储能带动，缺口显现

钒，英文名称：Vanadium，作为元素周期表中第四周期第五副族（VB族）的过渡金属，以其独特的物理和化学性质，为现代工业带来了革命性的影响，被誉为钢中“维生素”的同时，还是名副其实的“女神”。今天我们关注小金属钒不是因为钢铁，而是储能电池—钒液流电池的血液。

一、钒的概念

1.钒的含义

钒是地球上广泛分布的微量元素之一，主要赋存于磁铁矿、磷酸盐岩、含铀砂岩和粉砂岩矿床中。铝土矿、石油、煤、油页岩、石煤和焦油砂等富含有机碳的物质中也呈现较高的含量，但至今尚未发现独立存在的钒矿物。

2.钒的基本性质

3.钒的提取方法

1）火法冶炼：

火法冶炼通常用于处理钒钛磁铁矿。首先，将矿石进行选矿处理，得到含钒铁精矿。然后，通过高炉炼铁或电炉炼钢过程，钒大部分被氧化进入炉渣，形成含钒炉渣。火法冶炼过程中，需要控制适当的氧化条件，使钒尽可能多地进入炉渣，同时避免过度氧化导致钒的损失。

2）湿法提取：

湿法提取主要用于处理含钒炉渣、石煤等低品位钒矿。首先，将矿石或炉渣进行破碎、磨细，然后用酸（如硫酸）或碱（如氢氧化钠）进行浸出，使钒以离子形式进入溶液。接着，通过溶剂萃取、离子交换或沉淀等方法从溶液中分离和富集钒。湿法提取过程中，浸出条件（如酸度、温度、时间）和分离富集方法的选择对钒的回收率和纯度有重要影响。

4.钒产业链

钒矿行业产业链上游为钒矿资源的勘探、采选环节，中游为钒产品生产供应环节，下游主要应用于钢铁、航空航天、化工、储能等领域。

二、钒资源储量、产量情况

钒是地球上广泛分布的微量元素，其含量约占地壳构成的0.02%，在65种矿物中都能找到钒，如绿硫钒石（四硫化钒）、钒铅矿、钒钾铀矿等。世界上已知的钒储量有98%产于钒钛磁铁矿。除钒钛磁铁矿外，钒资源还部分赋存于磷块岩矿，含铀砂岩，粉砂岩，铝土矿，含碳质的原油、煤、油页岩及沥青砂中。

1.全球钒矿储量情况

据资料显示，2022年全球钒矿储量约为2600万吨，同比增长8.3%。从钒矿储量分布来看，全球钒矿储量主要集中在中国、澳大利亚、俄罗斯和南非四个地区，2022年四者储量合计占全球钒矿储量的99%以上。其中中国储量占比最高，约为37.2%；其次为澳大利亚，占比约为28.9%。

2.全球钒矿产量情况

从全球钒矿产量方面来看，近年来全球钒矿产量整体呈波动上升的态势，2021-2022年期间由于中国粗钢产能政策限制及结构调整等因素影响，钒矿需求减弱，使得全球钒矿产量持续下滑。据资料显示，2022年全球钒矿产量约为10万吨，同比下降4.8%。

从钒矿产量分布来看，全球钒矿产量分布在中国、俄罗斯、南非和巴西四个地区，其中，中国产量占比最高，约为68.4%。其次为俄罗斯，占比约为16.6%。

3.中国钒资源情况

中国钒资源主要集中在四川攀西地区、河北承德地区以及陕西汉中等地，其中以四川省攀枝花市为核心的攀西地区占据全国钒钛磁铁矿储量的80%以上。中国钒资源分布，主要来自于钒钛磁铁矿及沉积型钒矿资源。

1）钒钛磁铁矿

由于V3 的离子半径（0.061nm）与Fe3 （0.063nm）相近，因此钒在自然界中以类质同象的形式广泛赋存于含铁矿物中。目前，世界上已探明的钒资源量主要来源于钒钛磁铁矿。我国钒钛磁铁矿主要分布于四川攀西与河北承德地区，矿床规模巨大。张家口、内蒙古赤峰、辽宁省建平等地区也发现多处超贫钒钛磁铁矿矿床或矿点，具有一定的资源开发潜力。

