本周产业趋势主要集中在量子科技与可控核聚变两个方向。量子科技方面，国家发改委主任郑栅洁在中共中央新闻发布会上指出，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。可控核聚变方面，外交部发言人毛宁向国际社会介绍位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置。她表示，预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置。

【主题与产业趋势】量子科技助力十五五新经济：国家发改委主任郑栅洁在中共中央新闻发布会上指出，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，打造新兴支柱产业，加快前瞻布局未来产业。推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。可控核聚变万亿级产业升温：外交部发言人毛宁向国际社会介绍位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置。她表示，预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置。今年9至10月，BEST项目发布多项大额招标，包括加热电源系统、偏滤器等重要部件，招标金额分别为6260万元、1.9亿元。除BEST项目外，今年核聚变领域的多个项目已开启招标，且均拟计划在2027-2028年完成建设并启动点火。据统计，2025-2030年间或有超30台装置陆续落地，总投资超3000亿元。

【重要资讯】中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。特朗普宣布对加方征收10%额外关税。美国总统特朗普在社交媒体“真实社交”上再度指责加拿大发布“伪造”的美国前总统里根讲话视频，称其“使用剪辑后的音视频误导公众”，并表示此举属于“欺诈行为”。 特朗普还宣布，因加拿大“严重歪曲事实并采取敌对行为”，美方将额外对加征收10%的关税予以回应。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，10月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、电力设备、有色金属、创新药。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市涨多跌少，信息技术和能源表现较好，日常消费表现不佳。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

核心关注与投资建议

1、 本周重要事项前瞻

2、 市场交易热点

上周，A股涨跌幅居前的重要主题指数为光模块、培育钻石、电路板。

注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。

3、 主题与产业趋势变化：量子科技助力十五五新经济，可控核聚变万亿级产业升温

（1） 量子科技助力十五五新经济

▶ 国家发改委主任郑栅洁在十五五新闻发布会上指出量子科技为重点前瞻布局的未来产业之一

量子技术正加速从前沿科学走向国家战略与产业实践，成为未来十年最具潜力的高技术增长引擎。国家发改委主任郑栅洁在中共中央新闻发布会上指出，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，打造新兴支柱产业，加快前瞻布局未来产业。推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

产业端的技术突破进一步验证了量子科技的变革潜力。近期，美国谷歌量子人工智能实验室团队在《自然》杂志发表论文，宣布在自研“威洛”（Willow）芯片上实现可验证的“量子优势”，其“量子回声”算法运行速度较当前最快的超级计算机提升约13,000倍；与此同时，中国电信量子研究院成功实现超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输实网实验，标志着量子通信从实验室走向商业应用的重要一步。

学术方面，2025年诺贝尔物理学奖授予约翰·克拉克、米歇尔·德沃雷和约翰·马丁尼斯，以表彰他们在超导电路中发现了宏观量子隧穿和能量量化现象。三位科学家通过构建由超导材料与约瑟夫森结组成的电路，首次在可手持的宏观系统中验证了量子力学的核心特性——粒子可通过隧穿越过能量屏障，且系统的能量状态呈离散分布。这一突破性成果证明了量子效应可在宏观尺度下被操控和测量，为量子计算、量子通信及量子传感等新一代量子技术奠定了关键物理基础，标志着从理论量子物理向工程化量子器件转化的重要里程碑。

▶ 什么是量子科技

量子科技是以量子力学为理论基础的一系列新兴技术体系，它利用微观粒子在量子层面的特殊属性——如叠加、纠缠、隧穿和量子化能级等——实现传统技术难以达到的性能极限。与依靠宏观物理规律的传统工程技术不同，量子科技直接操控单个原子、电子或光子的量子态，使得计算速度、安全通信及精密测量等领域迎来全新的发展空间。可以说，量子科技是继信息技术革命之后的新一轮科技变革核心力量。总体上，量子科技可分为六个主要领域：量子计算、量子通信、量子传感、量子材料、量子模拟和量子光学。量子计算、量子通信与量子传感已成为当前量子科技体系中最具产业化潜力的三大方向，技术路径清晰且应用需求明确。相较之下，量子材料、量子模拟和量子光学仍主要停留在实验室研究阶段，更多承担为未来应用奠定科学与工程基础的角色。

在整个量子科技体系中，量子计算与量子通信是最具代表性、也是最具产业化潜力的核心应用领域。量子计算不再以“0”和“1”两种状态为基础进行计算，而是利用量子比特（qubit）的叠加特性，使计算可以同时在多个状态上进行，从而具备远超传统计算机的并行处理能力。量子计算能够在分子模拟、优化计算、人工智能模型训练等复杂任务中展现潜在优势。虽然目前的量子计算机仍受限于量子比特数量和稳定性，但随着超导、离子阱和光量子等技术路线的不断突破，其应用前景正逐渐清晰。量子通信依托量子纠缠和量子不可克隆原理，实现了“无法被窃听”的通信方式。最典型的应用是量子密钥分发（QKD），通信双方可通过量子信号生成和共享随机密钥，一旦被第三方截取，系统会立即发现异常，从而确保通信安全。量子通信的独特安全性，使其被视为未来信息基础设施的重要组成部分，尤其在政府、金融和国防通信领域具有战略意义。

