【华创交运*业绩点评】中国东航：2025年净亏损16.3亿，同比减亏25.9亿，25Q4净亏37.4亿，同比减亏3.5亿

公司公告2025年报：

1、财务数据：

1）2025：营收1399.4亿，同比 5.9%；净亏损16.3亿，同比减亏25.9亿；扣非后亏损29.5亿，同比减亏20.3亿；25全年人民币升值2.2个百分点，汇兑收益2.1亿。

2）2025Q4：营收335.3亿，同比 13.5%；净亏损37.4亿，同比减亏3.5亿；扣非后亏损43.5亿，同比减亏0.9亿。

3）其他收益：2025年实现其他收益58.4亿元，同比 6.1%；Q4实现其他收益12.4亿元，同比 0.8%。

2、经营数据：

1）2025：ASK同比 6.7%，RPK同比 10.7%，客座率85.9%，同比 3.0pct。

2）2025Q4：ASK同比 6.1%，RPK同比 9.5%，客座率86.9%，同比 2.7pct。

3、收益水平：

1）2025：测算客公里客运收益0.48元，同比-3.8%；座公里收益0.41元，同比-0.3%。2）2025Q4：测算客公里客运收益0.45元，同比 3.6%；座公里收益0.39元，同比 8.5%。

4、成本费用：

1）2025年营业成本1327亿，同比 4.9%。期内国内油价综采成本同比-9.4%，测算航油成本437亿，同比-4.0%。扣油成本890亿，同比 9.8%。座公里成本0.419元，同比-1.8%；座公里扣油成本0.281元，同比 2.9%。

2）2025Q4营业成本340亿，同比 11.9%。期内国内油价综采成本同比 1.4%，测算航油成本109亿，同比 9.9%。扣油成本231亿，同比 12.8%。座公里成本0.440元，同比 5.4%；座公里扣油成本0.299元，同比 6.3%。

3）2025年三费合计（扣汇）为142.8亿，同比-2.6%，扣汇三费率10.2%；2025Q4三费合计（扣汇）为35.4亿，同比-5.1%，扣汇三费率10.6%（注：不含研发费用）。

5、机队引进：预计26-28年机队净增29、53、6架，同比增速分别为3.5%、6.2%、0.7%。

投资建议：

考虑近期油价水平，我们预计26-28年归母净利为10、68、90亿，对应PE分别为91、14、11倍。维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。