月度关注：3月景气度回升，但仍低于去年同期水平，我们预计4月将环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款 & 换代车型是否涨价。

根据乘联会初步统计，3月国内零售78.4万辆，同比减少21%，批发约112.6万辆，同比无变动。从周度销量看，四周销量环比增加，环比增速高于2024、2025同期水平，但整体销量仍低于去年同期。从车型看，车企陆续发布新车型，如比亚迪闪充车型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未观察到现象级爆款车型。从政策看，以旧换新申请渠道开放，消费者观望情绪释放。

车企3月销量：零跑表现亮眼，理想/蔚来稳步提升，比亚迪/小鹏同比下滑。零跑国内零售和出口共同发力，月销重回5万辆，同比 35%，Q1同比 26%；理想、蔚来稳步提升至4.1万辆、3.5万辆；吉利一季度销量保持稳定；比亚迪、小鹏开年淡季销量下滑，比亚迪月销30万辆，同比-19%，Q1同比-30%，小鹏月销2.7万辆，同比-17%，Q1同比-33%。

我们预计4月景气度延续，销量环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款&换代车型是否涨价。4月末将举行北京车展，车企在车展前后持续发布新车，在上游大宗商品涨价已经持续一个季度多的情况下，部分车企或将小幅涨价以缓解成本压力。

欧洲市场3月新能源车销量保持高增长，油价上涨带来的电车经济性不是主要原因。根据已发布数据的5个国家来看，3月五国合计新能源车销量同比增长54.9%，是2025年重回增长后的最高增速；五国乘用车合计销量同比增长11.1%，同样是2025年以来的最高增速，整体市场需求大幅修复。3月以来油价不断升高带来电动车经济性的提升，我们认为这将长期缓慢的影响消费者决策，而非体现在短期的数据上，因为消费者购车时考虑的续航、充电速度等问题，无法因油价上涨得到解决。

行业及公司变化：新势力销量提升、规模效应实现盈利，其他大部分企业增收不增利。

蔚来2025Q4控费效果显著，销售&管理费用率、研发费用率大幅下降，从而实现单季度盈利，2026年需持续新车销量和关注控费情况。

小鹏2025Q4收到大额政府补贴实现单季度盈利，从公司经营角度看控费效果一般，2026年重点关注与大众合作车型上市带来的收入、机器人业务。

零跑销量大增   控费实现全年盈利，2026年重点关注出海情况。

2025年下半年价格战虽然缓和，但车企通过终端折扣、金融方案、增配不加价等方式让利消费者，车企利润增长水平大幅落后于营收增长水平，毛利率、净利率双双下滑。以比亚迪、吉利为例，比亚迪2025营收同比 3.5%，归母净利润同比-19.0%；吉利2025营收同比 43.7%，归母净利润同比 2.2%，营收增幅和利润增幅存在巨大差距