▍如何看待当前面板行业的产业阶段？

全球LCD格局已集中至中国大陆，国产厂商已经取得绝对行业话语权，供给侧逻辑持续强化，同时未来行业无新建高世代LCD产线计划，折旧则逐步迎来达峰退出，供需中枢有望稳中向上。我们判断行业已经从原先强周期产业阶段转向良性竞争的稳定上行阶段，业绩层面利润有望加速释放，估值层面则或自PB估值向PE或现金流定价切换。

▍短期机会：2026年初以来TV面板全面涨价，面板厂业绩环比趋势向好。

面板涨价是过去3年LCD TV盈利能力快速改善的核心动能，自2022年低点至25Q4， TV面板价格上涨35%~58%，主营LCD的龙头单季显示业务净利润改善超50亿，我们测算龙头厂商LCD TV净利率在旺季（25Q2&3）下已提升至15% 。26H1来看，冬奥会、世界杯拉动下26H1 TV面板需求积极，且存储成本占比较低，存储涨价冲击较小，我们认为随着26Q1面板涨价以及延续至26Q2，主流面板厂业绩趋势有望环比向好。

▍长期机会：LCD利润释放自涨价驱动转向价值创造，未来快速增长趋势明确。

随着行业自盈利修复期转向良性上行期，我们判断后续面板价格仍是重要的基本面观测指标及交易情绪催化，但提升节奏及幅度或相较前3年放缓，预计未来利润释放将从主要依赖涨价驱动转向更多的产业价值创造，其中核心关注三大方向：

1）驱动一：供需中枢上移支撑价格平稳向上，国产化、工艺降本、结构升级推动利润释放。行业供需稳定向上，我们测算至2028年行业有望进入紧平衡状态，从而为面板价格的稳定向上提供底层支撑；同时通过工艺升级、上游物料国产化降本以及高端产品渗透升级，面板厂现金毛利率有望保持低个位数稳定提升。

2）驱动二：CAPEX有望维持低位，折旧达峰退出推动利润加速释放。预计未来行业在LCD、6代OLED方面投资有限，8代OLED投入相对可控，整体CAPEX水平有望维持低位，同时折旧预计在2025年迎来达峰，后续利润将进入加速释放阶段，我们通过详细梳理各产线建设、折旧及扩产计划，估测2030年龙头公司产线原始投资折旧（不含维护及技改）有望较2025年下降，为利润加速释放贡献重要动能。

3）驱动三：少数股东权益收回，归母净利润有望进一步增厚。随着盈利能力提升、CAPEX下降，我们看好面板厂现金流保持充盈，预计后续面板厂将持续通过自有资金推动少数股东权益收回，因而归母利润及EPS有望进一步增厚。

▍风险因素：

国际宏观政治经济波动；下游需求走弱；面板价格下跌风险；行业竞争激烈；技术革新风险等；国际贸易摩擦风险；海外潜在关税风险。

▍投资策略：

短期维度，赛事拉动下终端需求相对积极，叠加国际贸易冲突正常化、海外部分地区退税等拉动，随着TV等涨价逐步落地，我们看好26H1头部面板厂的业绩改善动能。

中长期视角，LCD面板供给侧逻辑持续兑现，供需中枢持续向上，我们看好未来稳价降本、折旧退出、股权收回共同推动行业利润加速释放，后续随着行业估值方法逐步切换至PE，市值水平存在较大提升空间。建议关注低估值公司以及上游国产替代逻辑持续强化的关键环节（掩膜板、玻璃基板、光学膜）等。