最近，股市整体震荡，但有一个赛道指数却在最近走出了一波小反弹，它就是——化工指数

化工指数，主要追踪那些以化工品为主营业务公司的股价走势。

比较有意思的是，尽管超过80%的化工产品都直接或间接依赖原油加工，二者行情密不可分，但其行业关注度却远不及石油。

因此，今天我就用这篇文章和大家聊一聊，化工行业的投资机会以及有何风险。

1.3月以来，化工品的表现如何？

2.中东冲突，为什么引起化工品涨价？

3.化工品价格上涨，对应化工公司的股价就一定上涨吗?

4.我们可以关注哪些化工相关指数？

01 3月以来，化工品的表现如何？

3月，最受瞩目的资产莫过于石油。

不过，当大家的注意力集中在原油上时，隔壁的甲醇、PTA、丙烯、对二甲苯等重要化工品，也悄然走出了可观的涨幅。

3月以来重要化工品的涨幅

从上表中我们可以看到，各类化工品3月以来涨幅均超25%，反观此前近一年，其累计涨幅尚不足5%。

还有一些化工品虽无公开的期货价格可供观察，但从相关公司的调价公告中可以看到，其价格同样出现上涨

因此，受石油价格大涨影响，3月份大部分化工品的价格均出现了不同程度的上涨。

02 中东冲突，为什么引起化工品涨价？

一句话总结，就是：需求短期内没法变少，但供给大量减少了，从而抬高了价格。

1 需求端

很多化工品的需求端是相对刚性的，在短期内可能不会大量减少，例如：

- 医院做手术用的无菌手套，要用到丁腈；

- 我们身上穿的衣服、用的被子，要用到聚酯纤维；

- 食品级的塑料包装袋，要用到聚乙烯。

2 供给端——涨价核心原因

我们分成“直接影响 间接影响”两种情况来看。

1) 直接影响：霍尔木兹海峡海运受阻、中东化工产能受影响

当前冲突的霍尔木兹海峡区域，在化工品供应链中占据着非常关键的位置。

一方面，它是运输主通道。

霍尔木兹海峡，不仅承载了90%以上的伊朗对外发运液化石油气的运输量，还覆盖了全球约35%的甲醇海运贸易量、超过1/3的全球尿素海运出口运输量。

另一方面，周边国家本身就是主产地。

伊朗是全球第二大甲醇生产国；沙特阿拉伯则是全球最大的聚乙烯（PE）和乙二醇（MEG）生产基地之一。

而对于中国而言，2025年我们自伊朗进口的甲醇占比已超过55%；乙二醇方面，来自沙特、阿曼、伊朗的合计占比超过71%，而且全部需要经霍尔木兹海峡出运。

因此，中东的战乱影响了正常的生产秩序，关闭霍尔木兹海峡也影响了海运贸易，化工品的供给就下降了。

2) 间接影响：石油涨价，通过产业链层层传导生产成本，影响供给

石油涨价，对化工品的影响比较间接，但是影响更加深远，而且对于不同的品种来说，受到的影响也是不同的。

上面我们提到过，超过80%的化工产品直接或间接依赖原油加工。各类产品在生活中用在哪儿、在化工产业链中处于什么位置，大家可以参考下图

可以看出，我们生活中大量常用的产品，例如家电的外壳、车轮胎、衣物家纺、水管等，都是从石油开始，通过一系列化工加工“变”来的。

当石油价格上涨时，生产成本上升，部分化工公司可能选择减产，市场供给随之减少，最终可能推动产品价格上涨。

03 化工品价格上涨，对应化工公司的股价就一定上涨吗？

最近原油价格大涨，原油公司的股价也跟着涨了不少，例如美国石油龙头企业截至3月底，累计年内涨幅超过了40%。

那么，这样的现象，能够在化工公司身上复刻吗？

——我们可能要先泼一盆冷水：化工公司股价的逻辑，和原油公司完全不同。

原油涨了，原油公司股价会涨的根本原因是：产品卖价提高，而生产成本没怎么变。

对于不在中东地区的原油公司来说，它的开采成本与中东冲突之间，其实没有什么联系，所以石油的开采成本并没有明显提升。

但随着原油的涨价，卖原油可以收到的钱变多了，也就对应了公司基本面的好转。

例如，Jefferies预测，世界上最大的石油和石化集团公司之一，英国石油（简称BP），在2026年的经营性现金流指标，可能会随着布伦特原油价格而大幅上升：布伦特原油每上涨10美元/桶，公司的经营性现金流，就会有71亿美金的超额上涨。基本面的向好变化，推动了股价上涨，英国石油（BP）截至3月底的年内涨幅也有37%。

但化工的情况，就非常不一样了。

——化工，面临的是“产品成本 产品价格”的双重上涨。

以甲醇为例，其期货价格一周上涨了7.01%，生产成本（内蒙古地区）同期仅上涨了2.12%，此时卖价涨幅大于成本涨幅，这对化工公司是有利的。不过，并非所有化工产品都是如此。

因此，决定化工公司基本面能否改善的关键是“价差”，而非单纯的“价格”。

那么，如何判断不同化工产品的“价差”是有利还是有害呢？

——由于产业链位置、生产工艺、市场竞争等各不相同，这个问题需要更细致地分析。不过，我们还是可以粗略地从两个维度来简单看一看。

维度1：生产成本结构里，原油价格的占比高不高？

如果占比不高，或者原油在生产环节中可以被其他原材料替代，那么原油涨价对成本的影响就不大——这种情况对化工公司比较有利。

维度2：这个产品的下游需求刚性如何，目前库存多吗？

如果产品下游需求的必要性很高，或者产能已经偏紧、库存处于低位，那么产品提价就相对容易——这种情况也比较有利。

按这两个维度，各种化工品大致能分成三类。我们直接一张图给大家总结好了

这里要特别提醒一下：化工品的行情差异比较专业，可能得是非常专业的化工研究员和基金经理才能分辨清楚。所以，大家不要因为近期期货的价格表现，就进行冲动投资，还是要注意风险。

04 化工相关指数

最后，我们整理了目前市场上已有的化工主题相关指数，做成了表格供大家参考

这里有2个点，需要大家注意：

表中第一行的“易盛能化A”是郑州商品交易所发布的期货指数，表现与股市beta相对独立；其余则都是股票指数——除了受到化工产品价格、化工行业基本面变动的影响以外，也会比较明显地受到股市整体的情绪和流动性影响。

第二行的“细分化工”指数，是更符合我们直观认识中的化工指数；其余的几个指数，第一大细分行业都是石油开采，而非化工产品。

当然，随着油价的上涨，可能更受益的是石油开采公司而非化工公司，大家还是要根据自己的投资判断和需求，选择更合适的标的