与此同时，量子材料、量子模拟、量子传感和量子光学构成支撑量子科技发展的基础层。量子材料具有独特的电子结构和量子态性质，如超导体、拓扑绝缘体、自旋电子学材料等。这些材料是实现量子比特、量子存储器以及低噪声传感器的关键。尽管当前的研究仍以实验室探索为主，但其成果将直接决定未来量子计算与通信系统的性能边界。量子模拟旨在用可控的量子系统去模拟自然界中复杂的量子行为，例如分子反应、超导机理或新材料的电子结构。传统计算机往往难以处理这些高维量子问题，而量子模拟可以在物理层面重现这些过程，为新药研发、材料设计及基础物理研究提供全新工具。量子传感与量子精密测量利用量子态对外界环境变化的高度敏感性，实现远超传统仪器的测量精度。例如，量子重力仪可探测极微弱的重力变化，用于地质勘探与资源探测；量子磁力计可在无接触条件下测量微弱磁场，用于医疗成像与脑科学研究；量子原子钟则提供了极高的时间精度，是未来导航系统和通信网络的核心支撑。量子光学与量子成像利用光子的量子特性实现超越传统光学极限的成像与探测。通过量子纠缠、单光子干涉等原理，可实现极高灵敏度的探测或成像技术，在医学成像、安全监测和遥感探测等领域具有潜在应用。

▶ 量子计算

量子计算是利用量子力学原理进行信息处理的新型计算范式，其核心在于通过量子比特（Qubit）的叠加和纠缠，实现对信息的并行计算与高维操作。与传统计算机以“0”和“1”的比特为运算单元不同，量子比特可以同时处于“0”和“1”的叠加态，从而使量子计算机能够在同一时间处理指数级增长的计算路径。

在人工智能领域，传统算法正面临算力与效率的双重瓶颈。一方面，大模型的训练涉及海量参数与高维度空间，传统GPU或TPU架构在能耗、并行计算能力和存储带宽上逐渐逼近极限；另一方面，AI模型优化本质上是非线性、多变量的全局搜索问题，传统算法往往依赖近似解或启发式搜索，难以在复杂数据结构中找到最优解。量子计算的并行性和干涉机制为这一瓶颈提供了突破。通过量子叠加实现对整个搜索空间的同时探索，并通过量子干涉机制放大最优路径、削弱非优解，量子计算能以极高效率完成机器学习参数优化、图像识别中的特征匹配、强化学习中的策略寻优以及复杂神经网络结构搜索等任务。在组合优化问题中，量子算法甚至可将传统需要数小时或数天的训练过程压缩至秒级，从根本上提升AI在大数据与复杂模型环境下的计算效率。

除了人工智能，量子计算在其他领域同样具备颠覆性潜力。在汽车与能源领域，量子线性代数算法可用于电池材料的分子模拟与寿命预测，实现能量密度与使用周期的双重优化，为新能源车电池管理系统提供计算支撑；在医药与化学领域，量子模拟技术能以原子精度模拟分子反应过程，显著加速新药研发与化学材料筛选，大幅降低实验成本与时间；在金融领域，量子优化算法可同时考虑更多约束条件，实现抵押品配置、风险对冲及资产组合的全局最优，提高模型预测的精度与实时性；在安全与密码学方面，量子计算能够以指数级速度进行大整数分解，破解传统加密体系，但同时也推动量子随机数生成与抗量子加密技术的发展，为下一代安全通信提供技术基础。

麦肯锡最新数据显示，全球量子计算产业正进入高速扩张阶段，市场空间广阔且增长确定性高。2024年全球量子计算相关市场（包含投资、营收及大型科技企业内部投入）规模已达约40亿美元，预计到2040年将增长至450亿至1310亿美元之间，对应年均增长率达11%至14%。与此同时，量子计算企业的直接营收也在快速攀升，2024年行业收入预计达到6.5亿至7.5亿美元，较2023年增长逾40%，并有望在2025年突破10亿美元大关。收入增长主要受量子硬件（包括云端量子接入）的加速部署、跨国采用率提升以及政府与国防部门资金投入的推动。

量子计算的性能核心在于逻辑量子比特（logical qubit）的可扩展性。根据功能和稳定性不同，量子比特可分为物理量子比特与逻辑量子比特。物理量子比特是直接由硬件系统（如超导电路、离子阱或光子网络）实现的最基本量子单元，但它们极易受到噪声和环境干扰影响，计算时常出现退相干或误差。为实现稳定、可长期运行的量子计算，需要通过量子纠错编码将多个物理比特组合成一个逻辑比特。逻辑比特本质上是“经过冗余纠错保护的虚拟比特”，能够有效抑制误差、延长相干时间并支持更复杂的算法执行。逻辑比特数量越多，意味着系统在保持计算精度的同时，能执行更长、更复杂的量子电路——因此被视为衡量量子计算机性能和可扩展性的关键指标。当前，全球主流企业正致力于从“数百物理比特”过渡到“稳定的数十逻辑比特”阶段，这是从实验验证走向工程化、容错化量子计算的关键门槛。

