国家能源集团旗下煤炭行业龙头，“煤电路港航”一体化优势显著。公司是国家能源集团旗下以煤炭为基础的综合能源上市公司，主要经营煤炭、电力、铁路、港口、煤化工、航运六大板块业务，各板块协同锁定产业链利润并降低单一环节的周期性波动，2025年六大板块毛利占比分别为64.4%、15.6%、16.0%、3.2%、0.4%、0.4%。2026年3月，公司完成收购集团旗下12家核心企业股权后，公司煤炭保有资源量、煤炭可采储量、煤炭产量、发电装机容量、聚烯烃产量分别达到684.9亿吨、345亿吨、5.12亿吨、60.9GW、188万吨，较交易前分别增长64.7%、97.8%、56.6%、27.8%、213.3%，一体化规模优势进一步增强。

煤炭资源禀赋优势明显，高比例长协降低煤价波动。截至2025年末，公司煤炭保有可采储量与煤炭产量分别为173.1亿吨和3.32亿吨，均居行业首位，当前产量对应可采年限52年。公司煤矿主要分布在鄂尔多斯、蒙东、陕西榆林地区，主要矿区煤田埋藏深度浅，煤层较厚，开采成本低，2025年平均生产成本仅为172元/吨。公司煤炭销售以长协为主，2025年长协占比92.6%，售价相对平稳，2022-2025年煤价下行周期自产煤和现货煤价格累计跌幅分别为20.9%和28.3%，平均销售价格跌幅远小于现货价格，且2025年仍能维持189元/吨的毛利水平。

政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升。供应端来看，“反内卷”政策强力约束产量，2026年预计以国内煤炭产量以稳为主，维持在48亿吨左右，进口煤受到印尼出口政策收紧等影响，预计2026年下滑8%左右至4.9亿吨；需求端来看，预计2026年呈现“电力稳、化工增”格局，全年动力煤消费量小幅增加1%至42亿吨左右。预计2026年市场供需将从宽松转向 “平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升，全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在700-800元/吨，高于2025年年均价（697元/吨）。

煤炭价格下降的风险；煤炭需求不及预期的风险；煤矿安全事故风险。