PVA：供给集中、用途广泛，看好景气底部稳步回升

PVA性能优良、用途广泛。聚乙烯醇（PVA）是一种高分子聚合物，通式为[C₂H₄O]n，其主要分类指标为聚合度和醇解度，一般分为17-99、20-99、26-99、17-88、20-88、24-88等，其中前2位表示聚合度，后2位表示醇解度，例如17-99表示聚合度1700、醇解度99%。

PVA具有粘结性、成纤性、乳化稳定性、气体阻隔性、成膜性、生物降解性等优良性能，主要用于生产工业助剂、特种纤维、胶粘剂、安全玻璃夹层膜（PVB膜）、水溶膜、光学膜等，广泛应用于精细化工、绿色建筑、造纸、纤维、汽车、可降解包装、光电、医药等行业。

2.1、 供给端：全球供给高度集中，中国产能占比近60%，新增产能主要来自皖维高新

生产工艺：PVA生产工艺路线长、技术复杂且难度大，我国以电石乙炔法为主。PVA的主要生产工艺包括电石乙炔法、石油乙烯法、天然气乙炔法，各工艺路线的主要差别在于合成醋酸乙烯的方法不同，整体工艺流程包括醋酸乙烯合成、精馏、聚合、醇解和废液回收。由于能源消费结构的差异，国际上聚乙烯醇生产以石油乙烯法为主，我国以电石乙炔法为主。

PVA供给端：全球PVA产能主要集中于中国、日本、美国等，产能集中度高，新增产能主要来自皖维高新。

据卓创资讯数据，国内PVA行业年产能自2015年以来呈现下降趋势，2014-2024年，行业产量自44.8万吨增长至67.8万吨，CAGR达到4.2%，行业开工率维持在70%以下。期间国内中西部地区凭借丰富的能源资源优势，大力发展电石乙炔法PVA生产，已逐步成为主要PVA生产地区，中东部PVA生产商因成本较高而陆续关停或向下游转型。2025年，国内PVA产能108.5万吨、同比持平；产量73.0万吨、同比 7.6%；行业开工率67.3%、同比 4.8pcts。

根据中国化学纤维工业协会统计，目前全球PVA产能主要集中于中国、日本、美国等的16家企业，产能合计183.9万吨/年，（1）分工艺看，石油乙烯法产能合计96.9万吨/年、占比52.7%；电石乙炔法产能合计66万吨/年、占比35.9%。（2）分地区看，海外10家企业产能合计73.8万吨/年、占比40.1%；中国6家企业合计产能110.1万吨/年、占比59.9%，国外厂商包括日本可乐丽、日本积水化学、日本合成化学、美国杜邦等，都采用石油乙烯法工艺；中国厂商主要包括皖维高新（下属安徽皖维本部、广西皖维和内蒙古蒙维）、中石化（下属重庆川维、长城能源宁夏、上海石化）、宁夏大地、内蒙古双欣材料、长春化工（江苏）、湖南省湘维，其中电石乙炔法路线主要集中在电石、煤炭资源丰富的内蒙古、宁夏等地区，天然气乙炔法路线主要集中在重庆川维，石油乙烯法路线主要集中在上海、南京等便于开展石油进口的东部地区。（3）产能集中度方面，皖维高新、中石化、日本可乐丽产能规模位居全球前三，产能合计87.9万吨/年，占比47.8%，全球5万吨/年以下产能合计17.1万吨/年，占比9.3%。（4）新增产能方面，国外企业如日本可乐丽、美国杜邦等均已不再新增传统PVA产能，并逐步退出转而发展PVA下游新型应用材料，国内主要是皖维高新规划在江苏盐城滨海沿海工业园建设年产40万吨乙烯法功能性聚乙烯醇树脂及下游产业链项目。

行业政策方面，聚乙烯醇及其衍生产品作为新型功能性精细化工产品，符合国家和内蒙古自治区产业政策鼓励方向。2024年11月，国家发改委更新《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》，持续将6万吨/年及以上聚乙烯醇等精细化工产品生产列为内蒙古自治区、陕西省和宁夏回族自治区的鼓励类产业，但是该等装置属于中、大型石化装置，投资资金量较大，新进入者需要具备较强的资金实力。同时，随着我国安全生产、环境保护以及行业能耗限额等相关行业政策的完善，需要相关企业在节能环保、安全生产、技术研发方面进行大量初始及持续投入。

2.2、 需求端：国内新兴需求占比提升，高端产品国产替代需求提速

聚合助剂、织物浆料和黏合剂是PVA的主要下游消费市场。PVA除作合成维尼纶纤维的原料之外，主要应用在粘合剂、纺织浆料、造纸等方面，随着新技术、新工艺、新用途的应用和发掘，在薄膜、土壤改良剂、食品包装、建材、医药、制革、造纸、电子、环保等行业也有广泛的应用前景。根据皖维高新2025年报，聚乙烯醇（PVA）全球消费结构为：聚合助剂约占24%，聚乙烯醇缩丁醛（PVB）约占15%，黏合剂约占14%，纺织浆料约占14%，纸张浆料和涂层约占10%，其他23%。中国消费结构为：聚合助剂约占38%，织物浆料约占20%，黏合剂约占12%，造纸浆料和涂层约占8%，其他22%。聚合助剂、织物浆料和黏合剂是聚乙烯醇的主要下游消费市场。

