今年1月，号称在某个“特定储能领域”排名全球第一的远信储能，正式开启港股上市的征途。
这家成立不足7年的企业，试图凭借短暂的“业绩狂飙”登陆港股，却在近日遭遇证监部门精准问询。
而问询背后，隐藏的却是公司诡异的业绩增长与异于同行的盈利能力。
此外，公司大客户频繁易主，在进行股权穿透之后，大客户总给人一种“不实”之感。
事实上，历史上的确存在不少企业在IPO之前，通过虚构大客户，虚增业绩的情况也是有的，毕竟事出反常必有妖。
但更反常的是，远信储能在上市前出现的多轮突击融资，并且入股价差距很大，有点类似借上市契机，进行利益输送的嫌疑。
虽然企业有自主经营权，但上市公司属于公众企业，任何涉及股权交易的情况，都应该杜绝利益输送。
即便是拟上市的企业，也应提前注意合规要求，否则上市敲钟也只是一场游戏一场梦。
01
明目张胆的突击入股
遭监管问询是否利益输送
招股书显示，远信储能成立于2019年，由时年30岁的王堉与35岁的张佳婧共同创办，公司主营业务聚焦于储能系统解决方案。
据悉张佳婧创业前，曾在多家券商工作，应该比较精通资本运作。鉴于此工作经历，有不少投资者质疑，远信储能会不会只是资本运作的平台。
2025年12月，远信储能完成新一轮股权融资，投资方为深圳南海成长、正海资本、卓源蓝图等，他们的入股价为6.25元/股。
但同样在12月入股，其他投资者入股价为4.69元/股，与这三家的成本相差巨大。而在去年9月，还有一些个人投资者的入股价仅3.75元/股。
在短短几个月内，入股价上涨超66%。在基本面未发生骤变之下估值凭空暴涨，让证监会不得不怀疑这里面是否存在利益输送嫌疑。
但可以肯定的是，这些投资者基本都属于在上市前突击入股。这是吃准了，公司铁定能登陆港股了吗？
对此，证监会要求远信储能说明，新增股东入股价的定价依据、定价差异原因及其合理性，并对是否存在入股价异常，以及利益输送出具明确结论。
目前，公司针对证监会的问询尚未给出回复，这不免又增加了公司借助IPO搞资本运作的嫌疑。
02
大客户就像“皮包公司”
实缴为0却贡献2亿多收入
不过，相比于突击入股，公司大客户的身份更值得质疑。招股书显示，远信储能大客户集中且关联关系复杂。
截至去年9月底，公司前五大客户收入占比超80%，客户集中度远超同行。阳光电源、海博思创等行业龙头的前五大客户收入占比均未超过50%，要知道客户集中度越高风险越大。
但反过来看，集中度越高也越容易“调节收入”。远信储能的核心大客户多为“成立即合作”的神秘企业，且与公司存在千丝万缕的关联。
2025年前三季度第一大客户姚安新锐储能有限公司，成立于2025年且仅一名自然人股东，实缴资本为0，却在几个月内为远信储能贡献2.71亿元收入。
如此大规模的合作，与客户成立时间、资本实力似乎并不匹配，二者关系引发市场质疑。
其股东潘思礼还在远信储能核心控股平台旗下多家公司任职。
天眼查显示，姚安新锐全资子公司云南君和远信（2025年成立），原股东为河北君和远信储能（已注销）。
而河北君和远信曾由远信储能和河北君和同创新能源共同持股。
招股书显示，河北君和同创新能源也是远信储能客户。该公司成立于2023年，次年便成远信储能第四大客户，当年合作金额达8950万元。
巧合的是，与河北君和同创新能源曾持股的吉林君和同创新能源（2024年成立），为远信储能2025年前三季度第四大客户，成立次年达成6230万元采购合作。
最终，姚安新锐、河北君和同创、吉林君和同创共同与远信储能形成复杂的关联网络，搞得人晕头转向。
这些客户，要么是刚成立不久，要么是实缴资本极低、参保人数为0或10人以内，要么与远信储能存在股权交织。关键是，法人代表与远信储能董事长一样都姓“王”。
这些被远信储能称作“独立第三方”客户的真实性与交易公允性备受质疑。正所谓“事出反常必有妖”，但究竟是什么妖，光储笔记也不敢瞎猜。
03
主业仓促转型之下
成就“特定领域”全球第一
说完突击入股和异常大客户之后，就该步入正题了。这家储能系统集成商到底干的咋样？
远信储能号称“业绩爆发式增长”。2023年至2025年前三季度，公司实现营业收入分别为4.35亿元、11.44亿元、8.81亿元，净利润分别为4074.1万元、9626.5万元、7089.2万元。
在业务布局上，2024年前三季度，公司储能系统产品销售占比高达95.6%，但到2025年同期，该业务占比骤降至6%，集成储能系统解决方案占比飙升至92.7%，转型之仓促令人咋舌。
对此，远信储能解释称，市场需求已转向全生命周期价值供给。
2025年前三季度，公司以1.3 GWh的独立储能新增装机容量，在全球“储能资产全生命周期解决方案提供商”中位列第一，市场份额为20%。
这个全球第一真是让人啼笑皆非，估计很多业内人士都是第一次听过这个细分领域的排名。
04
均价下跌毛利率逆势上涨
这让海博思创情何以堪
其实远信储能干的活和海博思创总体相似，都是提供储能系统集成服务的。
只不过海博思创还提供代建服务，而远信没有这个代建的资源和能力，只能仰仗各类EPC承包商或储能电站投资商。
然而，公司盈利能力却比海博思创高一点。报告期内，远信储能毛利率从2024年三季度的3.94%暴增至2025年三季度的18.33%，这着实让海博思创等众多同行羡慕不已。
之所以出现如此反常情况，主要是公司主业出现巨大变化。
上文提过，公司储能系统产品收入占比由95.6%跌至6%，结果毛利率就暴涨至18.33%，而海博思创该业务的毛利率已跌至17.58%，看来储能系统集成服务比单纯卖设备要赚钱多。
不过，其集成储能系统解决方案均价从2023年的1.26元/Wh跌至0.44元/Wh；储能系统产品均价从0.66元/Wh跌至0.38元/Wh，甚至击穿行业最低中标价0.391元/Wh。
在内卷加剧、售价大幅低于同行之际，公司毛利率却逆势上升，并与海博思创比肩，这一“反常”现象实在让人捉摸不透。
更诡异的是，公司业绩存在极端波动情形。2024年前三季度亏损4927万元，第四季度却单季收入暴增至10亿元、净利润达1.4亿元，一举扭亏为盈。
远信储能解释称，主要是第四季度一次性收入确认所致。
但这种依赖大客户验收，集中确认收入的情况，可能掩盖了成本结构的异常，导致盈利缺乏可持续性。
此外，这种情况还会加剧公司现金流压力。2025年前三季度，公司应收款及合同资产（扣除减值亏损拨备）高达8.45亿元，占收入比重超95%，导致公司现金仅剩9390万元。
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