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动力储能出货量同步大增

毛利率为何持续下滑

2025年，全球储能市场继续高歌猛进。据ICC鑫椤资讯统计，2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%。

行业龙头都赚得盆满钵满。其中，宁德时代去年净利高达722亿元，同比增长42.28%；连亏八年的瑞浦兰钧都扭亏为盈，实现净利润6.81亿元，同比增长150%。

但规模远超瑞浦兰钧的亿纬锂能与同行相比，却显得十分“格格不入”。

2025年，亿纬锂能营收首次站上600亿元台阶，同比增长26.44%；归属净利润41.34亿元，同比增长1.44%，营收净利均创下历史新高。

但扣非净利润却逆势下滑，去年公司扣非净利润仅30亿出头，同比下降2.09%，是2014年以来首次下滑。

在营收高涨之际，为何主业却出现“增收不增利”？对此，公司年报已给出三点原因。

一是行业价格战导致产品单价大幅下行，动力电池、储能电池招标价持续走低，储能电芯中标价一度跌破0.3元/Wh，磷酸铁锂电芯均价较高点累计下跌约一半。

公司为保住市场份额主动采取降价策略，动储能业务盈利空间被显著压缩。尤其是储能业务，其毛利率从2013年的17%下跌至2025年的12%，导致综合毛利率跌至上市以来新低。

二是在成本端同样承压，2025年下半年碳酸锂、六氟磷酸锂等原材料价格反弹推高生产成本，产品价格下行与成本上行形成剪刀差，叠加产能扩张带来的折旧费用等刚性成本上升，直接导致盈利水平下滑。

三是公司期间费用也大幅增长，去年公司销售、管理、财务费用分别增长52.34%、88.09%、59.57%，主要源于股权激励集中计提约2.5亿元、海外布局与产能扩张带来利息增加、人民币汇兑损失。

虽然公司毛利率在下滑，但在主业增长方面表现较好。

细分业务中，储能电池营收244.41亿元，同比增长28.45%，出货量71.05GWh，同比增长40.84%，全球市占率跃升至第二。

动力电池在2024年大幅下滑后实现强势反弹，营收258.58亿元，同比增长34.91%，出货量50.15GWh、同比增长65.56%，全球排名提升至第六，商用车装车量位居国内第二。

消费电池虽毛利率有所下滑，但仍以25.65%的毛利率保持行业较高水平，形成多元支撑的业务格局。

02

行业竞争遭遇前后夹击

储能爆发为何还降价促销

储能需求爆发，但依然卷疯了。

2025年宁德时代、比亚迪凭借规模与技术优势持续领跑，海辰储能、国轩高科、楚能新能源、瑞浦兰钧等二三线厂商激进追赶，亿纬锂能陷入“两头挤压”的困境。

特别是储能领域，海辰储能去年曾一度超越亿纬锂能，二者呈现焦灼竞争态势。从储能毛利率看，二者皆有“低价抢市场”嫌疑。

其中，海辰储能更加明显一点。去年上半年，海辰储能毛利率仅为9.7%，是储能四大巨头中最低的，而同期亿纬锂能该业务的毛利率为12%。

另一家储能新锐瑞浦兰钧产能利用率高达95%，但毛利率只有10.8%，显然说明这个行业除了宁德以外，大家都在低价卷，不怎么赚钱。

因此，亿纬锂能源于为提高竞争力而进行策略性价格调整。讲白了，就是通过降低价格抢占市场份额。

去年全球储能电芯出货高歌猛进，在这个背景下，为何还要降价出货呢？

显然，亿纬锂能面临了比较大的竞争压力和经营困境。

其他同行的毛利率都在上升，它却持续下滑。事出反常必有妖，这说明，亿纬锂能可能不行了？

虽然储能低价内卷导致行业毛利率走低，但行业巨头宁德时代的毛利率仍高达26.71%，国轩高科储能毛利率也有19.35%，可见并非所有储能企业毛利率都很低。

值得关注的是，亿纬锂能在产能尚未饱和之下，却持续融资扩产，导致资金链面临多重考验。

年报显示，公司去年产能利用率约87%，远低于宁德时代，但仍在激进扩张，导致资金需求激增。

其中，匈牙利与马来西亚海外项目合计投资超180亿元，而公司货币资金仅85亿元，短期有息债务超72亿元，应付账款及票据382亿元，自有资金无法覆盖资本开支。

此外，公司在3月以来的11天内，就推出了高达230GWh的扩产项目，是2025年出货量的整整两倍，彻底掀开锂电电芯大战的序幕。

极尽扩张之能事。

对此，公司拟在港股上市，其募资用途也从覆盖双项目缩减至仅聚焦匈牙利基地，凸显资金紧张。

03

大圆柱电池实现量产

固态电池成功下线

实际上，储能行业若想改变低价竞争陷阱，还是要靠技术突破构筑竞争壁垒。这一点，亿纬锂能也在积极探索。

此前，公司押注大圆柱电池赛道，一举成为国内首家给宝马批量供应大圆柱电池的企业。

目前，公司大圆柱电池已累计装车超6.4万台且保持零安全事故，获得超过2700项圆柱电池技术授权，其4695系电池将配套宝马“新世代”车型，切入欧洲高端供应链。

同时，公司前瞻性布局下一代技术，规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池相继下线。

在钠电池技术方面，报告期内，公司亿纬钠能总部动工建设，项目规划年产能2GWh，将赋能储能及AIDC场景。

除了技术发力之外，公司在产能布局上也在持续扩张。

国内拟投资60亿元建设60GWh储能（动力）电池项目，规划新增260GWh大铁锂产能。

海外方面，马来西亚一期消费电池项目已投产，二期储能产线2026年初建成，匈牙利30GWh大圆柱电池工厂预计2027年投产。

只不过，在公司当前产能利用率未饱和之际，新增产能能否充分消化，也存在一定的过剩风险。

未来，锂电行业或将从爆发式增长逐步转向存量竞争，亿纬锂能“以利润换市场”的战略虽短期提升了市场份额，但长期难以持续。