2.2.1、国内PVA新兴领域需求占比有所提升，高端产品仍存在进口依赖，欧盟反倾销到期或助力欧盟出口量恢复

国内PVA表观消费量稳增，新兴领域需求占比有所提升。据卓创资讯数据，2014-2024年，国内PVA行业表观消费量自40.4万吨增长至50.5万吨，CAGR达到2.3%；2025年表观消费量53.8万吨，同比 6.5%。从需求分布看，2025年浆料、胶黏剂、PVB、维纶纤维、聚合助剂、膜应用的需求占比分别为27%、23%、16%、14%、9%、4%，新兴精细化领域需求占比有所提升，但需求量增加有限，对质量要求较高。

我国是PVA净出口国，高端产品仍存在进口依赖。据海关总署数据，2015年以来，国内初级形状的聚乙烯醇（39053000）出口数量保持增长趋势，出口是带动国内PVA需求增长的主要因素，出口牌号侧重88#系列，2025年出口量23.0万吨，同比 9.5%，我们测算出口均价1,680美元/吨；进口量3.8万吨，同比 3.2%，我们测算进口均价2,928美元/吨，进口均价高于出口均价表明国内高端产品仍存在进口依赖，从贸易伙伴看，主要进口自日本、新加坡等，出口地区相对分散，主要出口至印度、韩国、土耳其、荷兰、马来西亚等。

进出口差异主要是因为我国主要采用电石乙炔法生产PVA（国内PVA产能110.1万吨/年，其中电石乙炔法PVA产能66万吨/年，占比60%），所以国内市场的主流产品是中等聚合度、高醇解度的普通PVA产品，大约占市场总需求的80%，低醇解度、高黏度的特种PVA占20%，而缺乏性能更优、价值更高的“两高”（高聚合度、高醇解度）和“两低”（低聚合度、低醇解度）产品。因为这两类产品具有较高技术壁垒，对聚乙烯醇原料质量要求较高，电石乙炔法制备的产品难以满足质量要求，竞争力相较国际巨头仍差距较大，这是我国PVA保持一定进口量的主要原因。

欧盟反倾销到期迎来日落复审，国内PVA出口欧盟有望恢复。应可乐丽欧洲子公司申请，欧盟于2019年7月30日对原产于中国的聚乙烯醇发起反倾销调查；2020年9月29日作出反倾销肯定性终裁，最终税率为17.3%-72.9%不等，相应措施于2025年9月30日到期。2025年9月25日，欧盟委员会发布公告，应可乐丽欧洲子公司申请，对原产于中国的聚乙烯醇发起第一次反倾销日落复审调查，审查若取消现行反倾销措施，涉案产品的倾销对欧盟国内产业构成的损害是否将继续或再度发生。本次日落复审调查期为2024年7月1日至2025年6月30日，产业损害调查期为2022年1月1日至调查期结束。据海关总署数据，2019年我国对欧盟PVA出口量为5.98万吨，占当期出口量的比例为34.9%，2020年以来对欧盟出口量及占比总体呈现下滑趋势，2025年出口量为3.32万吨，占比为14.4%。

我们认为，海外企业逐步退出传统PVA产能转而发展PVA下游新型应用材料，其对原材料进口诉求有所提升，或助力相关反倾销税率有望下降甚至取消，国内PVA出口欧盟有望恢复。按照2025年国内PVA出口总量23万吨、2019年出口占比34.9%计算，至欧盟出口量有望达到8.0万吨，相较2024年增加5.1万吨，考虑2015-2025年PVA出口量CAGR高达10.7%，远期国内PVA对欧盟的出口量仍有增长空间。

2.2.2、 PVA光学膜、PVB胶片、PVA特种纤维等高端产品国产替代需求提速

高端产品的国产替代、国际市场的开拓已成为国内PVA企业未来发展的必然趋势。从PVA产业发展经验来看，PVA行业的转型升级主要体现为产品性能提升带动下游应用领域的拓展。随着汽车、建筑、光电、绿色包装及医药领域的需求快速增长，PVA光学膜、PVA水溶膜、PVB膜等新产品具有很大的市场潜力。

（一）PVA光学膜：空间大、壁垒高，日韩企业垄断全球市场

偏光片是显示面板的关键原材料之一，偏光片中起偏振作用的核心膜材是PVA膜。偏光片全称是偏振光片，主要作用是使不具偏极性的自然光变成产生偏极化，转变成偏极光，加上液晶分子扭转特性，达到控制光线的通过与否，从而提高透光率和视角范围，使屏幕显示出图像。偏光片主要应用为面板行业，终端广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、商用显示、车载显示等领域。