围绕这一目标，全球量子计算正形成多条技术路径并行推进的格局。超导电路路线依托约瑟夫森结构建量子比特，技术成熟、生态完善，是当前产业化最领先的方向，代表企业包括Google、IBM、本源量子等；离子阱路线通过电磁场束缚带电离子，具备极高的相干时间和精度，由IonQ、Quantinuum领衔；中性原子路线利用激光俘获超冷原子阵列，在稳定性与可扩展性上兼具潜力，代表企业为Pasqal、QuEra、Atom Computing；光量子路线以光子干涉和波导操控为核心，可在常温环境下运行，由PsiQuantum与Xanadu主导；自旋量子点（半导体）路线侧重将量子比特嵌入CMOS工艺中，实现与现有芯片制造兼容，Intel与日本理化学研究所等持续探索；此外，拓扑量子比特路线以Majorana准粒子为基础，被视为下一代“天然抗误差”方案，微软已发布首个原型芯片。

当前全球量子计算呈现出由泡沫退潮到稳健增长的结构性转折，超导电路和光子网络是当下最热门的技术路径。经历2023年的宏观回调后，2024年融资规模重新回升至约20亿美元，同比增长30%，显示出资本信心的恢复与产业价值的再评估。从技术路径看，资金正加速向可产业化方向集中，其中超导电路与光子网络两大路线吸引了近六成融资额，分别达到10.33亿和8.86亿美元，反映出市场对高可扩展、工程成熟度高的平台更为青睐。相比之下，自旋量子比特、中性原子与离子阱虽融资相对有限，但在长相干时间、精确操控及未来可扩展性上具备潜在突破空间。整体来看，量子计算正从实验室走向应用化阶段，资本布局日益聚焦核心硬件与可商业落地的技术路线，预示行业正迈入由科研驱动向产业驱动的关键拐点。

国内来看，量子计算产业热度持续攀升，资本市场关注度显著提升。随着多种量子原型机的推出以及超导量子与经典计算协同生态的逐步形成，行业的技术可行性与应用价值开始得到验证。2024年，中国量子计算领域融资总额达29.3亿元，同比增长38.2%，创下历史新高，显示出产业链信心的明显回升。从技术路径来看，超导量子计算凭借硬件成熟度高、可扩展性强、产业链完善的优势，同样占据了融资主导地位，融资笔数占比高达45.8%；光量子计算依托在金融计算、人工智能优化等专用场景的性能验证脱颖而出，占比29.2%。

从产业链视角来看，量子计算上游环节主要聚焦于量子芯片、低温制冷系统、激光与测控设备等核心硬件的研发与制造，是整个产业链的技术壁垒所在，也是当前全球投资聚焦的环节。其中，量子芯片是量子计算机的核心部件，相当于传统计算机的CPU，用于完成量子比特（Qubit）的生成、操控和读出。全球范围内，IBM、Google、AWS、Intel 等科技巨头加速布局芯片研发，中国市场则由中科院体系、本源量子、量易科技、国盾量子等企业主导。根据智研咨询数据，2024年全球量子芯片市场规模约为20.5亿美元，预计2030年将超500亿美元，行业正从实验室验证加速迈向规模化应用阶段。低温制冷系统（稀释制冷机）是支撑超导量子计算的关键基础设施，用于将量子芯片冷却至毫开尔文（mK）级环境以维持量子态稳定。稀释制冷机目前处于由实验室向商业化快速过渡阶段，2024年全球市场规模达3.54亿美元。欧美企业技术领先，Bluefors（芬兰）、Oxford Instruments（英国）、Cryoconcept（法国）等占据超过70%的市场份额。中国近年来加速“国产替代”，量羿技术、合肥知冷、中船鹏力、中电科十六所等企业相继推出自研型号，整体市场份额已超六成，逐步突破“卡脖子”环节。测控系统承担量子比特的操作与读出功能，是量子计算机的“主板”和“大脑神经系统”。系统包括低温微波源、信号放大、激光器与探测模块，主要分为光学测控系统与微波测控系统两类。目前国际主流厂商包括Zurich Instruments、Qblox、Keysight等；国内由中船达信、本源量子、启科量子、国盾量子等多家企业实现“从实验室到工程化”的跨越。未来发展趋势将聚焦自动化、低温化、集成化与混合化方向，提升量子计算系统的稳定性与可扩展性。

