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返回 当前位置: 首页 热点财经 【中银交运王靖添团队|行业点评】中美互征港口费点评——跨太平洋航线运营成本或明显增加, “中转贸易”增加航线网络或将重构

股市情报:上述文章报告出品方/作者:中银证券,王靖添、刘国强等;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。

【中银交运王靖添团队|行业点评】中美互征港口费点评——跨太平洋航线运营成本或明显增加, “中转贸易”增加航线网络或将重构

时间:2025-10-17 15:04
上述文章报告出品方/作者:中银证券,王靖添、刘国强等;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。


针对10月14日生效的美国贸易代表办公室(USTR)对中国征收的港口费用,中国提出反制措施,宣布对美国相关船舶收取船舶特别港务费。我们认为中美互征港口费,跨太平洋航线运营成本或明显增加,航运港口及货代企业的利润短期或将受到一定影响,关注成本转嫁能力较强的公司,同时未来或将催生经第三国中转的“迂回贸易”,航线网络或将有所重构。



 支撑评级的要点


中美互征港口费,跨太平洋航线运营成本或明显增加。根据USTR正式公布的细则,自2025年10月14日起,所有“由中国企业拥有或运营”的船舶,每次赴美航次将被征收每净吨(NT)50美元的固定费用。而“非中国企业运营但由中国船厂建造”的船舶,则需以每净吨18美元或按装载能力每标准箱120美元两种标准中择高收取。交通运输部于同日公布的《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》中则提到,对美国的企业、其他组织和个人所有或运营的船舶以及直接或间接持有25%及以上股权的美国企业、其他组织拥有或运营的船舶;悬挂美国旗的船舶;在美国建造的船舶,分别自2025年10月14日/ 2026年4月17日/ 2027年4月17日/ 2028年4月17日起,按每净吨400/640/880/1120元计收船舶特别港务费。我们认为额外征收的港口费会直接推高航线运营成本。船公司或将尝试通过征收附加费将部分成本转嫁给货主,中长期看,高成本将抑制贸易需求,这或将导致跨太平洋航线货量出现下降,部分低附加值、对成本敏感的商品贸易受到的影响或更为明显。


超3000多艘“美国船舶”受特别港务费影响,而赴美船队在USTR细则下明年或被征收超30亿美元的额外费用。根据克拉克森研究统计,目前约430艘悬挂美国船旗或美国建造的船舶从事国际运输。根据船东或船舶运营商记录为美国公司来统计,在第一类430艘船的基础上还有约1273艘国际航行船舶可能受到影响。若将所有在美股上市的航运公司纳入计算,则受影响的船舶将额外增加1417艘。受影响船舶若在前往中国途中继续选择停靠中国港口,将面临巨额额外费用,克拉克森预计,自下周起,受影响船舶在中国停靠的平均费用将达近200万美元。赴美船队方面,根据Alphaliner以当前全球前十大班轮公司赴美船队数据为基础进行推算。若2026年仍维持目前部署,则共有八家主要航运公司将被征收额外费用,总额高达32亿美元。其中,中远海运集团受影响最深,其在美航线全部使用中资拥有或运营船舶,预计征费高达15.27亿美元,占总体近半。


第三国中转的“迂回贸易”或将增加,航线网络或将有所重构。为规避额外费用,货主可能选择“迂回运输”,将货物先运至越南、马来西亚等东南亚国家,简单加工后再以“非中国原产”身份出口至美国。这或将催生新的次级航线需求,但同时也可能削弱中美直达主干航线的地位。


主要对美港口货物吞吐量或将受到一定影响,内贸港口受影响较小。一方面,国内的上海港、宁波舟山港、青岛港等主要对美港口,作为中美贸易的主要枢纽,后续由于直接贸易量下滑或导致集装箱吞吐量有所承压。另一方面,若“迂回贸易”兴起,这些大港可能作为区域枢纽,承接来自东南亚的中转货物,部分抵消直航货量的损失,国内类似于唐山港这样的内贸港口受到的影响则相对较小。


评级面临主要风险


贸易摩擦反复、“转运”贸易需求较弱、油价大幅上升。


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