依据面板类型不同，偏光片主要分为TFT-LCD系列偏光片和黑白系列偏光片（TN型、STN型、OLED型）两大类。TFT-LCD系列偏光片主要应用于彩色TFT液晶显示屏，黑白系列偏光片主要应用于单色及假彩色液晶显示屏，两者的主要区别在于对偏光片性能的要求不同。TFT-LCD对偏光片的要求较高；TN型、STN型液晶显示面板性能较差、应用领域窄，市场规模不大；OLED大尺寸面板全球需求和产能较小，还未大规模应用。目前全球偏光片市场主要以TFT-LCD面板用偏光片为主，LCD面板中含有2片偏光片，实现起偏和检偏作用；而OLED中含有1片偏光片，用于减少环境自然光对显示质量的影响，且OLED用偏光片技术难度更大、附加值更高。

偏光片由多层膜复合而成，基本结构包括：最中间的PVA（聚乙烯醇）、两层PVA保护膜（三醋酸纤维素TAC）、PSA（压敏胶）、离型膜和保护膜。其中，核心膜材PVA膜负责偏振作用，是偏振光片的核心部分，决定了偏光片的偏光性能、透过率及色调等关键参数，而TAC膜则起到对延伸的PVA膜的支撑和保护作用。

PVA光学膜需求：应用端大型化趋势叠加全球显示面板产能扩充，偏光片及PVA膜需求有望保持稳定增长。

目前OLED处于成长期和快速发展阶段，整个行业将保持稳定需求增长模式；LCD行业整体处于成熟稳定发展阶段，行业增速趋于平稳。根据Omdia统计及预测，2024年TFT-LCD出货总面积为2.46亿平方米，2030年预计将达到2.87亿平方米，年均复合增长率为2.61%；2024年AMOLED出货总面积为1,770万平方米，2030年预计将达到2788万平方米，年均复合增长率达7.86%。Omdia发布的《显示光学膜追踪报告》预计，2024年全球偏光片需求将达到5.94亿平方米，到2027年将增至6.82亿平方米，复合年增长率（CAGR）为3.4%。

据Omdia统计数据，以大尺寸为显著特征的LCD电视和公共显示需求的增长将成为未来TFT-LCD显示器件需求增长的主要驱动力，目前AMOLED技术渗透率较高的应用领域主要为尺寸较小的高端智能手机，并开始向中尺寸高端IT产品渗透。基于大尺寸LCD对偏光片采用面积的增加以及AMOLED对偏光片平均采用量的减少，我们预计未来全球偏光片及PVA膜整体市场将保持相对稳定的增长态势。

PVA光学膜供给：面板及偏光片产能向国内转移，带动上游PVA光学膜国产化需求提速。

偏光膜的整个加工过程特点可总结为多加工步骤、多加工参数、多步反应机理的复杂物理过程。2021年之前，偏光片的产能主要分布在日本和韩国，2021年2月，杉杉股份成功完成对LG化学LCD偏光片业务收购的大陆资产交割，成立杉金光电。根据Omdia和力特光电数据，2021年，日本住友、杉金光电和日本日东电工位居全球LCD偏光片产能前三位，分别占据22.1%、17.7%和17.5%的市场份额，同时中国大陆厂商LCD偏光片产能合计占比约在34.1%。

全球面板显示产业向中国大陆转移，国内头部企业积极扩张及战略并购，我国偏光片产业迎来快速发展阶段。2024年9月，恒美光电收购韩国SDI的偏光片资产，2024年12月，三利谱公告参股公司子公司拟收购日本住友的部分偏光片资产；2024年末，杉杉股份收购LG化学在中国大陆、韩国及越南的SP业务及相关资产的交易完成交割（SP业务是指用于OLED显示屏的特殊偏光片产品，车用LCD业务中及可在苹果公司或其关联方的产品上或供之使用的LCD偏光片产品），加快推进从LCD偏光片到LCD OLED偏光片的突破，根据CINNOResearch数据，2025年上半年，杉杉股份在大尺寸LCD偏光片（包括LCD电视/显示器/笔记本电脑用偏光片）的出货面积份额约34%，持续保持全球第一。Omdia预测显示，2025年中国偏光片厂商产能占据全球偏光片总产能的65%，预计到2027年这一比例将接近80%。

PVA膜、TAC膜的主要供应商为日韩企业，皖维高新PVA光学膜有望打破垄断。目前TFT型偏光片用TAC膜供应商主要为日本富士胶片、日本柯尼卡、韩国晓星等，其中富士胶片和柯尼卡约占全球市场的75%。PVA光学膜全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的80%，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20%几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、中国台湾长春、双欣材料生产，市场占有率较低，全球再无其它生产企业。2025年6月25日，日本可乐丽宣布将投资扩建其爱媛县西条工厂的光学用PVA薄膜生产线，以应对大尺寸显示面板的市场需求，新生产线预计2027年底投产，届时将新增3800万平方米年产能，现有2.96亿平方米年产能将提升至3.34亿平方米。

