事件：韦尔股份发布 2024 年报，实现营收 257.31 亿元，同比 22.41%；归母净利润 33.23 亿元 ，同比 498.11%，接近公司业绩预告范围上限。

盈利能力显著提升：随着公司 CIS 在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场的持续渗透，相关领域的市场份额稳步成长，公司 20 24 第四季度实现营收 68.22 亿元 ，同比 14.87%，环比 0.08%；归母净利润 9.48 亿元 ，同比 406%，环比-5.98%。公司全年毛利率为 29.44%，同比 7.68pcts，净利率 12.76%，同比 10.17pcts，公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，实现毛利率的改善和净利润的提升。

汽车智驾 新领域拓展双轮驱动 CIS 成长，模拟国产替代有望加速：按业务分：2024 年，公司显示解决方案业务实现营收 10.28 亿元，占主营业务收入的比例为 4.01%，同比-17.77%，虽 TDDI 价格承压，但 OLED 驱动芯片及车载 TED 产品逐步补位，静待需求回暖；模拟解决方案业务实现营收 14.22亿元，占主营业务收入的比例 5.54%，同比  23.18%，车规级 PMIC、CAN/LIN芯片放量，工业与消费级产品协同增长，更有预期国产替代的逻辑； 图像传感器解决方案实现营收 191.90 亿元，占主营业务收入的比例为 74.76%，同比 23.52%。其中，手机 CIS 收入 98 亿元，同比 26%，占比 51%，OV50H/50K等高端产品持续放量，市场份额持续提升，国产首款一英寸传感器新品 OV50X量产在即，技术迭代巩固安卓高端市场地位； 汽车 CIS 收入 59 亿元，同比 30%，占比 31% 。比亚迪带动行业智驾方案下沉至低端车型，为公司业务增长持续提供动力； AR/VR 正从技术验证期进入规模化渗透期，智能眼镜迎来质变节点，公司通过 LCOS 全局快门传感器卡位提供尖端解决方案。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 308.79/360.88/413.80 亿元，归母净利润 43.94/56.24/72.07 亿元。对应 PE 分别为 33.86/26.46/20.65 倍,维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。