中游环节是量子计算从实验走向实用的关键，主要包括量子计算机整机系统、操作系统、算法与软件平台等内容。整机系统负责量子比特的封装、信号控制与误差纠正；操作系统与编程接口（如IBM Qiskit、Google Cirq、百度量桨）支撑上层应用开发；算法层则聚焦量子机器学习、组合优化、分子模拟与密码破解等方向，形成量子软件生态的核心。目前，IBM、Google、Origin Quantum、本源量子等企业已推出多代原型机，具备基于云端的任务调度与并行计算能力。下游环节则以量子云服务与行业应用场景落地为核心，是实现商业化的关键突破口。主要方向包括人工智能加速、金融投资组合优化、药物分子模拟、新材料研发以及能源系统优化等。国际上AWS、微软Azure Quantum、IBM Quantum Experience等平台已开放云端量子计算服务；中国方面，阿里云量子平台、本源量子云与中科量子云实验室正在构建本土生态体系。通过云接入模式降低企业使用门槛，使量子计算从实验室逐步走向工程化与产业化。

▶ 量子通信

由液态电解液转为固态（聚合物、硫化物、氧化物），生

量子通信（Quantum Communication）是一种利用量子力学原理进行信息安全传输的新一代通信技术，其核心在于通过量子叠加、量子纠缠与测不准原理，从物理层面确保信息在传输过程中无法被窃听或复制。与传统加密方式依赖数学算法复杂度不同，量子通信的安全性基于自然规律本身：任何对量子态的测量都会导致其发生坍缩，从而暴露窃听行为。这一特性使量子通信在理论上能够实现“绝对安全”的信息传输，被视为对抗未来网络攻击的最可靠手段。

当前量子通信的核心应用是量子密钥分发（QKD, Quantum Key Distribution）。它通过在通信双方之间传输单光子序列，建立一条安全的量子信道，进而生成随机密钥，用于加密和解密后续的经典通信数据。由于量子密钥一旦被第三方截取，其量子态就会被破坏并被立即检测到，因此QKD能够从源头防止密钥泄露。此外，量子通信体系还包括量子随机数发生器（QRNG）、量子中继与量子网络等关键技术环节，正逐步扩展至区域级和全球级量子通信网络。

在量子安全的语境中，一个具有战略意义的时间节点被称为“Q-Day”。这一术语指的是量子计算机强大到足以破解现有经典加密体系的那一天。目前全球大多数信息安全体系（如RSA、ECC等）都依赖大数分解或椭圆曲线离散对数问题的计算复杂度作为安全基础。然而，随着量子计算技术的不断进步，特别是基于Shor算法的量子因数分解能力增强，未来一旦可用的量子计算机达到数千逻辑比特级别，就能在极短时间内破解当前加密体系。届时，全球的金融交易、军事通信、云端数据乃至个人隐私都可能暴露在“量子解密”风险之下。“Q-Day”的临近已成为各国政府与企业加速量子安全布局的重要驱动力。

全球量子通信产业正处于从实验验证期向工程化与商业化应用期的关键过渡阶段。过去十年，量子通信主要集中在基础物理实验与原型系统验证，如光子纠缠产生、量子中继器设计及短距离量子密钥分发实验等。而如今，随着光子探测器性能的提升、量子中继技术的突破以及光纤传输距离的延长，量子通信正逐步从实验室走向实用化。2024年全球量子通信市场规模约为11亿美元，预计到2030年将增至54亿美元，年复合增长率（CAGR）超过30%。驱动这一增长的核心因素包括：一是全球网络安全威胁加剧，传统加密体系面临潜在“Q-Day”破解风险；二是量子通信在金融、能源、国防等高安全领域的需求持续扩大；三是各国政府纷纷出台国家级量子安全战略与投资计划，推动基础设施建设与产业生态形成。与此同时，量子通信产业链逐渐完善，从上游的光子芯片、探测器与调制器，到中游的QKD系统与量子中继设备，再到下游的量子加密网络与云安全服务，正在形成多层次协同发展格局。

从区域来看，全球量子通信竞争格局呈现出“中、美、欧三强并立”的态势。美国以国家量子计划（National Quantum Initiative）为核心，重点布局量子互联网基础设施建设，由能源部（DOE）主导的“Quantum Internet Blueprint”计划已进入试点阶段，Google、IBM、Amazon等科技巨头通过量子云平台探索量子安全通信与网络互联。欧洲则通过“EuroQCI（European Quantum Communication Infrastructure）”项目构建统一标准体系，计划在2027年前建立覆盖全欧的量子密钥分发骨干网络，法国、德国、荷兰等国的科研机构和初创公司（如ID Quantique、KETS Quantum Security）在光子芯片与加密系统领域保持领先。相比之下，中国在地面—卫星一体化量子通信网络方面处于全球领先地位，依托“京沪干线”和“墨子号”量子卫星实现洲际加密通信验证，国盾量子、中科寒武纪、量子CTek等企业正在推动QKD系统商业化落地。总体来看，全球量子通信产业已从“技术试验”迈入“工程落地”，并正沿着网络化、标准化与产业化方向加速前进。