（二）PVB：PVB中间膜在汽车、建筑、光伏领域应用前景广泛

PVB即聚乙烯醇缩丁醛，由PVA与丁醛在酸催化下缩合的产物。PVB分为高黏型（膜级）和低黏型（非膜级）树脂，其中，膜级PVB经增塑剂塑化后挤压成型制成PVB膜（或称PVB膜片、PVB胶片），主要用于制造汽车及建筑用夹层安全玻璃，PVB夹层玻璃通常由三层组成，是在两块玻璃之间夹上一层PVB中间膜（PVB中间膜厚度主要为0.38mm、0.76mm、1.14mm和1.52mm等），经高温高压粘结而成的特殊玻璃，具有抗碰撞能力强、韧性高、透明度可控、隔音隔热和吸收紫外线等多项优异的机械力学性能、光学性能。粘合剂级PVB主要作为各类胶黏剂应用于油墨和电子陶瓷领域。据皖维高新公告数据，约79%的PVB树脂用于生产建筑以及汽车行业的安全玻璃，14%用在太阳能光伏组件封装膜等，其余的7%应用于油漆、胶水、染料等材料中。

（1）汽车级PVB中间膜：全球汽车工业稳定发展，单车玻璃用量的提升以及其功能性需求的增多为汽车级PVB中间膜行业提供广阔发展空间。汽车玻璃的需求主要来源于两大部分，一部分是OEM市场，主要是给当年新车配套，这个市场占据汽车玻璃消费的绝大部分，受下游汽车市场需求影响较大，呈周期性；另一部分是AM市场，主要是售后维修，主要由保有量和替换量决定，周期性波动不大。20世纪50年代以来，单车玻璃平均用量从2.2平方米提升至3.9-4.5平方米，提高了近一倍。除汽车前挡风玻璃有国家强制规定使用夹层玻璃外，根据福耀集团官方网站，门玻璃、前挡风玻璃、后挡风玻璃、天窗均可以选配隔音等功能性玻璃，其功能性主要通过PVB中间膜来实现。此外，全景天幕的加速渗透使得单车夹层玻璃用量不断加大，普通天窗的平均面积约为0.45平方米（小天窗的面积一般为0.2平方米，传统全景天窗的面积约为0.7平方米，平均面积约为0.45平方米），而全景天幕的面积约为1.5平方米左右，因此单车玻璃用量的提升以及其功能性需求的增多同步增加了对PVB中间膜的需求。

针对汽车级PVB中间膜需求，我们测算得到2025年中国新车配套市场、售后维修市场对PVB中间膜的需求量分别为3.55、1.87万吨，合计为5.42万吨。

汽车产量、保有量：据国家统计局及公安部数据，2021年-2024年，随着宏观经济增速恢复、新能源汽车迅速发展及国家陆续出台汽车消费刺激政策的影响，我国汽车产销量止跌回升，并连续4年保持增长态势，2025年中国汽车产量3,478万辆、保有量3.66亿辆（按14亿人口计算，平均每千人汽车拥有量约252辆，远低于欧美日等国家和地区），假设保有汽车按每年8%更换玻璃（包括前挡、后挡），考虑前挡损坏率高于后挡，假设5%前挡玻璃更换率，对应2025年需要替换前挡玻璃的汽车量为1,830万辆。

PVB中间膜单耗：仅考虑前挡玻璃使用PVB夹层玻璃，每辆车PVB中间膜的需求量按前挡玻璃面积1.26平方米、每平方米需要PVB中间膜0.81千克（汽车级PVB中间膜常规厚度0.76mm、密度1.069g/cm³）计算。

根据国际汽车制造商协会（OICA），2024年全球汽车产量9,250万辆（其中中国汽车产量3,128万辆，全球占比为33.82%，连续十余年位居全球第一），对应全球新车配套市场对PVB中间膜需求量在9.44万吨。随着汽车行业朝着环保、节能、安静、智能、集成等多方向发展以及汽车保有量的稳定增长，我们预计我国汽车刚性消费需求仍将保持，单车夹层玻璃用量增长及功能性需求增多，汽车级PVB中间膜仍有广阔的市场空间。

（2）建筑级PVB中间膜：建筑夹层玻璃主要应用于建筑幕墙中的玻璃幕墙，伴随我国建筑行业逐渐向安全、节能、环保、健康等方向的发展趋势，PVB中间膜在建筑行业的市场需求将逐步释放。据国家统计局统计，2025年我国夹层玻璃产量已达到1.64亿平方米，根据皖维高新公开披露的收购公告，按照每平方米夹层玻璃需要PVB中间膜1.14mm（厚度）*1.069g/cm³（密度）计算，对应PVB中间膜的需求约20.0万吨，同比 4.2%。

（3）光伏级PVB中间膜：我国绿色、节能玻璃制品及BIPV（光伏建筑一体化）产品的市场规模扩大，给PVB中间膜及其光伏组件提供了市场机遇。光伏级PVB中间膜主要应用于双玻光伏组件的封装，目前市场光伏封装胶膜以EVA、POE胶膜为主，PVB中间膜因光伏级产品生产壁垒较高等问题使用比例仍较少，光伏级PVB中间膜具备良好的透光率、粘结性、水汽阻隔性、耐候性及耐腐蚀性等特性，且PVB组件的工艺特点更适用于新兴的光伏建筑一体化（BIPV）模式，随着光伏行业规模扩容、新型BIPV模式渗透以及PVB原料国产化率提升，未来光伏玻璃领域对PVB膜的需求有望持续放量。