2）沉积型钒矿资源

我国特有的一种低品位含钒资源。是指赋存于富有机质（TOC>5%）和还原硫（TS>1%）的黑色碳质页岩中，通过沉积成矿作用形成于陆内和大陆边缘的海相缺氧环境下的钒矿床，常与Ni、Mo、U、P、S、Au、Ag、Ba、PGE等元素伴生产出。中国沉积型钒矿资源非常丰富，主要分布在陕西、湖南、湖北、贵州等17个省区，形成了塔里木克拉通北缘、扬子克拉通北缘和扬子克拉通东南缘三大沉积型钒矿成矿带。主要成矿时代为寒武纪。矿床规模以中小型为主，大型钒矿较少。矿石品位较低，钒的赋存状态较复杂，选冶成本较高，总体上资源禀赋一般。

根据自然资源部2024年发布的《全国矿产资源储量通报》，截至2023年底，全国已查明钒钛磁铁矿资源量约为118亿吨，其中攀西地区保有资源量达95亿吨，伴生五氧化二钒(V2Os)资源量约2,300万吨、二氧化钛(Ti0z)资源量约7.8亿吨，分别占全国总量的62%和85%。这一区域不仅资源富集度高，且矿石品位相对稳定，平均含铁量在20%-30%之间，伴生钒含量为0.2%-0.4%，钛含量为8%-12%，具备大规模工业化开发的基础条件。近年来，随着国家对战略性矿产资源安全的重视程度不断提升，攀西地区已被纳入《全国矿产资源规划(2021-2025年)》中的“国家战略性矿产资源保障核心区”，其资源开发受到更高层级的政策统筹与监管。

据中国有色金属工业协会预测，到2029年，国内钒消费量将突破18万吨(以V20s计)，钛精矿需求量将达800万吨以上，供需缺口可能扩大至15%-20%。在此背景下，资源保障能力成为产业链安全的关键。目前，国家正在推进“新一轮找矿突破战略行动”，重点在川滇黔接壤带、秦岭成矿带部署深部找矿工程。初步勘探结果显示，攀西地区深部(1,000米以下)仍存在约30亿吨潜在钒钛磁铁矿资源，若技术经济条件成熟，有望在未来五年内逐步释放。同时，开采权属管理将更加强调“全生命周期监管”，包括从探矿、采矿到闭坑修复的全过程数字化追溯。自然资源部已在四川、河北两地试点“矿产资源开发利用智能监管平台”，预计2026年前在全国推广。这一系列举措将推动中国钒钛资源开发向集约化、绿色化、智能化方向加速演进，为下游高端材料产业提供坚实资源支撑。

三、钒的应用领域

钒在钢铁工业、冶金化工、航空航天、国防军工、医药、颜料、玻璃、新能源电池等领域均有重要应用，有“金属维生素”、“化学面包”、“现代工业的味精”之称。

1.含钒钢筋

钒在钢铁工业中主要用作合金添加剂，我国90%左右的钒用于钢铁工业。利用加钒对钢材进行微合金化，既能极大地提升产品的强度、韧性、耐高温性、抗腐蚀性，又可以节约钢材消耗量。相较于普通热轧钢筋，含钒钢筋在连铸、加工等方面具有独特优势，具备抗震性能优良、屈强比高、屈服强度波动范围小、延伸率高、弯曲性能好、低时效、易焊接等特性。利用（钒）微合金化将钢筋强度由400兆帕提升到500兆帕，理论上可节约15%～20%的钢筋消耗量。按照我国钢铁行业平均能源消耗与碳排放数据测算，平均每年可节约1.1亿吨以上标准煤消耗、可减少3.7亿吨以上二氧化碳排放，这对于推动钢铁行业碳达峰及降碳具有积极作用。

钢铁行业是钒的“基本盘”，2025年钒在钢铁领域的消费量占比仍达67.08%。不过受房地产下行影响，普通螺纹钢用钒需求有所收缩，但高端特钢用钒需求在持续增长，2025年钒氮合金产量同比增长5.49%，是2022年以来首次年度正增长。

2.钒电池

钒电池（全钒氧化还原液流电池）是一种高效储能和高效输出的装置。钒电池储能系统由正负电极、电解液储液罐、离子交换膜组件等几部分构成。通过电解液中钒离子的价态变化产生电流流动，循环使用次数可达5000次至1万次，是锂电池的10倍以上。钒电池的功率大、容量大、效率高、寿命长、响应速度快、可瞬间充电、安全性高、成本低，已成为可再生能源储能、电网调峰、备用电源等领域的首选技术之一，被称为“电力银行”。

