中国东航于 2026 年 3 月 30 日发布年报：

• 2025年公司实现营业收入1399亿元，同比 5.92%；实现归母净亏损/扣非归母净亏损19.52/29.49亿元，较2024年大幅减亏；2025年Q4实现归母净亏损/扣非归母净亏损40.55/43.54亿元，较去年略有减亏。

• 2025年公司利润总额2.74亿元，较去年同期的-39.04亿元实现扭亏，但受递延所得税资产转回影响，2025年确认所得税费用22.26亿元（去年同期8.94亿元），使得公司净利润亏损。

2025年，公司抓市场开拓，增收创效，运输周转量、旅客运输量、货邮运输量均创历史新高，经营业绩显著改善。

• 2025年机队 2.74%，经营数据同比改善。截至2025年末，公司客机规模826架，同比 2.74%。2025年，公司整体/国内/国际/地区ASK同比 6.75%/ 2.02%/ 18.45%/-3.66%；整体/国内/国际/地区RPK同比 10.66%/ 5.95%/ 22.69%/ 1.63%；平均客座率85.86%，同比 3.04pts。2026-2028年公司计划客机规模达855/908/914架，同比 3.51%/6.20%/0.66%。

• 国内外航网布局优化。国际方面，2025年新开24条国际航线，国际（地区）航线达249条，覆盖40个国家、93个境外航点，成为国际通航点最多的境内航司。国内方面，持续加强枢纽航班波建设，2025年经上海中转旅客同比 17.5%，上海市场份额升至43%，北京、西安、昆明等枢纽份额进一步增长，国内“空中快线”拓展至47条。

• 2025年座公里航油成本显著下降。公司座公里客运收入0.4081元，同比-0.26%；座公里航油成本0.1379元，同比-10.05%，座公里扣油成本0.2807元，同比 2.89%。

• 油价及汇率敏感性：根据公司披露，报告期内平均燃油价格每上升或下降5%，将导致公司利润总额下降或上升人民币21.84亿元。2025年，汇率波动带来汇兑收益2.05亿元，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2025年12月31日人民币兑美元汇率每升值1%，将导致公司利润总额增加人民币1.78亿元。

在供给增速放缓、客座率高位、行业“反内卷”预期下，我们认为2026年行业基本面恢复向好，公司国际航线恢复势头行业领先，但中东局势导致国际原油价格上升，使得航司面临较高燃油成本压力。基于此，我们下调2026-2027年归母净利润预测为8.80/34.09亿元（原值：55.95/79.16亿元），新增2028年盈利预测为64.93亿元，对应P/E分别为109.2X/28.2X/14.8X，考虑到中东局势尚未稳定，调整至“增持”评级。

观经济下行风险、油价及汇率波动风险、研报信息更新不及时风险。