供给端：PVB中间膜的主要原材料PVB树脂是决定产成品质量的关键因素。

目前PVB树脂的生产较为集中，主要被美国首诺、日本积水化学和日本可乐丽等公司长期垄断，且较少对外出售，导致市场中PVB树脂供给较少且价格较高。早期，国内企业大多采用回收PVB中间膜边角料加工制造PVB中间膜，产品的技术水平低、品质无法保证，与国际品牌相差较大。目前国内皖维高新、浙江德斯泰、东材科技、双欣材料、湖州鑫富等公司已经掌握PVB树脂的生产技术，是国内少数能够自行生产高质量PVB树脂原料的PVB中间膜制造企业。

（三）PVA特种纤维：高强高模PVA纤维、水溶性PVA纤维应用前景广阔

PVA纤维是将聚乙烯醇溶解于水中，经干法纺丝或湿法纺丝制成的合成纤维。PVA纤维用甲醛处理可制成聚乙烯醇缩甲醛纤维，商品名称为维纶（或维尼纶）。

维纶在工业领域中可用于制作帆布、防水布、滤布、运输带、包装材料、医用卫生材料、土工布、渔网和缆绳等，亦可与棉混纺，制作各种衣料和室内用品或生产针织品。20世纪70年代以前，维纶是我国重要的纺织原料，解决了人民群众的穿衣问题。近年来，随着制造工艺和技术的不断发展，PVA纤维行业中特种纤维产品的占比不断提升，应用领域也日渐丰富。目前我国特种纤维中产量较大的主要为高强高模PVA纤维和水溶性PVA纤维。其中，高强高模PVA纤维根据切断长短可分为高强高模聚乙烯醇PVA长丝、高强高模聚乙烯醇PVA短纤及高强高模聚乙烯醇PVA超短纤，其用途各不相同，具有强度和杨氏模量高、伸度低、耐酸碱性、抗溶剂性等特点，与水泥、石膏等基材有良好的亲和力和结合性，且无毒、无污染、对人体无害，是一种具有广阔前景的绿色建材；水溶性PVA纤维是一种功能性差别化纤维，具有理想的水溶温度、强度和伸度，有良好的耐酸、耐碱、耐干热性能，且溶于水后无味、无毒，是优良的绿色环保产品。

根据中国化学纤维工业协会统计，2024年我国高强高模PVA纤维实际产量为3.64万吨。下游应用领域中，除少量阻燃纤维用于公安、武警、海军等特种服饰领域外，高强高模PVA纤维主要用于替代石棉添加于水泥制品中，以增强水泥的强度和防裂抗裂性能，每吨PVA超短纤可替代6吨石棉混入水泥，相关水泥制品强度可达原来的2.5倍，且绿色环保，被认为是石棉最理想的替代品。受成本因素影响，以高强高模PVA纤维替代石棉目前未能在国内广泛推广，国内生产企业主要面向出口市场。近年来国外客户对高强高模PVA纤维的需求格局基本稳定，主要出口市场集中在南美、欧洲、东南亚及非洲。在水溶性PVA纤维领域，根据中国化学纤维工业协会统计，2024年我国水溶性PVA纤维总产能6.17万吨，实际产量4.22万吨。水溶性PVA纤维主要应用于水溶性非织造布和水溶纱，目前国内主要产品仍为在90℃条件下溶解的水溶维纶，低温水溶维纶的需求量相对较为有限。

未来，特种纤维产品将作为PVA纤维行业的发展重点，如高强高模纤维、20℃及以下低温溶解的水溶性纤维、无熔滴或舒适型的阻燃纤维、ECC（工程用水泥基复合材料）用纤维等，其中部分产品的工业化生产技术仍有待突破。

（四）PVA水溶膜：具有生物可降解性能，广泛应用于环保包装、农业等领域

PVA水溶膜，是一种由PVA为主要原料制成的高分子薄膜材料，具有独特的生物可降解特性，这种膜材料根据溶解温度的不同，可分为常温水溶膜（25℃左右溶解）、中温水溶膜（65℃左右溶解）和高温水溶膜（85℃以上溶解），能满足不同应用场景的需求,其薄膜厚度通常可在15-100微米之间调整，兼具良好的透明度、柔韧性及抗静电性能。

PVA水溶膜的独特性能使其广泛应用于环保包装、农业、医疗、工业等领域。（1）洗涤化工：应用于洗衣凝珠、洗碗机专用洗涤剂、工业清洗剂等产品的单位剂量包装。用户使用时直接将一颗凝珠投入水中，包装膜溶解，内容物释放，无需测量，方便且避免接触化学品。（2）农业种植：用于包装农药、肥料、种子等。水溶膜包装袋可直接投入水中，农药充分溶解，使用者避免了与有毒物质的直接接触，既安全又环保。此外，也可制成保水地膜，后期自然降解，无需回收。（3）纺织印染：作为纺织品临时包装、载体或隔离膜，在水洗后处理过程中自动溶解，简化了工艺流程，提高了效率。（4）食品与医药行业：可用于单位剂量的食品调味料、汤料、保健品、医院洗衣袋等包装。确保卫生的同时，提供了极大的便利性。（5）其他领域：可用于水转移印花、刺绣、电子产品临时保护等特殊工业用途。