2025年，储能领域的钒消费量已经达到2.8-3万吨，占总消费比重提升至21.1%，预计2026年还将继续增长，占比有望达到18-20%。以前钒产业跟着钢铁行业“喝汤”，现在储能行业成为新的增长引擎，形成了“钢铁稳基本盘、储能拉增长”的双驱动格局。

1)钒电池和锂电池性能对比

钒电池和锂电池在储能领域存在明显差异。锂电池采用有机电解液，有热失控隐患，而钒电池在安全性方面具有天然优势，因为钒电池使用水基电解液，不存在燃烧爆炸风险，安全性更高，在大规模储能场景中尤为重要，因为储能电站的安全事故可能造成严重后果。电池寿命方面，钒电池循环寿命可达1万-2万次，远超锂电池的3000-6000次。同时，钒电池电解液几乎可以实现100%回收再利用，而锂电池回收工艺复杂且存在污染风险。钒电池另一个独特优势在于容量扩展的灵活性，钒电池的功率和容量可以独立设计，通过增加电解液储罐就能扩展容量，更适用于需要长时间储能的场景，而锂电池储能要实现容量扩展则需增加整个电池模块。

2）钒电池产业链构成

钒电池产业链

上游原料供应端

钒是钒电池最核心的上游材料。同时，由于钒电解液的成本占钒电池成本比例约五成，钒的获取和持续稳定的供应以及电解液制备成本，对钒电池的普及应用有着重要影响。在其他关键材料与组件供应方面，上游产业还包括生产电堆所需的各类膜材料、双极板材料和电极材料等，其成本和性能将对钒电池的质量、效率和竞争力产生重要影响。

中游产业是钒电池产业链的核心环节。上游提供的钒和关键材料等，被用于制备钒电解液和电堆等，经过精密组装和调试，形成钒电池储能系统。中游还负责对电池系统的集成和测试工作，以满足不同应用场景的需求。

中游技术开发及产品集成端

中游产业的技术水平和生产能力，直接决定和影响钒电池的质量和竞争力。这一环节的企业，一般都具有良好的经济实力、较强的研发实力和产业基础，工艺技术装备开发与质量控制能力强。

钒电解液占钒电池的成本最高。根据《The Chinese Vanadium Redox Battery IndustryAnnual Report2024》，当风光发电占比达到20%～30%,4小时以上的长时储能需求成为刚需，当风光发电占比达到50%～80%时，储能时长需要达到10小时以上。对于4～20小时储能系统，电解液的成本约占50%～80%。在4小时储能系统中，电堆是钒电池的主体部件，在钒电池成本中占比约为25%，其核心材料为离子交换膜、电极和双极板。降低电堆成本的主要途径是优化电堆结构，在保持电堆能量转化效率不低于80%的条件下，提高电堆的电流密度，即提高电堆的额定电流密度。电控系统和其他附件成本占比约为25%。

下游应用端

下游产业是钒电池产业链的应用环节，即钒电池市场及用户。钒电池的下游主要包括电源侧、电网侧和用户侧三个场景。电源侧企业主要是为新能源配储，其作用是平滑发电曲线、跟踪发电计划，改善新能源并网电能质量，提高电力系统对新能源的消纳能力。电网侧包含调峰调频、黑启动等。用户侧主要用于工商业的削峰填谷、需求响应、应急电源等。下游企业与中游企业紧密合作，不断拓展钒电池应用领域，并根据市场需求引导中游企业技术创新和产品迭代。下游产业的需求和应用效果，直接影响钒电池的市场规模和增长速度。

3）钒电池储能市场规模

钒电池作为重要的安全、长时、大规模的储能技术路线，受惠于储能产业发展的政策环境。新能源配储比例一般在10%～20%，配储时长则多为2小时。随着新能源渗透率的快速提升，叠加其出力的不稳定性需要平衡，以及对储能时长要求的提高，新能源强制性配储对储能产业发展有着重要的推动作用。这些强制配储政策，主要集中于新疆、西藏、甘肃、内蒙古等新能源产业较为发达的地区。其中，储能时长要求达到4小时，为推动钒电池产业发展创造了良好条件。

2024年，根据CNESA数据测算，在中性场景下，预计2025年中国新型储能累计规模将达到119.3GW，到2030年累计规模将达到263.7GW,2025—2030年复合年均增长率约17.2%。

2024年，液流储能项目在我国新型储能市场中渗透率仍较低，随着技术进步、项目规模扩大和商业模式创新，钒电池技术将得到更广泛的市场认可和经济性验证，以钒电池为代表的液流电池在新型储能项目中的渗透率将显著提高。

根据《The Chinese Vanadium Redox Battery IndustryAnnual Report2024》，随着大量钒电池项目陆续进入并网、招投标与签约阶段，2025年钒电池产业迎来实施交付的高峰期，产业进入良性发展期.

