事件：

2025年4月14日，新和成发布2024年年度报告及2025年第一季度业绩预告公告：2024年，公司实现营业收入216.10亿元，同比增加42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润58.69亿元，同比增加117.01%；加权平均净资产收益率为21.78%，同比增加10.54个百分点。销售毛利率41.78%，同比增加8.80个百分点；销售净利率27.29%，同比增加9.26个百分点。

其中，公司2024Q4实现营收58.28亿元，同比 41.99%，环比-1.84%；实现归母净利润18.79亿元，同比 211.60%，环比 5.26%；ROE为6.62%，同比增加4.16个百分点，环比减少0.10个百分点。销售毛利率47.84%，同比增加16.40个百分点，环比增加4.28个百分点；销售净利率32.40%，同比增加17.63个百分点，环比增加2.22个百分点。

2025Q1，公司预计实现归母净利润18亿元至19亿元，与上年同期相比将增加107%-118%。

 营养品板块量价齐升，2024年业绩大幅提高

2024年，公司实现营业收入216.10亿元，同比增加42.95%；实现归属于上市公司股东的净利润58.69亿元，同比增加117.01%。营养品板块，蛋氨酸在出口大幅增长的带动下，全年固蛋价格高位后窄幅调整运行，据Wind，2024年，固体蛋氨酸均价21.00元/千克，同比 2.62元/千克。维生素受下游养殖行业复苏、供给端巴斯夫不可抗力等因素影响，价格大幅修复，据Wind，2024年，维生素A、维生素E、维生素D3市场均价分别为131.45元/千克、100.09元/千克、149.28元/千克，同比分别 47.86元/千克、 29.95元/千克、 93.45元/千克。在行业景气度提升背景下，公司产销联动拓市场，叠加蛋氨酸30万吨产能的爬坡达产等因素，公司营养品板块主要产品的销售数量亦较同期增长。2024年，公司营养品板块实现营业收入150.55亿元，同比 52.58%，毛利率43.18%，同比上升13.27 个百分点。香精香料板块、新材料板块，随着公司产品品种和应用领域的不断扩张，分别实现营业收入39.16亿元、16.76亿元，同比分别 19.62%、 39.51%。

期间费用方面，2024年公司销售费用率为1.90亿元，同比 20.20%；主要系人员薪酬及销售佣金增加所致；管理费用为5.96亿元，同比 8.13%；研发费用为10.36亿元，同比 16.71%；财务费用为1.78亿元，同比 172.03%，主要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。

 主营产品价格维持高位，预计2025Q1业绩大幅提升

2025Q1,预计公司实现归属于母公司所有者的净利润18亿元至19亿元，与上年同期相比将增加107%-118%。2025年一季度，公司营养品板块主营产品价格维持高位。据Wind，2025Q1，固体蛋氨酸、维生素A、维生素E、维生素D3均价分别为20.89元/千克、112.01元/千克、135.38元/千克、262.59元/千克；同比分别-0.90元/千克、 30.63元/千克、 70.33元/千克、 206.09元/千克；环比分别 1.02元/千克、-52.99元/千克、-5.29元/千克、 8.32元/千克。公司抢抓市场机遇，营养品板块主要产品销售数量、销售价格较上年同期增长，实现经营业绩提升。据百川盈孚，3月份蛋氨酸工厂已公布各自检修计划，其中，国内一工厂4月中旬开始有为期4周的检修计划；主流进口品牌5月-7月停产8-10周。预计2025年二季度，固体蛋氨酸市场价格有望维持震荡上行，为公司业绩形成有力支持。

 多项目有序推进，看好公司长期成长

公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。

结合2024年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为242.46、258.22、272.42亿元，归母净利润分别为62.17、65.64、69.49亿元，对应PE分别11、10、10倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。