PVA水溶膜优势显著，但其发展也面临一些挑战。例如，在高温高湿环境下的储存稳定性需要进一步改善，生产成本目前仍高于传统塑料，以及针对不同应用场景，需要更精确地调控其溶解速度、力学强度等性能。此外，高端水溶膜产品如洗衣凝珠、水转印膜等产品性能要求更高，对原料PVA的溶解性、透明性等性能具有很高的要求。我们认为，随着环保法规日趋严格和消费者环保意识的提升，PVA水溶膜的市场需求有望持续增长。

2.3、价格价差：2026年以来价格底部反弹，供给优化叠加需求扩张，看好PVA景气稳步回升

据Wind和百川盈孚数据，PVA价格受成本端影响较大，具体来看：

2017-2019年，PVA行业经过持续整合，行业年产能自122.5万吨下降至113.5万吨，产能利用率有所提升，产品价格逐年上涨，乙烯法、电石法价差均有所修复。

2020-2022年，国内“能耗双控”政策带动电石价格大幅上涨，油价触底反弹带动乙烯价格上涨、产需两旺、进口依赖度稳步下降，成本支撑下PVA价格持续走高，2021年11月价格上涨至历史高点27,620元/吨，我们测算2022年PVA价格、电石法价差、乙烯法价差分别为19,466、10,679、13,490元/吨，均达到2017年以来的历史高点。

2023-2025年，受电石、乙烯、煤炭等原材料价格下降、市场需求减弱等因素影响，PVA价格、价差自高位震荡回落。此外，国内电石法PVA厂商多配套上游电石产能，一体化优势凸显，产品价格受电石波动影响减弱，加上厂商阶段性检修挺价，产品价格、价差阶段性修复。

2026年以来，美以伊冲突扰动全球能化供应链，原油、乙烯、电石等大宗原材料价格大幅上涨，PVA价格底部反弹，4月2日，PVA价格14,596元/吨，较2026年初  53.2%，同比 19.9%；我们测算电石法价差、乙烯法价差分别为8,17、7,759元/吨，较2026年初分别 98.7%、 43.4%，同比 35.3%、 2.7%。

2.4、 供需对接：2025年国内PVA产需高增，预计2026-2028年PVA新增产能主要来自皖维高新，行业产能利用率有望进一步提升

根据前文，2025年国内PVA产量同比 4.2%、表观消费量同比 6.5%，我们对2026-2028年期间国内PVA行业供需进行如下测算：

（1）产能：我们统计目前国内产能在110.1万吨/年，主要增量来自皖维高新滨海项目，一期20万吨PVA预计2026年12月投产。

（2）产量：2014-2024年国内产量增速为4.2%，假设2026-2028年存量产能保持4.2%的复合增速，此外2027年皖维高新新产能投产之后，假设2027-2028年年化产能利用率分别为50%、80%，得到2026-2028年产量分别为76.1、89.3、98.7万吨。

（3）进出口：假设2026-2028年进口量保持在4.0万吨/年；2015-2025年出口量复合增速为10.7%，假设2026-2028年出口量复合增速保持为10%，对应得到2026-2028年出口量为25.3、27.9、30.6万吨。

（4）表观消费量：根据表观消费量=产量 进口量-出口量，对应得到2026-2028年国内表观消费量为54.8、65.4、72.0万吨。

（5）产能利用率：根据产能利用率=产量/产能，对应得到2026-2028年产能利用率为69.1%、68.6%、75.8%。

我们认为，短期看，地缘冲突扰动全球能化供应链，海外PVA以石油乙烯法为主，产业链成本、供给稳定性均处于劣势，国内PVA产能以电石乙烯法为主、石油乙烯法为辅，电石法成本优势凸显、石油乙烯法原料供应稳定，国内厂商有望受益；中长期看，PVA行业供需向好，国内成本端电石、煤炭供应稳定，看好国内产能稳定供应全球，PVA景气稳步回升。

皖维高新：PVA产业链再扩张降成本，高端产品投产在即助成长

3.1、 PVA产业链一体化优势显著，江苏项目助力规模化效应进一步凸显

皖维高新目前拥有PVA产能31.5万吨/年，公司市场地位突出，一体化、规模化优势明显。2008年以来，公司通过构建安徽本部为一体，广西皖维、内蒙古蒙维科技为两翼的“一体两翼”战略部署，完成了PVA产能的全国布局。其中安徽本部为高新材料产业基地，聚焦新型化工与高端新材料两大核心领域，致力于打造区域性产业集群；广西皖维系公司生物质化工产业基地，依托广西丰富的生物质资源，重点发展生物质产业；内蒙古蒙维科技系煤化工产业基地，聚焦煤化工产业升级，通过技术改造提升主产品产能与市场竞争力。在销售区域方面，蒙维科技、广西皖维及安徽本部可分别覆盖华北、华南及华东区域，并辐射周边地区，缩短销售半径。

