【华创交运*业绩点评】锦江航运：25年利润高增，分红比例大幅提升，看好公司东南亚第二成长曲线

一、公司发布2025年报：

1、财务数据：

1）2025年：营业收入70.1亿，同比 17.4%；归母净利润15亿，同比 47%。

2）25Q4：营业收入18.3亿，同比 7.6%；归母净利润3.2亿，同比 4.7%。

2、市场表现：2025年CCFI日本同比 21%，CCFI东南亚同比-4%，TWFI台湾同比 22%；25Q4 CCFI日本同比 8.8%，CCFI东南亚同比-19%，TWFI台湾同比 15%。

3、分红情况：拟每股派发现金红利0.612元，合计派发7.9亿元，再加上中期分红2.6亿元，合计年度分红比例达70%，对应股息率达6.3%。

4、造船计划：年内公司签订2 2艘1100TEU、4 4艘1800TEU集装箱船订造合同，为公司未来航线经营夯实运力基础，在手订单占比最高达28%。

5、航线看：

2025年公司上海-日本航线、上海-两岸间等传统优势航线以高品质服务继续保持市占率第一，航线盈利能力进一步稳固，业绩基本盘稳中提质。

东南亚航线稳中有进，聚力打造并优化精品航线，赋能航线经营效益提升；25年内开设东南亚系列精品航线—胡志明丝路快航，并在5月完成服务升级，提供“胡志明丝路快航”串联至日本关中航线的HDS服务；携手境内外港航企业推出又一条泰国丝路快航，提供泰国与日本关东地区快速直航服务，实现了中国华东、华南地区与东北亚、东南亚区域的航线联动。

二、继续强调公司看点：

1、公司身处集运优质细分赛道—供需相对均衡的亚洲航线。

得益于亚洲区域经济体发展韧性，以及受美国关税政策调整影响，部分制造业加速向东南亚区域转移，亚洲区域内集装箱海运市场需求稳定增长，2025年亚洲区域内集装箱海运量达到6859万TEU，同比增长5.0%；区域内主力船型3000TEU及以下支线型船舶年内交付运力为12.1万TEU，运力增速仅为2.1%，叠加红海绕航、班轮企业积极调整航线网络等因素增加支线型集装箱船舶需求，整体亚洲区域内集装箱航运市场供需关系相对稳定。Clarksons预计全球3000TEU以下集装箱船2026、2027年运力增速分别为1.8%、1.4%。

2、公司依托精品航运服务，建立起差异化竞争优势。

近年来公司上海-日本、上海-两岸间航线市场占有率行业第一，同时东北亚航线为公司业绩压舱石；精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。

三、投资建议：

考虑到目前红海复航预期推迟，公司主要经营航线运价具备韧性，我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为13.8、14.5、14.9亿元，对应PE分别为12、12、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。