近年来，中国在量子通信领域持续取得突破，已从理论研究阶段迈入体系化建设与应用示范阶段，形成了“卫星—地面—城域”多层协同的量子通信网络格局。中国在全球率先构建了天地一体化量子通信体系，实现了从基础实验到广域网络的跨越式发展。在空间通信方面，中国于2016年发射的“墨子号”量子科学实验卫星首次在国际上实现千公里级的量子纠缠分发和洲际量子密钥传输，成功验证了空间量子通信的可行性。这一成果标志着人类首次在大尺度范围内实现基于量子物理原理的安全通信，为构建全球量子互联网奠定了基础。后续系列卫星“墨子二号”“墨子三号”也已规划立项，目标是在2030年前完成覆盖全球的量子通信星地网络。在地面网络方面，中国建成了目前全球规模最大的量子通信基础设施。“京沪干线”于2017年正式开通，全长超过2000公里，连接北京、济南、合肥与上海四地城域量子网，并与“墨子号”卫星形成联动，实现了星地一体的量子密钥分发网络。2022年，中国进一步建成国家广域量子保密通信骨干网，将京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝经济圈等重要区域连接起来，总里程超过1万公里，初步形成全国量子通信主干系统。在区域与行业应用层面，各地也积极布局量子城域网络建设。合肥率先在国内实现城市级量子通信网络示范，2022年升级后的合肥量子城域网拥有超过百个节点，覆盖政务、金融、能源与移动办公等场景，成为“量子 应用”的典型试点城市。随着量子中继、量子存储与网络协议的持续优化，中国的量子通信正从科研成果向工程化与商业化快速转化，具备全球竞争力的量子网络雏形已经形成。

在应用层面，量子通信正加速从实验验证走向实际部署，逐步渗透至金融、能源、电信与国防等关键行业，成为数字安全体系的重要支撑力量。当前，银行间支付与清算系统率先引入量子密钥分发（QKD）技术，用于保护跨机构数据交换与资金传输的安全，典型案例包括中国工商银行与中国银行的量子加密通信试点，以及欧洲多国的量子加密金融网络。能源与电力领域则在国家电网调度和能源数据传输中测试量子通信，以防范黑客攻击造成的能源系统瘫痪。航天与国防方向的应用尤为前沿，例如中国“墨子号”量子卫星已实现地面—卫星间量子密钥分发，并通过与“京沪干线”地面网络结合，验证了全球首个天地一体化量子通信网络架构，为安全卫星测控、军用通信提供了技术基础。电信运营商如中国电信、BT集团（英国）和日本NTT也在将量子加密接入其骨干通信网，实现从传统光纤网络向量子安全网络的过渡。

除核心的QKD技术外，量子随机数发生器（QRNG）与量子安全云服务等衍生应用正成为量子通信商业化的先行者。QRNG基于量子测量固有的随机性，可生成不可预测的随机数，已在加密芯片、物联网设备及数字货币钱包中实现嵌入式应用。量子安全云服务则通过结合QKD和PQC（后量子密码算法），为数据中心、政府机构和企业提供端到端的加密通信方案，如韩国SK Telecom与瑞士ID Quantique推出的量子云加密服务已实现商用部署。展望未来，随着量子中继器与量子存储器等关键技术取得突破，量子通信的传输距离和稳定性将实现指数级提升，从目前的数百公里扩展至洲际级别，推动“量子互联网”的全球互联愿景加速落地。这一网络将支持分布式量子计算、量子传感协同与跨国安全通信等新型应用场景，成为未来信息社会的底层安全基石。

（2）可控核聚变万亿级产业升温

10月25日，外交部发言人毛宁向国际社会介绍位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置。她表示，预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置。据悉，杜瓦底座直径约18米、高度约5米，总重量400余吨，是国内聚变领域最大的真空部件，相当于核聚变反应主机的“地基”。中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所副研究员黄雄一表示，杜瓦底座安装完成之后，标志着大部件的安装就要开始了，随后相应的像磁体、真空室等重要的核心部件就要安装在杜瓦底座上。伴随进入核心部件安装阶段，BEST项目开始实施招标。今年9至10月，BEST 项目发布多项大额招标，包括加热电源系统、偏滤器等重要部件，招标金额分别为6260 万元、1.9 亿元。除BEST项目外，今年核聚变领域的多个项目已开启招标，且均拟计划在2027-2028年完成建设并启动点火。据统计，2025-2030年间或有超30台装置陆续落地，总投资超3000亿元。

近年来，国家层面政策支持可控核聚变产业明确。《“十四五”能源领域科技创新规划》明确将“聚变堆用超导磁体与真空获控系统”列为重大专项，中央财政已累计投入18.7亿元支持关键工艺攻关，并带动地方配套资金超40亿元，形成了以合肥、成都、西安为核心的三大产业集群。地方政府也在积极响应国家战略，例如江苏省苏州市在2024年推出了“聚变英才十条”政策，对承担国家重大专项的企业给予不低于中央资金30%的地方财政配套，并对首台套设备提供最高2000万元采购补贴。与此同时，监管政策逐步完善，生态环境部首发了《分级监管要求》，国务院《未来产业意见》则剑指全链条装备体系，技术转化通道全面贯通，标志着中国聚变能源发展的制度环境日趋成熟。央企正成为政策执行的主力军，国资委已定调将聚变列为“未来能源唯一方向”，中核集团、中国核电、中国石油等央企巨头均纷纷加大投入。

