内参| 震荡修复为主，黄金依然闪耀

波哥看市

不确定性是当前市场的重要变量

A股主要指数继续修复前期的跳空跌幅，但与此同时，涨速逐渐放缓，主要系近期以轮动上涨、修复为主，缺乏持续强势板块提升赚钱效应。

产业层面暂无提振市场的新主题出现，而海外整体仍处在一个较为混乱的状态，周末投资者激烈讨论美国关税细节。

特朗普 “朝令夕改”的执政风格令美国经济和政策的可预测性下降。

站在当前时点，随着各方围绕关税问题展开多轮谈判和博弈，关税不确定性仍将是影响市场的重要变量。

在此背景下，指数大概率以震荡修复为主。

本周策略为围绕大盘、红利资产布局以降低波动，待宏观信息明朗后，增加科技自主方向持仓。

焦点ETF

黄金ETF、黄金股ETF

黄金ETF华夏(518850) 、黄金股ETF(159562)当日二级市场再度涨幅靠前。

国际黄金价格再创历史新高，此外周末披露的黄金开采板块个股业绩再度大幅增长。

今年以来，伦敦现货黄金、COMEX黄金累计涨幅分别达23.39%、23.32%，沪金突破760元/克。

避险需求及储备货币需求持续驱动黄金上涨，从上周表现看，在最初风险资产大幅下跌时，投资者为了流动性考虑，也抛售了避险资产的头寸，黄金跟着一起被抛售，随后随着市场重新审视黄金的避险属性，资金重新买入黄金。

叠加2月份中国央行购买5吨黄金，持续5个月保持买入。

中期看，黄金持续受益于“滞胀”、逆全球化等长期逻辑。

黄金ETF华夏（518850.SH）是商品ETF，密切跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，支持T 0日内交易；

黄金股ETF（159562.SZ）则是跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的股票型ETF，成分股涉及沪深港三地上市的50家龙头企业，其中不少是AH标的。

相当于是同一家上市公司在两地上市的股票都入选了指数成分股。例如紫金矿业AH股合计占比超14%，山东黄金集团AH股合计占比14%，中国黄金集团AH股合计占比13%。这三家上市公司合计权重占比超四成。（不作为个股推荐）

焦点ETF

恒生医药ETF

恒生医药ETF(159892)当日二级市场涨幅靠前。板块出现利好政策催化：

近期北京与深圳发布创新药与医疗器械支持政策，缩短临床试验申请周期等。

自去年《全链条支持创新药发展实施方案》以来，截至目前广州、上海、珠海、北京、深圳等地已经相继出台创新药支持政策，预计未来中央与地方政府将继续通过奖励研发与加快临床试验及上市的审评审批等方式来支持创新药板块发展。

近年来，中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展，展现出中国创新药研发的全球竞争力，中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显。

当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块，创新药的核心盈利模式是“前期授权费里程碑付款销售分成”的三段式结构，由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通，不涉及HS编码下的关税问题，不直接受贸易政策变化影响。

恒生医药ETF（159892.SZ）紧密跟踪恒生生物科技指数，涵盖CXO、生物科技、创新药械等细分领域，具备较强的创新属性，契合2025年医药投资的创新主线。

恒生生物科技指数前十大权重股包括信达生物、百济神州、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药等。（不作为个股推荐）