（1）安徽本部：根据2025年报，目前产能6.5万吨/年，在建产能1万吨/年，主要生产PVA特殊品种。

（2）内蒙古蒙维科技：依托内蒙丰富的煤电资源，具有明显的成本优势。2010年，公司定增投资建设10万吨/年聚乙烯醇配套20万吨醋酸乙烯项目，采用电石乙炔—醋酸乙烯—聚醋酸乙烯—聚乙烯醇的工艺路线，于2011年9月完成第一期5万吨建设开始试生产，于2012年8月末实现10万吨全面建成投产，产能利用率不断提升，且规模效应不断体现。2015年，公司再次定增投资10万吨/年特种聚乙烯醇树脂、60万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目，形成“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—水泥”路线，项目已于2017年5月全面投产。

（3）广西皖维：2009年11月被皖维高新收购，2010年皖维高新定增投资建设5万吨/年生物质制聚乙烯醇项目，利用广西丰富的木薯、甘蔗等生物质资源制造酒精，采用酒精—乙烯—醋酸乙烯—聚醋酸乙烯—聚乙烯醇的工艺路线，项目自2012年10月完工投产，产品在环保及纯度等方面性能突出。

据Wind数据，公司PVA业务营业收入自2005年的7.6亿元增长至2025年的26.2亿元，复合增速6.4%；受产品周期影响销售毛利率波动较大，其中2012年我国聚乙烯醇产能继续扩张，加上下游需求降低，供需错配导致产品价格持续下跌，公司销售毛利率降低至1.9%，2022年公司PVA产品稳产高产、产销两旺，销售毛利率提升至36.7%。

江苏皖维项目依托我国沿海石化乙烯和港口资源，助力PVA产业链再扩张。2025年8月，公司公告拟和江苏滨海经济开发区管理委员会所属国有公司滨海县沿海投资发展有限公司出资组建“江苏皖维新材料有限责任公司”，公司占股80%，规划在滨海沿海工业园建设年产40万吨乙烯法功能性聚乙烯醇树脂及下游产业链项目。项目规划总投资约100亿元，分两期建设：一期项目投资约36亿元，建设项目为36万吨/年醋酸乙烯、20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂；二期项目投资约64亿元，建设项目为40万吨/年醋酸乙烯、20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂及PVA下游产业链VAE乳液、可再分散性乳胶粉、PVB树脂、PVB胶片等项目。一期项目建设期预计为18个月（取得施工许可证后），一期项目竣工投产后适时启动二期项目建设。

公司于2023年底成立调研组，基于“西进东出”战略导向，针对国内乙烯资源变化，行业新一轮竞争趋势以及企业自身高质量发展需求，开展相关调研工作，经过一年多的充分调研，公司认为沿海地区石油炼化装置规模不断扩大，叠加新能源政策下“减油增化”的发展趋势，国内乙烯产能增加、价格下降，以乙烯为原料合成醋酸乙烯生产PVA的成本优势逐渐显现，并且乙烯法PVA具有品质好、性能优、低碳等特点，更适用于精细化、高端化下游领域，是行业未来发展的主流趋势。同时，沿海港口区位优势独特，建有丰富的风光绿电资源。物资竞争性采购渠道多元，原料、能源要素充沛，交通发达便利，尤其是醋酸甲酯、醋酸等液体化学品海运费用低，产品综合成本优势大。海陆兼顾，购销能够同步辐射国内外市场，发展空间广阔，是企业面对新一轮行业洗牌、优化战略布局、抢抓发展先机的重点选择方向。

我们认为，江苏皖维项目建成达产后，公司PVA权益年产能将达到64.5万吨，合理的产能布局有利于发挥地域资源优势及辐射能力，实现降低成本、扩大销售及提高产品品质等目的，从而增加企业综合竞争力，公司PVA龙头地位进一步巩固。

3.2、 PVA光学膜、PVB胶片等新材料项目投产在即，国产替代前景可期

3.2.1、 PVA光学膜-偏光片：TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目稳步扩产，下游配套偏光片产能

皖维高新是中国大陆地区唯一一家批量生产销售PVA光学薄膜的生产商，大幅宽、高世代PVA光学薄膜产能持续扩张。经过十余年持续的生产实践与技术攻关，公司已完全掌握适配TN级、STN级、TFT级偏光片使用要求的PVA光学薄膜全流程生产技术，在配方体系、工艺控制、品质稳定性等方面形成了成熟可靠的技术体系，并牵头承担了2024年重点新材料研发及应用国家科技重大专项“PVA光学膜工业化成套技术开发”项目。凭借稳定的产品质量与快速响应的服务能力，公司产品已成功进入国内主流偏光片生产企业供应链体系，客户合作关系稳固，市场认可度与品牌影响力持续提升，为本项目的顺利实施提供了坚实的技术支撑、生产经验与客户基础。2025年，公司生产PVA光学薄膜661.57万平方米，同比增长21.05%；销售639.54万平方米，同比增长42.16%；销售收入7,212.23万元，同比增长34.20%。

