行情回顾：本周医药生物指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数3.63个百分点，行业涨跌幅排名第2。2026年初以来至今，医药行业上涨0.84%，跑赢沪深300指数4.93个百分点，行业涨跌幅排名第12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.25倍，相对全部A股溢价率71.58% ( 6.79pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.11%( 5.32pp)，相对沪深300溢价率为128.47%( 7.01pp)。本周表现最好的子板块是医药流通，涨跌幅为7.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、医疗耗材、其他生物制品，涨跌幅分别为 9.5%、7.2%、6.2%。

英矽智能已与礼来达成重磅合作。英矽智能与礼来达成全球管线授权与AI 药物研发合作，公司将获得1.15亿美元首付款，并有资格获得开发、监管及商业化相关里程碑付款，总金额最高约27.5亿美元，另叠加未来销售分成。根据协议，礼来将获得一款针对特定适应症、处于临床前阶段的口服候选药物的全球独家授权，用于开发、生产及商业化；双方还将基于英矽智能Pharma.AI平台，围绕多个指定靶点开展进一步研发合作。该候选药物由英矽智能Pharma.AI平台全程生成，覆盖靶点识别、分子生成与优化，具备Best-in-class潜力，相较传统研发路径，AI可显著缩短早期研发周期、提升分子筛选效率。此次合作采用“单一授权 多靶点平台化共研”模式，礼来将英矽智能AI平台能力嵌入早期研发体系，使英矽智能从“技术提供方”升级为“早期发现能力外包方”，也充分印证了英矽智能AI制药平台的资产质量与多治疗领域研发能力，标志着双方从软件服务、战略合作、股权投资，进一步拓展到管线授权与联合研发的全维度长期深度合作。

康宁杰瑞制药KN026 II期研究达到主要终点。与石药集团合作开发的HER2双抗药物KN026（安尼妥单抗）联合白蛋白多西他赛±卡铂用于HER2阳性乳腺癌新辅助治疗的II期研究（KN026-004，Neo Healer）达到主要终点tpCR，对比曲帕双珠联合化疗的标准方案，疗效具有显著统计学与临床意义。该研究为随机、对照、开放、多中心II期临床试验，计划纳入约520例早期或局部晚期HER2阳性乳腺癌患者并按1:1随机分配；根据2023 ESMO公布的KN026-208 II期数据，KN026联合白蛋白多西他赛tpCR达56.7%、ORR达90%，较曲妥珠单抗联合化疗高16.7个百分点、较曲帕双珠联合方案高10个百分点，安全性方面≥3级TEAE发生率为53.30%，低于德曲妥珠单抗的37.5%；与同类竞品相比，正大天晴双抗ADC TQB2102 II期tpCR达77%，DS-8201 III期tpCR达67.3%，而KN026 II期仅探索4个周期给药，竞品多为8个周期，其III期将探索6个周期，有效性数据仍有提升空间；KN026目前核心适应症还包括二线以上胃癌/胃食管结合部腺癌（已递交BLA）、一线HER2阳性乳腺癌（III期），预计其HER2阳性乳腺癌新辅助适应症销售额峰值可达12.7亿元，单品整体销售峰值可达59.9亿元，新辅助研究成果也将为后续辅助治疗III期临床提供数据支撑，助力公司打开早期乳腺癌市场空间，建议重点关注今年KN026胃癌上市进展以及乳腺癌一线与新辅助数据的读出节奏。

美国宣布对进口专利药和制药成分加征100%关税。政策采用“强施压 宽豁免”双轨设计，覆盖专利药与制药成分、仿制药及成分暂豁免，大型企业120天、小企业180天过渡期，欧盟、日本、韩国、瑞士、列支敦士登按协定适用15%关税，英国按美英药品协议执行，同时设置双重豁免，2029年1月20日前同时签署“最惠国定价协议”与“回流生产协议”可免征关税，仅签回流生产协议适用20%税率，核心是以关税为杠杆倒逼药企接受美方定价、推动产业回流、强化医药供应链“国家安全”掌控；特朗普政府此前医药关税政策范围与税率逐步收缩，本次政策更多是推动产业回流的谈判手段，行政命令落地存在不确定性，且与美国控高价目标存在内在张力，执行过严冲击患者可及性与供应、过松则威慑不足，未来更可能选择性落地、边谈边调、以谈代征；对中国创新药企而言，仅百济神州等直接药品出口且依赖美国市场的企业短期承压，以License-out为主的BD出海因属知识产权交易、不涉及实体药品出口，整体影响有限；展望未来，License-out将更为主流并向平台化合作升级，创新药竞争回归临床价值，FIC、BIC药物更具抗风险能力，国际化路径将分层，头部企业走“本土研发 海外产能 全球 BD”全链条出海，中小型药企聚焦细分领域License-out，以早期授权与股权绑定融入全球生态链。

稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK)、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、晶泰控股(2228.HK)、英矽智能(3696.HK)。

恒瑞医药：创新转型成果不断，研发实力带动出海

百济神州-U：生物科技出海明星，2025年迎来蝶变

亿帆医药：稳步向上，创新继续兑现

同源康医药-B：潜在BIC肺癌脑转移药物，商业化在即

首药控股-U：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放

和黄医药：业绩符合预期，ATTC平台进入临床试验阶段

美年健康：经营进入旺季，业绩逐季修复，估值性价比凸显

晶泰控股：AI for Science核心标的，跨越式进展不断

英矽智能：BD 节奏致短期业绩承压，长期价值加速兑现

上周组合收益简评：上周稳健组合整体上涨1.8%，跑赢大盘3.2个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。

本周医药生物指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数3.63个百分点，行业涨跌幅排名第2。2026年初以来至今，医药行业上涨0.84%，跑赢沪深300指数4.93个百分点，行业涨跌幅排名第12。

本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.25倍，相对全部A股溢价率71.58% ( 6.79pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.11%( 5.32pp)，相对沪深300溢价率为128.47%( 7.01pp)。

个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有254家股票涨幅为正，227家下跌。

本周涨幅排名前十的个股分别为：海泰新光( 75.3%)、津药药业( 61%)、双鹭药业( 35.9%)、汇宇制药-W( 32%)、诚达药业( 32%)、合富中国( 30.9%)、万邦德( 30.8%)、力诺药包( 29.8%)、三生国健( 29%)、鹭燕医药( 28.9%)。

本周跌幅排名前十的个股分别为：长药退（-19.4%)、华兰股份（-15.1%)、科源制药（-13.1%)、华康洁净（-12.6%)、中源协和（-10.9%)、南卫股份（-10.3%)、皓宸医疗（-9.8%)、能特科技（-9.7%)、理邦仪器（-9.6%)、五洲医疗（-9.5%)。

2026年2月M2同比增长9%。短期来看，R007加权平均利率近期相对平稳，其与沪深300和上证综指股指倒数之间的利差仍存在明显空间。

本周医药生物行业中共有14家公司发生大宗交易，成交总金额为2.42亿元，大宗交易成交前三名键凯科技、美好医疗、上海谊众。

本周融资买入标的前五名分别为：九安医疗、美诺华、荣昌生物、舒泰神、凯莱英。

本周融券卖出标的前五名分别为：康弘药业、凯莱英、甘李药业、迈瑞医疗、昭衍新药。

2.8

2.1

医药上市公司股权质押情况

 截至2026年4月5日公告，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康医药、珍宝岛、海王生物、恩威医药、南卫股份、*ST赛隆、万邦德、百洋医药、老百姓、ST葫芦娃。