国海化工|浙江龙盛2024年报点评：主营产品销量提升，龙头优势持续强化

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2025年4月14日，浙江龙盛发布2024年年度报告：2024年实现营业收入158.84亿元，同比 3.8%；实现归母净利润20.3亿元，同比 32.4%；实现扣非归母净利润18.38亿元，同比 12.8%；销售毛利率27.87%，同比 1.74个pct；销售净利率14.83%，同比 3.5个pct；经营活动现金流净额为92.65亿元。

2024年Q4单季度，公司实现营业收入52.74亿元，同比 17.9%，环比 44.3%；实现归母净利润6.77亿元，同比 6.7%，环比 50.0%；扣非后归母净利润6.9亿元；经营活动现金流净额为54.72亿元。销售毛利率为26.38%，同比 0.59个pct，环比-3.52个pct；销售净利率15.10%，同比-1.39个pct，环比 0.51个pct。

01 主营产品销量提升，地产业务业绩贡献显著

2024年度，公司实现营业收入同比 3.8%，实现归母净利润同比 32.4%，主要系本期上虞虞懋府等房产项目实现交房所致。2024年，分产品来看，染料实现营收75.91亿元，同比 0.94%，毛利率为31.67%，同比 3.83个pct；中间体实现营收32.82亿元，同比 4.58%，毛利率为29.40%，同比-2.61个pct；助剂实现营收10.02亿元，同比 7.63%，毛利率为28.75%，同比 4.99个pct；房地产业务实现营收24.82亿元，同比 87.26%，毛利率为27.87%，同比-2.42个pct。
2024年，染料行业市场竞争持续，染料单价进一步下滑，据卓创资讯，2024年，分散染料和活性染料均价分别为17.6元/千克、20.5元/千克，同比分别下降1.95元/千克、0.24元/千克。销量方面，中间体业务同行产能释放导致竞争加剧，公司降本增效，2024年度中间体实现销量10.62万吨，同比 16.55%；染料业务方面，公司努力挤占市场份额，2024年度染料实现销量23.84万吨，同比 7.17%，继续稳固行业龙头地位。房地产方面，华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，截至2024年报，去化率已超九成。
02 染料、中间体以量补价，2024Q4业绩同环比提升

2024年Q4单季度，公司实现营业收入52.74亿元，同比 17.9%，环比 44.3%，实现归母净利润6.77亿元，同比 6.7%，环比 50.0%。2024年Q4，公司通过以量补价，进一步扩大市场份额，实现利润同环比提升。2024Q4，公司染料、中间体、助剂销售均价分别为30610、29842、16165元/吨，环比分别-772、-983、 338元/吨，销售量分别为64009、28354、16452吨，环比分别 6.77%、 10.23%、 5.27%。此外，2024Q4公司财务费用同比/环比分别-2.70/-1.25亿元，主要系本期存款利息和汇兑收益金额增加较多所致；公允价值变动净收益同比/环比分别-1.40/-1.39亿元；资产减值损失同比/环比分别-0.20/-2.48亿元，主要系公司2024年度各项资产减值准备计提所致。
03 行业底部企稳回升，龙头优势持续强化

染料行业自2021年下半年进入下行周期，当前激烈的市场竞争仍在持续，但整体已处底部，分散染料底部企稳，活性染料价格止跌回升。据卓创资讯，2024Q4，分散染料和活性染料市场均价分别为17.5、21.4元/千克，环比Q3持平、 1.28元/千克。公司通过整合龙盛与德司达各项优势，现已成为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商。公司实施纵向延伸战略，从单一染料业务向特殊化学品领域拓展。重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力。未来将通过自主研发与战略并购双轮驱动，打造跨领域特殊化学品综合服务商。

04 持续回报股东，彰显长期发展信心

2024年4月14日，公司发布2024年度利润分配预案公告。本次利润分配每10股派发现金红利2.50元（含税），合计拟派发现金红利8.13亿元（含税），占公司2024年度归属上市公司股东净利润的40.06%。公司每年现金分红稳定，持续回报股东，彰显公司长期发展信心。

盈利预测和投资评级

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为163.50、178.91、189.72亿元，归母净利润分别为21.71、23.98、25.39亿元，对应PE为14.5、13.1、12.4倍，考虑到公司作为染料龙头优势显著，维持“买入”评级。

风险提示

染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险；全球贸易摩擦。