核心提示
一、国家发展改革委召开推动低空经济发展工作会议。
我们建议关注本次会议通稿中的几项要点：
1、顶层设计推动，全国一盘棋统筹。
2、低空“十五五”规划可期。首先，能成为国家发改委编制五年规划的领域足以凸显其重要性，同时，五年规划是为未来五年甚至更长时间产业的发展有提纲挈领的指导意义，市场或可从中寻找全产业链多维度产值规模预测的依据。
二、金融/财政正在支持低空产业发展。
低空经济的发展离不开金融、财政的支持力度。
1、金融机构支持低空发展。
1）广州金控：全国首单低空经济科技创新公司债券完成发行，规模2亿元，期限3 2年，主要用于投资低空经济领域的优质科技创新企业。
2）租赁公司与eVTOL主机厂签订合作。
中银金租：与时的科技签署100架采购订单；浦银金租：提供100架10亿元金融支持，助力峰飞航空商业化。
3、地方政府债券用于低空经济项目建设。
我们在中国地方政府债券信息公开平台搜索2024年以来涉及低空经济建设内容的地方政府专项债项目，据不完全统计，2024年以来涉及低空经济建设内容的专项债项目已发行18个，项目总投资160亿元，项目拟发行专项债券总金额73亿元，占总投资约46%。
三、华创交运|低空60指数：本周下跌1.5%，全年下跌6%。
1、为更好反映低空经济的代表性，我们对华创交运|低空60指数标的做如下调整：
调入飞行器制造-整机-通航飞机：西锐；飞行器制造-机载/飞控：纵横通信；运营服务-低空 文旅：祥源文旅；基础配套保障-检测检验：中机认检。
2、指数表现：4月18日，华创交运|低空60指数为117.61点，周下跌1.5%，全年下跌6%，
个股看全年涨幅前五分别为：祥源文旅（45%）、西锐（41%）、卧龙电驱（32%）、应流股份（26%）、芯动联科（25%）。
四、投资建议：
1、我们看好2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；我们看好低空新基建领域的投资：低空数字化 基础设施（雷达）。
2、从产业链维度，我们建议重点关注：
环节1：主机厂：新质生产力的链主。
通航飞机 eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充；
环节2：供应链：共建繁荣体系。
环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石。
环节4：运营：在应用端探索商业闭环。
2、延续我们建议重点关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。
附：本月发布深度
【华创交运|低空深度】四川九洲：低空经济中的九洲实践——华创交运|低空60系列研究（十五）
正文
一、国家发展改革委召开推动低空经济发展工作会议
根据国家发改委网站新闻：为深入贯彻落实党中央和国务院决策部署，近日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开推动做好低空经济发展专题会议，明确要坚持“全国一盘棋”，统筹好发展和安全、政府和市场、当前和长远等方面关系，谋划编制好低空经济发展“十五五”相关规划，全面筑牢安全底线，营造良好发展环境，因地制宜推动低空经济安全健康发展。
我们建议关注本次会议通稿中的几项要点：
1、顶层设计推动，全国一盘棋统筹
从2024年12月发改委低空司成立，我们认为体现国家对低空经济发展的重视程度。低空经济涉及产业链条长，需要协同多部门，同时作为新质生产力的代表，也要避免各地蜂拥而上，盲目发展，顶层设计与统筹是低空经济安全健康有序发展的必要条件。
2、低空“十五五”规划可期
首先，能成为国家发改委编制五年规划的领域足以凸显其重要性，同时，五年规划是为未来五年甚至更长时间产业的发展有提纲挈领的指导意义，市场或可从中寻找全产业链多维度产值规模预测的依据。
二、金融/财政正在支持低空产业发展
低空经济的发展离不开金融、财政的支持力度。我们观察近期金融机构对低空经济发展的支持力度在加大，同时我们梳理了地方政府专项债用于低空项目的情况。
（一）金融机构支持低空发展
1、广州金控：全国首单低空经济科技创新公司债券完成发行
25年4月17日，广州金控集团旗下广州金控基金管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行的科技创新公司债券（低空经济）（第二期）在深圳证券交易所成功发行。
本期债券发行规模2亿元，期限3 2年，票面利率1.95%，全场认购倍数2.85倍，这是全国首单低空经济科技创新公司债券。