产能方面，公司目前拥有两条PVA光学薄膜生产线，年产500万平方米（幅宽1600mm）生产线，应用于小尺寸LCD偏光片、眼镜偏光片等；年产700万平方米（幅宽3400mm）生产线，应用于大尺寸LCD偏光片组。此外，公司2000万平方米/年TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目已经全线贯通，即将投入运营，生产线最大宽幅达3400mm，产品厚度范围20-60μm，专为大尺寸液晶显示器（LCD）偏光片组设计；公司《2026年度向特定对象发行A股股票预案》计划募资建设年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜装置，分为两条PVA高世代偏光片配套光学薄膜生产线，其中第一条产品设计幅宽4.8米、年产能1300万平方米；第二条产品设计幅宽5.7米、年产能1700万平方米。上述项目顺利投产之后，公司PVA光学膜产能将达到6200万平方米，市场份额有望进一步扩大。

偏光片方面，为实现产品链配套和共同发展，2018年公司投资设立合肥德瑞格光电科技有限公司（公司70%权益，安徽居巢经济开发区投资公司30%权益）作为700万平米/年偏光片项目的实施主体，2022年项目完工进行试生产调试。2025年，公司偏光片产品产量193.19万平方米，同比增长31.52%；销售275.96万平方米，同比增长39.08%；销售收入10,581.67万元，同比增长68.94%。

3.2.2、 PVB胶片：收购皖维皕盛打造PVA-PVB树脂-PVB胶片产业链，汽车级PVB胶片商用进程加快

2022年9月，皖维高新完成了发行股份购买皖维皕盛100%股权的资产重组工作，皖维皕盛主要生产建筑级、汽车级PVB膜等产品并对外销售，收购皖维皕盛后，公司PVA-PVB树脂-PVB胶片全产业链的优势基本形成。2024年10月，皖维集团全资收购山东明池玻璃，皖维皕盛的汽车胶片经验证，已大批量用于明池商用车玻璃，加快了公司汽车级PVB胶片的商用进程。

目前公司具有年产2万吨PVA纤维、3.8万吨PVB树脂。2025年，公司PVB树脂产量1.52万吨，同比增长7.38%；扣除内部自用后销售0.56吨，同比增长209.48%；销售收入8,898.62万元，同比增长124.68%；公司PVB胶片产品产量1.30万吨，同比下降32.48%；销售0.99万吨，同比减少30.45%；实现销售收入19,507.46万元，同比减少40.50%，其中汽车级产品的产量、销量、销售收入分别实现同比1221.02%、166%、92%的高增长。

3.2.3、 PVA纤维：公司高强高模PVA纤维产销量位居全国第一

公司完全掌握高强高模PVA纤维的生产工艺技术，综合技术水平处于国内领先水平。目前公司安徽本部具有年产2万吨PVA纤维，子公司内蒙古商维公司在建6000吨/年高性能PVA纤维项目，项目采用成熟的湿法纺丝工艺，通过对关键生产工艺-纺丝设备的改进、中和水洗工序改进、干燥设备的改进达到提高产品品质和节能降耗的目的，进一步满足了部分高端用户对纤维品质的追求。此外，项目建成后可就近采购蒙维科技PVA原料，降低运输成本，实现子公司间的业务协同互补。

根据2025年报，公司高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一，达国内总量的50%以上，国际市场占有率约为35%。2025年，公司高强高模 PVA 纤维产量 1.80 万吨，同比减少19.51%；销售1.86万吨，同比增长 4.25%；实现销售收入 28,400.38 万元，同比减少3.8%。

3.2.4、 PVA水溶膜：受让安徽皖维可降解膜材料70%股权，加速PVA水溶膜业务落地

2024年，公司投资建设年产2万吨生物质PVA水溶膜生产线，项目采用分期建设，其中一期新建1万吨/年产能，目前一期项目已进入试生产阶段。2025年末，公司公告受让控股股东安徽皖维集团持有的可降解膜材料公司70%股权，本次交易对价为2,529.85万元，此前皖维集团于2025年6月联合枣庄赛优普生物科技有限公司及其实控人顾思阳，共同出资组建可降解膜材料公司。该公司聚焦PVA水溶膜核心技术研发与产品迭代，同步与皖维高新协同开展改性PVA树脂技术开发，目前已熟练掌握熔融挤出造粒、吹膜及溶液流延成膜等关键工艺，成功开发多款适配终端需求的改性PVA树脂原料，实现薄膜厚度、水溶温度可控等核心技术突破，可直接弥补公司在高端水溶膜产品研发与规模化生产上的核心短板。

交易完成后，将进一步完善公司“PVA—PVA水溶膜”产业链一体化布局，强化可降解材料业务的集中管控与协同发展，提升公司在新材料领域的核心竞争力与市场份额。