分业务看：

1）综合物流部业务：a）MGF全球货代业务：2025年营业收入34.7亿元，同比-0.13%，营收占比26%；毛利4.0亿元，毛利率11.4%，同比增加1.0个百分点，毛利占比26%。b）MGM全球移动：2025年营业收入10.8亿元，同比 37.8%，营收占比8%；毛利1.55亿元，毛利率14.4%，同比增加1.3个百分点，毛利占比10%。c）MRW区域仓储：2025年营业收入8.0亿元，同比 6.6%，营收占比6%；毛利3.15亿元，毛利率39.4%，同比减少4.9个百分点，毛利占比21%。d）MRT区域内贸交付：2025年营业收入19.1亿元，同比 0.4%，营收占比14%；毛利1.88亿元，毛利率9.8%，同比增加1.05个百分点，毛利占比12%。

2）化工品交易部业务：MCD不一样的分销：2025年营业收入60.5亿元，同比 16.7%，营收占比45%。毛利4.65亿元，毛利率7.7%，同比减少0.07个百分点，毛利占比30.2%。

股东回报：2025年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利10.0元（含税），合计拟派发现金红利1.58亿元。现金分红占公司2025年度归母净利润比例为25.24%。若加计本年度以现金为对价的回购并注销金额1.34亿元，则合计现金分红和回购并注销金额达2.9亿元，占归母净利润的比例为46.7%。

客户结构持续优化，加强科技投入；全球化战略步入收获期，打开第二增长曲线。公司主动降低对单一传统化工大客户的依赖，积极向新能源、芯片半导体、医药、日化等高成长及快消领域延伸。同时公司不断进行科技力量的提升，招募优秀人才并吸取行业内经验，持续优化MCP系统，开启MCP5.0plus时代，实现里程碑式的突破——智能决策。公司紧跟中国化工先进产能出海的产业东风，对标海外一体化分销巨头，不断完善点到点的全球一站式智能供应链服务能力。

投资建议：

我们看好上游化工行业需求修复和公司盈利能力改善，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.1、10.0、11.9亿元，对应PE 12/9/8倍。给予2026年15倍PE，对应一年期目标市值121亿元，对应目标价76.5元，预期较现价29%空间，我们看好公司作为危化品综合物流服务商的代表，具备长期发展空间，维持“推荐”评级。

风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。