根据介绍，本期债券募集资金主要用于投资低空经济领域的优质科技创新企业，响应国家和省、市关于低空经济的战略和政策，支持国家低空经济产业发展。
2、租赁公司与eVTOL主机厂签订合作
1）中银金租：与时的科技签署100架采购订单
4月17日，中银金租与上海时的科技有限公司达成战略合作，双方代表正式签署100架E20 eVTOL的采购订单意向协议。此次合作是中银金租首次在低空经济eVTOL行业的布局，公司正积极创新金融租赁业务，构建低空经济全产业链金融服务支持体系，通过创新金融产品引领绿色航空租赁新生态。
此外，中银金租将与时的科技共享全球航空客户资源，并携手开拓国际市场，推进国产eVTOL的全球商业化进程。
2）浦银金租：提供100架10亿元金融支持，助力峰飞航空商业化
近日，浦银金租与峰飞航空科技正式签署战略合作协议。根据协议，浦银金租将为峰飞航空提供100架eVTOL电动垂直起降航空器订单的全方位金融租赁服务，总金额超10亿元人民币。
未来，峰飞航空与浦银金租将深化产融结合，充分发挥浦银金租高端金融租赁与峰飞航空eVTOL高端装备制造的协同效应，共同探索“租赁 运营”、“金融 服务”等创新业务模式，以定制化租赁服务推动eVTOL商业化落地，推动低空经济全链条协同发展。
（二）地方政府债券用于低空经济项目建设
2024年12月，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，将低空经济列入地方政府专项债券发行“正面清单”，将低空经济、量子科技、商业航天等新兴产业基础设施算力设备及辅助设备基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围。低空经济明确成为专项债的支持领域，意味着低空经济相关项目有机会获得专项债券资金作为项目启动的关键资本金，为该领域的发展奠定了资金保障。
我们在中国地方政府债券信息公开平台搜索2024年以来涉及低空经济建设内容的地方政府专项债项目。据不完全统计，目前为止涉及低空经济建设内容的专项债项目已发行18个，项目总投资160亿元，项目拟发行专项债券总金额73亿元，占总投资约46%。
从建设领域看，地方政府专项债支持低空经济的资金投向主要集中在低空产业园及基础设施建设领域。
从地域分布看，山东省总投资额最大，项目数量与四川并列最多：
山东省（5个项目）：济南、威海、泰安建设低空经济产业园，滨州市布局低空智能感知警务政务一体化，总投资额81.04亿元，其中地方政府专项债融资30.24亿元。
四川省（5个项目）：集中在自贡航空产业园，涉及无人机生产、创新中心等配套建设，总投资42.64亿元，拟发行专项债券金额24.61亿元。
我们聚焦总投资额超20亿的3个项目：
1、威海高区低空经济产业园区一期及基础设施配套项目
根据地方政府新增专项债券项目信息披露，该项目用地面积1315亩，总建筑面积约105万平方米，新建生产用房建筑面积约83万平方米，生产辅助用房建筑面积约16万平方米，配套服务用房建筑面积约6万平方米。同时完成配套道路整修约3.5千米，污水管网改造约3千米及基地周边基础配套设施等。
项目总投资50亿元，拟发行专项债券总金额25亿元，预计工期为2025年4月至2027年12月。项目建成后，将吸引低空制造、低空飞行、低空保障等方面的优势企业和技术人才在威海低空经济产业园落地运营，构建分工合理、协作有序、上下游联动的低空经济产业协同发展格局，打造更加完备高效的产业体系，推动园区内产业链迅猛发展，提升产业发展水平。
2、济南市市中区低空经济产业园项目
根据《2025年山东省政府专项债券（第十七期）济南市市中区低空经济产业园项目收益与融资平衡专项评价报告》，该项目总占地面积约286亩，总建筑面积约27.5万平方米，其中无人机研发中心约7万平方米，维修保养基地约8万平方米，科技研学基地约5万平方米，低速风洞实验基地约3万平方米，数据中心约0.5万方米，地下停车场约4万平方米，同步建设配套基础设施。
项目总投资22.54亿元，拟发行专项债券总金额1亿元，项目预计工期为2025年4月至2028年12月。
3、成渝双圈自贡航空产业园国家级无人机制造基地产能提升项目
根据地方政府新增专项债券项目信息披露，该项目拟建设无人机制造基地标准化厂房16万平方米、定制化厂房5万平方米，无人机试飞场地以及相关设备设施，配套厂房4万平方米，配套建设园区道路3公里，电站1座，园区客运枢纽站0.2万平方米、客运停车场0.5万平方米；园区货运枢纽站0.7万平方米、货运停车场1.5万平方米；园区仓储物流中心约4.4万平方米园区工业污水处理厂提档升级工程。