《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》也提出要前瞻布局未来产业，推动核聚变能等成为新的经济增长点。按照中国核能“三步走”战略，计划在2035年建成聚变工程实验堆。未来政策支持的重点方向将聚焦于技术研发支持（加大对基础研究、关键技术、材料科学、氚技术等核心领域的投入）、基础设施建设（投资特殊材料、精密制造、检测设备等）、人才培养和引进（制定积极的人才政策）以及示范项目支持（通过补贴、贷款担保等方式支持首批商业示范项目）。

可控核聚变相关政策支持方面，近期随着相关法律和实施规范细则出台，可控核聚变领域相关规则不断明确规范。2025年9月12日，十四届全国人大常委会第十七次会议表决通过《中华人民共和国原子能法》，首次把“鼓励和支持受控热核聚变的科学研究与技术开发”写入国家基础性法律，明确对聚变燃料、聚变装置实行分级分类管理，建立区别于裂变堆的独立监管框架，为项目审批、安全审评、环评许可提供确定性依据。国务院有关部门随后启动配套法规起草，2025年4月1日印发《聚变装置辐射安全管理有关事项的通知》，不再套用裂变标准，而是按聚变等离子体特征重新设定辐射防护、环评审批和许可证颁发流程，显著降低监管不确定性。

有关可控核聚变的政策和规范文件自2021年“碳达峰”目标提出后陆续跟进，国务院、发改委、国家能源局、工业信息化部和生态环境部等部门陆续出台政策支持类、规范类文件。从碳达峰低碳负碳目标指引下，逐步推行可控核聚变技术的地毯前沿技术攻关。从政策层面到资金支持，支持新燃料、新材料等新技术研发应用。支持受控核聚变的前期研发，积极开展国际合作。

▶ 可控核聚变技术原理及当前技术路径

目前我们使用的主要能源，如煤炭、石油、天然气等，都是化石能源，燃烧时会产生大量二氧化碳，引发气候变暖。相比之下，核聚变被认为是人类理想的终极能源，实现核聚变反应，需要同时满足三个条件：即足够高的温度、一定的密度和一定的能量约束时间。三者的乘积称为聚变三乘积。根据劳逊判据，只有聚变三乘积大于一定值，才能产生有效的聚变功率输出。让核聚变实现可控的难点是聚变反应必须满足“极高温度”“足够约束时间”和“充分燃料密度”三个条件。让原子核融合需要极高的温度和压力。首先是高温，实现核聚变反应需要将氘氚原子核压缩到很小尺度的核力范围内，但由于原子核带正电，必须在极高温下才能获得足够的能量以克服彼此间的库仑势垒，原子核靠得更近时通过量子隧穿效应产生核聚变反应的几率更大。尽管太阳核心温度已经高达1 500万℃，但这远未达到核聚变反应的要求，根据量子隧穿效应其发生聚变的几率只有1/1028。其次是密度，用以衡量等离子体约束区单位体积内粒子的个数。保持足够的密度意味单位体积内拥有更多的氘氚原子核，能够有效提高原子核间的碰撞效率，以获得足够的核聚变反应率。最后是能量约束时间，高温等离子体的能量以辐射和热传导的形式逸出，为唯象描述热传导损失功率，将等离子体总能量热传导损失所需时间定义为能量约束时间，是聚变装置重要指标。高能量约束时间意味着装置具有良好的隔热性能，能量流失得缓慢，以进一步提高核聚变反应率。

为此，目前主要有三类技术路径：第一，磁约束聚变（Magnetic Confinement Fusion, MCF）：通过强磁场将高温等离子体约束在真空腔体中，防止接触壁面。托卡马克（Tokamak）与螺旋装置（Stellarator）是代表形式。第二，惯性约束聚变（Inertial Confinement Fusion, ICF）：利用多束激光或粒子束在极短时间内压缩微小燃料球，使其内部瞬间达到聚变条件。第三，引力约束核聚变：是恒星内部核聚变反应的主要约束方式，通过天体自身巨大质量产生的引力将核燃料束缚在极端高温高压环境中，克服原子核间的静电斥力，促发核聚变反应，目前在地球上无法实现。

在三类约束方式中，引力约束无法在地球上实现，惯性约束难以实现持续的聚变功率输出，磁约束核聚变是实现聚变目前开发最完善的有效途径。其中典型代表为托卡马克，它通过在环形真空室中构造出一个闭合的螺旋磁场，完成对高温等离子体的约束，聚变燃料在周而复始的运动中完成核聚变反应。在2025年10月20日，英国原子能管理局（UKAEA）宣布，其下属的世界最大球形托卡马克装置——兆安培球形托卡马克（MAST）升级装置，在第四次科学实验活动中取得了一项里程碑式的技术突破。科学家们首次在球形托卡马克中，利用一组小型三维（3D）磁线圈成功地对等离子体不稳定性进行了有效控制，这标志着球形托卡马克在迈向可持续聚变能源的道路上迈出了关键一步 。

