4月13日，权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.25%，全天成交额2.17万亿元，较上周五（4月10日）缩量1745亿元。港股方面，恒生指数下跌0.90%，恒生科技下跌0.79%。南向资金净流入22.49亿港元。其中，小米集团、中国海洋石油分别净流入2.73亿港元、2.18亿港元，而腾讯控股净流出16.89亿港元。

市场情绪延续回暖状态，主要体现在两点。一是创业板指在4月10日突破震荡上沿后，今日继续上涨0.80%，指向放量大涨后的动量效应仍在。其中，宁德时代单只股票占创业板指权重近20%，今日上涨2.68%突破前高，有望成为创业板行情的支柱。二是市场积极定价利好，对利空敏感度降低。利好层面，PCB产业链业绩景气信号频出，截至4月13日，Wind玻璃纤维指数、覆铜板指数2025年归母净利润分别同比增长58.91%和143.22%，两者在今日分别上涨7.06%和3.70%。同时，盘中光伏反内卷预期升温，多晶硅个股随之大幅上涨。利空层面，美伊谈判未取得共识，但市场在低开后迅速修复，表明资金将低开视作加仓机会，做多氛围仍在延续。

尽管情绪回暖，参与博弈的难度仍大。一方面，地缘冲突尚未完全缓和，且局势走向难以预判。我们在《反弹已至，趋势未明》指出，利空反复是影响反弹持续性的重要因素，而利空“一次性释放”则有利于反弹延续。当前局势更类似前者。另一方面，板块线索不清晰且轮动节奏较快，海外算力、国产算力、新能源主线行情轮动，券商、农牧、地产等支线暂不强势，表明资金合力不强。整体来看，后续行情较难单边上涨，更可能是在震荡中检验风险偏好的韧性。

港股行情偏弱，与亚太市场走势更为相近。恒生科技在低开后持续震荡，最终收跌0.79%，与日经225和韩国综指走势一致。其中，恒生港股通中国内地银行指数上涨0.06%，而恒生互联网科技业、恒生创新药、Wind港股新消费指数分别下跌1.31%、1.15%和1.24%，且均显著缩量，指向在地缘局势反复的背景下，港股风险偏好不强。值得注意的是，恒生创新药在大幅反弹后出现回落迹象，若继续下跌，可能触及120日和250日均线，关注均线对行情的支撑力度。

债市行情加速，长端表现占优，30年国债领涨。日内行情受多重消息面驱动，周末中东局势反复，早盘市场避险情绪升温，股市低开为债市提供支撑。与此同时，投资者持续交易2026年超长特别国债供给期限缩短（30年→15年）的预期，超长债买盘情绪被点燃，30年期国债下行近2bp，向下突破2.30%关键点位。下午三点，市场开始发酵保险机构“压久期”的消息传闻，10年国债开启强势行情，活跃券收益率快速下行2bp至1.79%，创近一个月新低。尾盘3月金融数据接力出炉，新增贷款不及市场预期，不过债市反应相对有限，维持震荡直至收盘。全天，10年、30年国债分别下行2.0、2.4bp，至1.79%、2.28%。

关于保险久期偏好调整的讨论，我们倾向于认为，年初以来保险在二级市场买债的规模整体下降，而对超长地方债的配置需求或并未减弱。一季度保险在二级市场累计净买入债券5656亿元，2023-2025年同期分别净买入5483、4551、7675亿元。其中累计净买入20-30年超长地方债3404亿元，略高于去年同期的3278亿元，远高于2023-2024年1100-1300亿元水平。

保险买债规模的变化或在于新增负债偏弱与投向分流。2026年1-2月，保险累计收入保费1.64万亿元，同比增长7%，增速看似可观，不过主要源自去年的低基数（2025年初保费收入开门红成色不足）。与此同时，年初权益市场表现较好，部分新增资金流入股市。因此，对于接下来的保险行为，主要还是观察保费收入能否提升，以及随着二季度市场风偏回落，保险内部的大类资产配置决策能否出现同步调整。

落脚至策略上，4月中旬仍是参与久期波段交易的关键窗口，5-10年期国开或占优，同时当前30-10年国债利差依然处于50bp高位，处于近三年98.5%的分位数，仍有博弈空间。

美伊谈判破裂驱动能化反弹，新能源板块表现亮眼。能源板块早盘高开，原油、燃油分别收涨3.4%和2.4%（布伦特原油盘中涨超7%）；但化工链条未现共振，表现相对偏弱，烧碱、丁二烯橡胶（BR）分别下跌3.2%和2.7%，PTA下跌1.5%，仅甲醇微涨0.9%。金属板块走势分化，贵金属受宏观预期扰动低开，随后跌幅收窄，沪银、沪金最终收跌1.0%和0.9%；工业金属表现坚挺，沪镍、沪铜领涨2.6%和1.3%，沪铝上涨0.5%，沪锡微跌0.9%。值得注意的是，“反内卷”相关品种爆发，多晶硅强势涨停（ 9.0%），碳酸锂大涨5.8%，焦煤、焦炭亦录得1%以内的涨幅。

增量资金抢筹新能源与有色板块，碳酸锂成吸金主力。据文华财经，商品指数单日净流入约70亿元。新能源与有色板块成为绝对吸金主力，两者均录得约33亿元的资金流入。其中，碳酸锂大幅流入31亿元，与沪铜（16亿元）、沪镍（9亿元）成为商品资金流入前三位。此外，贵金属板块亦获5亿元小幅净流入。相比之下，棉花遭遇获利了结，单日流出超7亿元，居商品资金流出首位。

美伊首轮谈判因“核问题”破裂，早盘低开后高走，显示资金并不悲观。美国海军宣布13日晚对霍尔木兹海峡的伊朗及相关商船实施全面封锁，意图通过经济压制迫使伊朗重返谈判桌。受此刺激，原油高开8个点，但日内涨幅收敛，同时美元指数仅微弹0.2%，2年期美债收益率回落至3.80%。盘面的快速修复表明，资金并没有定价“长期全面封锁”，反而左侧博弈冲突快速收场。

美伊冲突或陷低烈度拉锯，贵金属延续波段操作。美国没有开启地面战，同时第二轮谈判可能开启，美伊冲突大概率演绎为“边打边谈”的低烈度拉锯，油和金或维持宽幅震荡格局。这与我们前期报告《2026Q2，黄金两大主线》中“情景三，油价高位震荡下，贵金属单边趋势暂歇”的推演一致。策略上，建议顺应震荡格局波段操作。长线配置右侧信号尚未确认，建议多看少动，黄金隐含波动率收敛至25-30安全区间后，再行布局。

政策预期引爆新能源，碳酸锂基本面相对占优。多晶硅受“反内卷”政策预期催化强势涨停，但现货端“高库存与弱需求”的核心矛盾未解，产能实质出清前，价格难言趋势性反转。相比之下，碳酸锂基本面更具韧性，需求端受储能强劲排产托底，供给端受国内外矿山停复产消息频繁交织扰动，供给不确定性放大。在供给博弈与多晶硅大涨的情绪共振下，碳酸锂盘面重心显著上移，短期或维持偏强震荡格局。

风险提示

货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。