2026年钒电池项目总规划规模将达到3GW。

2024年，中国全钒液流电池市场规模预计约23.1亿元，到2026年，中国全钒液流电池市场规模有望增长至144.6亿元，未来具备巨大发展潜力。

根据江苏储能行业协会关于全钒液流储能电池行业展望，按照全钒液流电池在新型储能中的渗透维持1%，保守预估到2030年全钒液流储能累计装机量仅为2.2GW/9GWh，预计2025年累计装机量就将达到1.35GW/5.6GWh，那么未来5年市场增量空间十分有限；若持续降本叠加4小时以上装机比例上升，达到专家预期的渗透率5%，则预估市场将达到11GW/45GWh，有望进入指数级上升趋势，相应的五氧化二钒需求每年将新增6万-7万吨。

高工产研储能研究所预测，未来5年液流电池有望进入高速增长阶段，到2030年，我国液流电池出货量将达到20吉瓦，全球出货量有望达30吉瓦。

按单GW钒电池需要8000吨五氧化二钒计算，至2030年液流电池对五氧化二钒的需求量将超过16万吨，按当前8万元/吨，新增市场规模140亿元。2025年全球五氧化二钒供给量约22万吨，中国市场占7成，如果地产—螺纹钢行业持续不增，新增需求将主要依靠储能。

4）钒电池产业链主要参与企业

从全球看，钒供应企业主要集中在中国。我国的五氧化二钒获取方式包括钒渣提钒、石煤提钒和二次资源提钒，钒渣及钒渣处理企业主要分布在四川攀西、河北承德等地区，包括攀钢集团、河钢集团、建龙集团、川威集团、德胜集团、达钢集团等企业，不同企业的钒渣产能规模相差较大。石煤提钒企业主要分布在陕西、湖北、河南、甘肃等地，二次资源提钒企业主要分布在四川、山东、陕西、福建及辽宁等地。

生产钒电池关键材料的企业，主要包括:

电极材料:辽宁金谷、江油润生、嘉兴纳科、江苏普向、四川骏瑞等;隔膜（质子交换膜）:山东东岳、苏州科润、液流储能、辽宁科京、武汉绿动等;

塑料复合双极板:上海弘枫实业、南京旭能瀚源等企业;

双极板:嘉兴纳科、威海南海碳材、山东瑞昇、美森储能、华熔科技、科旸新材料、佛山瑞能达、青岛杜科、上海弘俊等企业，钒电池所需要的关键材料已基本实现了国产化供应。

钒电池中游企业，包括钒电解液的制造供应商大连融科、银峰新能源、液流储能、川发兴能、承德祥钒等企业，以及攀钢集团、河钢集团、建龙集团、川威集团等资源型企业向下游的扩展生产。

钒电池的电堆、电控系统制造商主要包括大连融科、上海电气、普能世纪、液流储能、新新钒钛、北京绿钒、天府储能、开封时代、星辰新能、国润储能等。

电控系统主要由各钒电池企业自己生产。

此外，钒电池的中游产业链企业，还包括储存罐、管泵阀、传感器等制造商。

3.医疗

钒元素在人体新陈代谢、牙齿发育中至关重要。国内外对钒化合物的研究早期多集中于降糖作用。钒可以促进糖的代谢，促进血红细胞生长。具有良好的类胰岛素作用，可保护胰岛细胞，降低体内血糖含量。

四、竞争格局和龙头上市公司

含钒量比例较高的上市公司

1.钒钛股份

公司主营业务包括钒、钛和电，其中钒、钛是公司战略重点发展业务，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钒电解液、钛白粉、钛渣等。公司是国内主要的产钒企业，钒产品规模保持全球前列。公司巩固钒在钢铁领域应用的同时，加快高纯五氧化二钒、电解液、精细化工等项目的产业化进程，拓展非钢领域的钒应用。2022—2024 年，公司与大连融科在电解液销售、钒电池用钒储能介质委托加工和钒储能介质购销交易金额合计约为24.73亿元（不含税），其中，2024 公司年向大连融科销售14822吨五氧化二钒。2025年2月，公司全资子公司攀钢集团成都钒钛资源发展有限公司与大连融科在四川省成都市签订了《2025 年钒储能原料合作年度框架协议》，2025年公司向大连融科供应多钒酸铵，折合五氧化二钒20000吨，较2024年实际销量增长35%。随着钒电池业务逐步开拓，钒电池相关业务未来有望成为公司未来重要的业绩增长点。

