1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增

预计3月新增人民币贷款（信贷口径）约3.1万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约3.2万亿元。

3月PMI读数大幅回升。3月官方制造业PMI景气指数在连续下行后出现显著修复录得50.40%，为2025年3月以来次高、年内首次回到扩张区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为51.60%、51.40%、49.10%，分别上行3.0pct、1.8pct和4.1pct。春节结束后，随着复工复产的持续推进，制造业供需两旺，同时海外地缘政治事件对出口扰动较小。

3月不同类型企业PMI读数快速修复此前颓势。大中小型企业PMI读数均在复工复产后快速修复，分别上行0.10pct、1.50pct、4.50pct至51.60%、49.00%、49.30%。由于生产模式与用工结构等差异，中小型企业生产情况受到春节假期影响相较大型企业更为明显，本月修复亦更为显著。

银行信贷投放方面，3月为春节假期结束后的首个整月，节后全面复工复产或催生相应信贷需求，叠加3月为银行一季度“开门红”最后一月，预计3月信贷投放强度整体不弱。票据和存单读数上，3月初1M票据利率先是小幅上行，月中触及1.60%左右。后半月开始缓慢下行，临近月底跨季下行有所加速。3月最后一个交易日1M、6M分别收于1.35%、0.97%，整体低于此前两年同期水平。全月票据利率来看，先升后降显示月末市场整体供小于求。同业存单来看，全月发行利率整体平稳、环比小幅下行。6M票据-6M NCD利差相较前两年同期位置处于相对高位，主要原因为6M NCD收益率下行超预期。

1.2 结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱

预计对公贷款仍是信贷投放主要支撑。3月企业经营状况指数较上月小幅下行，与PMI大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计3月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为3月信贷投放主要支撑。

预计居民短期贷款整体偏弱。考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计3月居民短期贷款同期偏弱。

预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。春节后的“小阳春”是房地产销售的传统旺季。从房地产市场表现来看，据普睿数智研究中心数据，3月全国重点50城新建商品住宅成交面积、重点20城二手房成交面积环比分别增长89%、117%；从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3月全月全国乘用车市场零售约170万辆，同比下降12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计3月中长期消费贷款或边际小幅改善。