【华创交运*业绩点评】申通快递：Q3单票归母净利0.046元，环比+0.013元，持续看好反内卷下，拐点型企业弹性释放

申通快递发布2025年三季报：

1）2025前三季度实现收入385.7亿，同比 15.2%，归母净利润7.56亿，同比增加15.8%；扣非归母净利润7.58亿，同比 18.7%。

2）2025Q3公司实现收入135.5亿，同比 13.6%，归母净利润3.0亿，同比 40.3%；Q3扣非归母净利润为3.22亿，同比 59.6%。

经营表现：

1）业务量：2025前三季度完成188.6亿件，同比 17.1%，市占率13.0%，同比持平；25Q3完成65.2件，同比 10.7%，市占率13.2%，环比 0.3pct。

2）单票收入：2025前三季度单票快递收入2.02元，同比-2.0%（-0.04元），25Q3单票快递收入2.05元，同比 2.1%（ 0.043元），环比 0.082元。

3）单票盈利：

单票毛利：2025前三季度单票0.116元，同比-0.005元，25Q3单票0.129元，同比 0.018元，环比 0.026元。

单票归母净利：2025前三季度单票0.040元，同比持平，25Q3单票0.046元，同比 0.010元，环比 0.013元。

单票扣非归母净利：2025前三季度单票0.040元，同比 0.001元，25Q3单票0.049元，同比 0.015元，环比 0.018元。

继续看好反内卷下弹性兑现，公司Q3单票收入环比Q2提升0.082元，单票毛利环比提升0.026元，单票净利环比提升0.013元，单票扣非净利提升0.018元，考虑Q3不同区域涨价节奏先后，以及7月仍处于价格竞争的激烈阶段，预计8-9月单月拉动明显，以9月为基础，四季度有望持续表现。

我们在此前报告中做出弹性测算假设：

中性假设下：考虑8月仅广东、福建部分时段提价，待9-10月涨价范围铺开，单票预计仍有环比提升，考虑广东、福建件量占比，假设全国涨价后，公司收入单票平均提升0.2元/票，剔除派费等成本影响，假设公司分得0.1元/票，考虑所得税影响，约贡献0.08元/票，以25Q2单票扣非利润为基础增厚，对应公司26年扣非归母净利32.2亿，对应当前PE 不到8x。

投资建议：1）盈利预测：基于公司Q3业绩表现及当前行业反内卷进展，我们预计公司2025-27年盈利预测为13.9、25.0、29.8亿元，对应2025-27年EPS分别为0.91、1.64及1.95元，PE分别为18、10、8倍。维持“强推”评级。