钒钛股份的主营产品主要是钒、钛。

钒产品最大下游是钢铁工业，但螺纹钢等领域出现了合金替代现象，导致传统用钒需求萎缩。

钛白粉的下游房地产、涂料等行业需求长期低迷，导致钛白粉市场同样呈现供大于求的格局。

供需两端的共同作用，使得两大核心产品价格持续走低，毛利率被严重压缩。

为应对传统业务的周期性风险，公司积极向钒电池储能领域转型，与行业龙头大连融科成立合资公司，布局钒电解液产业链。

尽管前景广阔，但全钒液流电池目前仍面临度电成本远高于锂电池的现实挑战，降本速度不及预期。因此，新兴的储能业务目前尚无法扭转公司整体业绩下滑的趋势，正处于艰难的培育期。

2.河钢股份

公司拥有世界钢铁行业领先的工艺技术装备，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。

公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2 万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等，成功研发了 99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒、钛合金粉末等一系列高端钒钛产品，形成了完整的产品研发制备体系。

目前两家公司的PB估值都处于低位区。

五、钒金属市场趋势展望

新建钒矿从勘探到投产需三到五年；鉴于矿山开发周期与长期供需缺口，预计2027年全球钒金属需求28.5万吨，供应缺口或达3.2万吨，将成钒价长期上涨支撑。 

价格洼地与行业亏损现状：2025年五氧化二钒均价7.44万元/吨，除头部企业外，部分中小钒企及石煤提钒全行业亏损，多数停产； 

2025年钒价主要受制于供需错配与库存压力：全年呈高产量、高库存、弱需求特征，均价同比降6.7%；国内总产量约15.3万吨，供应宽松；钢铁用钒占比67.08%但螺纹钢减产致钒氮合金需求同比降3.7%，钒电池等非钢需求仅2.8-3万吨（占比18.5%），库存较年初增23%，压制钒价。 

2026年初受钢厂招标增加与储能预期向好影响价格回暖，但未覆盖头部企业溢价，高纯钒溢价28%-35%，随储能占比提升或推动价格向中枢回归。 

预判钒价价值回归 

2026年初受钢厂招标增加与储能预期向好影响价格回暖，但未覆盖头部企业溢价，高纯钒溢价28%-35%，随储能占比提升或推动价格向中枢回归。 

钒价格回升节奏：预判2026年筑底、2027年趋势性上涨，分三阶段： 

第一阶段（2026Q1-Q2筑底）：供应端新增产能释放，产量高位、集中度提升，头部或限产保价；需求端钢铁用钒受房地产拖累（螺纹钢产量同比减2%-3%），但特钢需求支撑部分抵消，关键变量为储能项目落地——2026年国内计划投用全钒液流电池储能项目规模超5GW，若推进顺利，上半年电解液用钒需求约1.1万吨（同比增30%），但高库存未消化完，钒价窄幅震荡筑底；上半年供需紧平衡。 

第二阶段（2026Q2起回升）：储能项目集中投用（如寰泰新钒电解液基地、大连融科200M项目产能释放，预计下半年电解液用钒1.4-2万吨，占全年58%） 钢铁“金九银十”补库存（钒氮合金、钒铁采购环比增15%-20%），供需共振消化库存（年底库存降至2.5万吨，较年初降33%），叠加国际价格支撑，五氧化二钒均价反弹，初步回归价值。  

第三阶段（2027年趋势性上涨）：2027年为供需反转关键节点：

需求端—全球钒电池装机破10GW（带五氧化二钒需求超3.5万吨），钢铁提质增效推动高强度含钒钢材渗透率从68%升至75%，钢铁用钒止跌；

供应端—全球钒矿新增产能约1.2万吨（折五氧化二钒1.2万吨），远低于需求增量4.8万吨，缺口3.2万吨（2018年来首次实质缺口），钒价进入趋势性上涨。 

风险提示：

警惕储能项目落地不及预期（行业降本不如预期，2026年投用率低于60%则电解液用钒减0.4万吨，延缓回升）。

钠离子电池等替代技术突破（能量密度≥160Wh/kg且成本≤0.5元/kWh，将冲击钒电池中短时储能应用）。

国际矿区产能超预期释放（拖累国内矿价）。