投资要点：

Tokens调用数据总值周跟踪：Tokens调用量加速放大，字节引领中国大模型进入全球第一梯队。（1）2026年4月豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，3月中国日均Tokens调用量已突破140万亿，周调用量持续超越美国。（2）全球日均Tokens消耗量超100万亿的公司仅OpenAI、Google、字节跳动三家，字节跳动以国内市场为主便实现与全球化巨头相当的Tokens吞吐量，海外增量仍在快速爬坡。火山引擎总裁谭待表示Tokens需求核心驱动引擎以转化为视频生成与Agent调用，火山引擎正携手OpenClaw同步推进ClawHub中国镜像站运营及Seedance2.0企业API公测，完善底层生态布局。

OpenRouter API Tokens调用数据周跟踪：国产大模型多点爆发，第三方API调用市场国产份额持续领跑美国。（1）近期全球AI大模型第三方Tokens调用市场延续国产领跑格局：阿里通义千问因Qwen3.6-Plus旗舰模型发布迎来调用量爆发，单周环比增幅超300%；小米凭借MiMo-V2-Pro等模型以免费/低价策略在OpenRouter等平台快速吸引开发者，单周调用量一度登顶国产前列，阶跃星辰等国产厂商多点开花，带动中国厂商份额持续超越美国，全球格局加速重构。（2）行业维度：全球第三方API Tokens调用市场持续扩容，近月环比增速维持高位，企业级落地需求持续爆发。（3）中美对比维度下，中国厂商调用量增速大幅领跑美国，近两周美国增速转负而中国维持高增，国产大模型API商业化全球竞争力持续强化，第三方API市场进入国产领跑的全新发展阶段。

2025年海光信息经营业绩持续高速增长，核心财务指标全面向好。报告期内，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%；基本每股收益1.10元，同比增长32.53%，各项盈利指标均实现稳健增长。业绩增长核心源于公司持续优化CPU DCU业务布局，以海光CPU与DCU双芯构筑差异化竞争优势，高端处理器产品在传统行业及蓬勃兴起的AI大模型领域渗透率与认可度双提升，客户合作与生态建设持续深化。同时公司坚持技术驱动发展战略，加大研发资源投入，报告期内研发投入45.69亿元，同比增长32.58%，研发人员占员工总人数82.99%，为公司业绩持续增长注入强劲动力。

国产超节点迈入规模化量产与技术迭代新阶段，坚定看好以太网主流路径&国产芯片、整机协同核心卡位选手。超节点作为高密度AI算力核心基础设施，有效破解传统集群通信、功耗、复杂度三大瓶颈，当前国内华为、中科曙光、阿里等厂商密集推出自研超节点方案，国产超节点能力已跻身全球一流。互联协议层面，以太网凭借开放生态、低部署成本与基建兼容性，叠加在网计算、计算通信重叠技术补齐时延短板，成为Scale Up领域主流方向，行业巨头亦协同推动以太网标准化。国产替代维度，盛科通信等独立厂商高端交换芯片稳步推进，数渡、澜起科技突破PCIe/CXL互连瓶颈；海光信息与中科曙光形成HSL ScaleFabric全栈互连体系，ScaleX640、ScaleX40打造国产标杆超节点，芯片设计与系统集成深度协同。2026年超节点量产提速，以太网路线、国产Switch芯片、整机方案三重共振，继续看好超节点赛道核心卡位选手。

风险提示：市场竞争风险，技术升级不及预期，地缘政治风险等