元/吨，跌幅达88.14%，价格下降使得草铵膦的性价比优势持续凸显，市场需求快速增长。全球的草铵膦原药产能主要集中在中国，据百川盈孚，2020-2025年，中国草铵膦产能从4.1万吨/年增长至15.1万吨/年，提升3.68倍，同期中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%。

草铵膦月度开工率连续多月维持高位，工厂总库存持续下降，需求持续向好。据百川盈孚，2025年5月-8月国内草铵膦行业开工率始终维持在80%以上，9-12月进一步提升至90%以上，目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在80%以上；此外，2025年12月底草铵膦行业工厂总库存下降至4140吨，为2024年以来的底部水平。草铵膦开工率维持高位叠加工厂库存下降，反映出下游需求旺盛，这是草铵膦降价后性价比优势的体现，若需求增速维持较高水平，则产品阶段性供不应求情景可能会出现。

农药制剂出口占比将继续提升

此次取消草铵膦等农药出口退税并不包括农药制剂产品，而据财政部、税务总局公告，2020年3月20日以来我国植物生长调节剂等380项（主要为农药制剂）产品出口退税率为9%。据中国农业工业协会及农业农村部数据，2024年我国农药出口总金额约1133.7亿元，其中原药出口金额520.1亿元，制剂出口金额613.6亿元，制剂出口金额首次超过原药出口金额，占比也从2011年的36.81%提升至2024年的54.12%。另据海关总署，2025年1-10月中国农药制剂（HS编码3808）出口数量达304.34万吨，同比增长16.33%，农药制剂出口数量持续增长。我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。

风险提示

安全生产风险；环保风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险等。