项目总投资20亿元，拟发行专项债券总金额14亿元，预计工期为2025年6月至2029年6月。
三、华创交运|低空60指数：本周下跌1.5%，全年下跌6%
（一）我们对华创交运低空60指数标的进行部分调整
为更好反映低空经济的代表性，我们对华创交运|低空60指数标的做如下调整：
调入标的：
飞行器制造-整机-通航飞机：西锐：全球通航飞机制造行业龙头企业，2024年交付731架飞机，份额23%。
飞行器制造-机载/飞控：纵横通信：公司收购狮尾智能切入低空经济领域，狮尾智能为国内为数不多的从事载人飞控研发的企业，已和国内部分主机厂商进行技术交流和研讨并达成不同层面合作。
运营服务-低空 文旅：祥源文旅：公司积极探索“低空 文旅”新模式，规划开发飞行体验、航空营地等特色产品，以新质生产力赋能旅游产业升级。公司战略牵手亿航智能、零重力飞机工业等头部通航企业，从交通接驳、体验创新、玩法互动等维度，探索实现低空旅游规模化运营及产业的创新升级。
基础配套保障-检测检验：中机认检：公司于2022年取得无人机检测资质，并具备无人机安全性能测试、电磁兼容性检测等核心能力。2025年与深圳机场、深圳低空产业发展服务有限公司签署了《战略合作框架协议》，各方将共同致力联合打造智能航空地面设备和低空飞行器为核心的技术服务创新示范高地。
相对应，综合业务与市场表现与低空经济的关联度，我们调出武汉凡谷、宝钛股份、西部超导、北斗星通。
（二）市场表现
1、指数表现：
周表现：4月18日，华创交运|低空60指数为117.61点，周下跌1.5%，其中制造环节指数周下跌1.5%，运营及保障环节指数周下跌1.5%。
作为比较，沪深300指数周上涨0.6%，Wind全A指数上涨0.4%，创业板指下跌0.6%。
全年累计表现：华创交运|低空60指数下跌6%，其中制造环节下跌3.8%，运营及保障环节下跌7.4%。
作为比较，沪深300指数全年下跌4.1%，Wind全A指数下跌2.4%，创业板指下跌10.6%。
2、个股表现
本周涨幅前五分别为：通宇通讯（10%）、盛路通信（7%）、双一科技（6%）、祥源文旅（4%）、航天南湖（3%）。
本周跌幅前五分别为：西锐（-9%）、国睿科技（-9%）、纳睿雷达（-7%）、天和防务（-6%）、中无人机（-6%）。
全年累计看：
涨幅前五分别为：祥源文旅（45%）、西锐（41%）、卧龙电驱（32%）、应流股份（26%）、芯动联科（25%）。
跌幅前五分别为：新晨科技（-32%）、深城交（-30%）、宗申动力（-22%）、万丰奥威（-21%）、光威复材（-19%）。
四、投资建议：继续强调布局2025具备放量潜力环节
我们发布百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发》。
顶层设计，机制清晰。我们认为低空经济作为新质生产力典型代表之一，顶层设计是重要驱动，机制清晰保障实施推进。2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年，三大机制将形成助力，统筹规划：国家发改委低空经济发展司成立；实施落地：“军地民”协同机制；财政支持：地方专项债等。
我们认为低空经济具备重要可持续行情的诸多元素，提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑、产品、订单放量、并购重组。我们预计2025年开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量。
我们看好2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；
我们看好低空新基建领域的投资：低空数字化 基础设施（雷达）。
1、从产业链维度，我们建议重点关注：
环节1：主机厂：新质生产力的链主
通航飞机 eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充；
环节2：供应链：共建繁荣体系
环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石
环节4：运营：在应用端探索商业闭环
2、延续我们建议重点关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。
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