▶ 可控核聚变技术产业链拆分及对应公司

可控核聚变产业链可系统梳理为“上游原材料—中游装备与工程建设—下游运营与应用”三大环节，各环节技术壁垒高、国产化率提升空间大，正成为资本与政策重点布局的未来能源赛道。可控核聚变产业链上游主要为各类原材料，包括超导磁体材料、金属钨、钽等稀有金属、特种钢材、氘和氚等燃料等。中游主要为各类设备以及反应堆工程建设，以最常见的托卡马克核聚变实验装置为例，相关设备包括磁体系统、真空系统(包括偏滤器、第一壁)、加热与电流驱动系统等核聚变主机设备以及压力容器、蒸汽发生器、汽轮机、各类泵阀等其他设备。下游主要为核电站运营。

当前处于技术验证向工程化过渡的关键阶段。上游超导材料、稀有金属及特种钢材构成产业基石，中游磁体系统、真空室及电源设备为价值核心，下游科研与未来发电应用市场潜力巨大。截至2025年10月，国内核聚变产业上市公司总市值达1.3万亿元，政策端"十五五"规划明确前瞻布局，资本端年内融资超27亿元，技术端BEST等装置进入核心部件交付阶段，产业链各环节订单加速释放，具备技术壁垒的材料与设备供应商将率先受益。

上游原材料是聚变装置极端环境耐受性的核心保障，其中超导材料、难熔金属及特种钢材为三大关键品类，技术壁垒与市场集中度双高。超导材料中低温与高温超导路线并行，西部超导是国内实现NbTi超导线材全流程商业化生产的企业，为ITER项目核心供应商，低温超导线材市占率超70%。高温超导领域，永鼎股份采用IBAD MOCVD技术路线，REBCO带材产能达1000公里/年，已批量供应BEST装置。联创光电则突破15T以上大口径高温超导磁体技术，参与星火一号混合堆项目。难熔金属与特种材料方面，钨、钽等材料承担极端热负荷。细分板块表现较好的企业上，安泰科技实现钨铜偏滤器批量生产，产品应用于EAST、ITER等装置，耐热负荷达30MW/m²。东方钽业的高纯铌材为磁体系统关键靶材，纯度达99.99%；白银有色开发的超导电缆绞缆技术，支撑聚变装置强磁场环境。

中游设备制造是产业链技术密集区，核聚变中游环节是整个产业链的核心，主要包括核聚变技术的研发及设备的生产制造，磁体系统、真空室及电源设备构成核心价值环节，占总投资成本的40%以上。磁体系统上，高温超导替代低温超导成趋势。西部超导的Nb3Sn超导线材用于ITER磁体系统，耐磁场强度达12T。上海超导的第二代高温超导带材（2G-HTS）产能占国内80%，2024年产量突破千公里级。

下游应用目前以科研为主，核电厂运营是下游核心场景，也是核聚变技术实现规模化价值的关键。中国核电、中国广核、国家电投、华能集团等企业是国内主要参与方，依托成熟的核裂变运营经验，为未来核聚变发电站的建设与并网奠定基础，未来将逐步向商业化发电过渡。从可控核聚变运行装置进程来看，国内在建的BEST装置计划2027年建成，目标实现氘氚稳态燃烧，为全球首个发电演示装置，CFETR项目预计2035年建成示范堆，2050年实现商业发电。，我国可控核聚变运行装置进程在全球范围内处于领先地位。

▶ 我国可控核聚变运行装置进展和装置特点

2025年以来中国在政策支持下，国有企业及科研单位、民营企业合作，在多条技术路线上齐头并进，取得了一系列世界瞩目的成就，标志着中国聚变研究正从基础科学探索向工程实践和燃烧等离子体实验阶段加速跨越 。这些成果不仅巩固了中国在国际聚变界的领先地位，也为后续工程实验堆和商业化示范堆的建设奠定了坚实的技术基础。

2025年3月，位于中核集团核工业西南物理研究院的新一代人造太阳“中国环流三号”（HL-3）托卡马克装置，在实验中首次实现了原子核温度达到1.17亿摄氏度、电子温度达到1.6亿摄氏度的“双亿度”等离子体运行 。这一成就标志着中国成为少数几个能够独立实现并维持亿度级别高温等离子体的国家之一。更重要的是，在实现高温的同时，装置的综合参数——聚变三乘积实现了大幅跃升，达到了10的20次方量级。

2025年10月1日，位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目建设取得了关键性突破，其主机首个关键部件——重达400吨的杜瓦底座（Dewar base）成功研制并顺利完成精准安装。其成功研制和毫米级精度的安装，标志着BEST项目的主体工程建设正式步入新阶段，部件研制和现场安装工作将全面提速。BEST装置预计于2027年建成，其目标是在全球范围内首次演示聚变能发电，具有划时代的意义。

