中东冲突下全球尿素及天然气等供应有所受限，据彭博，4月10日尿素（中东颗粒）价格较3月初 73%至835美元/吨。全球尿素供应紧张下4月15日印度招标超额报量，CFR价格高位运行，我们认为印度后续或继续招标，若后续尿素出口放开，国内尿素生产企业或受益，美国气头尿素龙头公司亦将受益。

美以伊冲突加剧全球尿素供给紧张，海外天然气紧缺助推尿素价格

据Kpler、IFA，25年经过霍尔木兹海峡的尿素贸易量在1650万吨左右，约占全球尿素贸易量的30%，约占全球尿素总产量8%。美以伊冲突导致中东尿素及天然气出口受阻，25年全球尿素产能中天然气制尿素工艺占比约65%，天然气短缺引发南亚、东南亚区域尿素产能降负荷。由于地缘冲突导致的原料供给短缺和基础设施受损等问题，尿素复产障碍较多。全球尿素伴随成本推动及供给短缺出现价格上涨，据彭博，4月10日尿素（中东颗粒）价格较3月初 73%至835美元/吨，我们认为南亚、东南亚用肥季临近，供应紧缺或推动尿素价格继续上涨，海外尿素龙头公司等或受益。

印度尿素招标超额报量，CFR价格高位运行

据农资导报等，印度于4月发布新一轮尿素进口招标，计划采购西海岸150万吨、东海岸100万吨，本轮招标吸引20家供货商参与，累计投标总量约590万吨，东海岸最低CFR报959美元/吨，西海岸最低935美元/吨。据PIB，26年3月23日印度尿素库存为531万吨，较3月初-10%。我们认为在当前临近印度用肥旺季、海外供应紧张、国内库存持续消耗下，印度或将继续招标，尿素CFR价格或维持高位。

国内尿素实施出口配额制，关注尿素出口企业

据IFA，24年东亚（以中国为主）尿素产能和产量分别约8760万吨和8103万吨，占全球比重达38%和40%。25年中国尿素产能为7956万吨，开工率达85%，在本地保障基础上，中国全年出口尿素489万吨。26年美以伊冲突以来，中国再度对尿素及含氮钾掺混肥等氮肥实施出口限制政策。据彭博等，26年4月10日国内尿素价格为1850元/吨，尿素（中东颗粒）-尿素（国内）价差为4035元/吨，国内尿素-烟煤/尿素-LNG价差为1198/-116元/吨。伴随中国用肥淡季来临，在产能仍有余量的条件下，我们认为若后续尿素出口放开，国内尿素生产企业或受益。

风险提示：下游需求不及预期；冲突对供给影响存在不确定性。