2025年，正值中国“十五五”规划（2026-2030年）编制的关键时期，可控核聚变被赋予了前所未有的战略地位。多家券商和核心机构普遍预判，核聚变技术将在“十五五”规划中首次以独立条目呈现，其定位将从“十四五”期间的“重大攻关任务”升级为“工程验证与产业培育并重”。这一转变意味着，国家将从政策和资金层面，更加系统地支持以CFETR、BEST为代表的重大工程建设，并着力培育完整的聚变产业链。

4、 投资建议

10月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、电力设备、有色金属、创新药。

展望10月，我们认为科技成长风格仍将占优。具体而言，电力设备、有色金属方向存在一定的主题投资机会。电力设备领域，近期产业催化密集，如孚能科技第二代半固态电池获头部低空经济客户定点，第三代产品预计2026年量产、国轩高科首条全固态中试线贯通并开启装车路测等。并实现了多个储能关键技术突破，固态电池储能效率大幅提升。估值层面，固态电池指数当前PE(TTM)为31.59，较其他热门赛道具备明显安全边际。有色金属板块，美联储降息周期开启利好大宗商品，稀土涨价潮持续演绎，部分细分品种（如铜、钴、锡）发生供应端扰动如印尼禁矿、刚果钴出口禁令延长等。估值层面，有色金属指数当前PE(TTM)为26.54，相较科技成长板块仍处估值洼地。

除主题机会外，业绩能见度与产业高景气方向仍是配置核心。AI领域，AI应用端事件催化明确，Meta已正式发售带屏智能AR眼镜，逸文、雷鸟等也将于10月发布单绿显示眼镜，OpenAI第三届年度开发者大会将于10月初举办，聚焦AI技术在硬件领域的应用拓展，特斯拉机器人应用落地进程正持续推进。其当前估值虽略高于历史均值，但产业趋势支撑估值提升空间。AI硬件端景气度延续，英伟达向OpenAI大额投资建设算力数据中心，国内互联网厂商如阿里巴巴等相继宣布，其核心AI模型的训练将部分采用自研芯片，华为披露昇腾950芯片的核心技术细节，性能或赶超英伟达，寒武纪、海光信息等9月半导体产业链企业实现业绩大幅增长。当前估值水位虽然偏高，或仍旧存在一定的估值提升空间。与此同时，创新药即将进入BD密集催化期，ESMO、BIOTECH SUMMIT、AASLD三大国际会议10月集中排期，公布多项临床数据与BD订单，同时中国生物制药、石药、康诺亚等明确表态将在10月发布大额License-out，叠加医保集采倾斜及地方政策资金联动支持，当前估值虽略高于历史平均，但仍存一定增长空间。

全球观察：全球市场跟踪

1、 全球股市行业表现

上周全球股市涨多跌少，信息技术和能源表现较好，日常消费表现不佳。具体来看，美股涨多于跌，信息技术领涨，日常消费拖累指数；欧股涨多于跌，能源涨幅显著，日常消费回调明显；英国股市亦涨多于跌，能源强势领涨，金融亦表现突出，医疗保健稍有下跌；日本股市全面上涨，能源强势领涨，可选消费上涨明显；港股涨多于跌，能源涨幅亮眼，医疗保健轻微领跌；A股亦涨多于跌，信息技术强势拉升，日常消费稍有回调。

2、 全球强势股与异动股简析

过去一周领涨的200亿美元以上市值公司中，技术硬件与设备和资本货物居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，材料Ⅱ居多。

异动股简析

【直觉外科手术(INTUITIVE)】此次异动上涨受业绩超预期的典型利好因素驱动：10月21日，公司公布第三季度财报，其营收为25.1亿美元，同比增长23%，高于市场预期的约24.1亿美元，同时调整后每股收益（EPS）为2.40美元，显著超出分析师预期的1.99美元。这一亮眼业绩显示出公司在全球机器人辅助手术市场的需求持续增强，达芬奇手术系统安装量同比增长13%，手术量同比增长19%，市场份额进一步扩大，投资者信心随之回升。上述利好信号强势拉升了公司本周表现，主力资金大幅流入，股价一周累计涨超22%，构成“业绩超预期”驱动下的全球重点异动上涨第一股。

【奈飞公司】导致公司本周异动下跌的利空事件源于三季度财报盈利不及预期：10月21日，公司公布三季度财报，虽然营收为115亿美元，同比增长17%，符合市场预期，然而调整后每股收益（EPS）为5.87美元，明显低于分析师预期的6.96美元，这主要受制于巴西税务争议导致的6.19亿美元一次性支出。另外，公司将2025年运营利润率预期从30%下调至29%，进一步加剧了市场对盈利增长放缓的担忧。上述利空因素引发投资者信心下降，导致股价在10月22日下跌超过10%，成为当日标普500指数跌幅最大的成分股之一。市场对公司未来盈利难达预期的担忧演化为资金撤离，迫使公司成为本周全球重点异动下跌股之一。