【招商食品】食品饮料秋糖跟踪专题报告:白酒延续调整,食品景气分化
时间:2025-10-16 14:59
上述文章报告出品方/作者:招商证券食品饮料;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。
25年秋糖热度再度降低,酒企参展企业减少、费投更倾向C端、酒商观望情绪较浓。整体来看,第一,全国性名酒参展积极性有所减弱,区域酒较为活跃。第二,酒企招商、新品发布等重要活动大幅减少,行业集中度提升,展会功能削弱,企业更愿意将费用投放于C端切实解决动销问题。第三,酒商观望情绪仍然较浓,更倾向于按需拿货以控制库存水位,同时即时零售、线上平台补贴等也对于线下经销商造成一定冲击,进一步提升酒商观望情绪。白酒双节旺季下滑符合预期,名酒彰显韧性。通过公司与渠道交流,25年双节旺季白酒动销下滑整体符合预期,头部品牌下滑幅度略好于行业平均水平,飞天、普五等大单品价盘回落后性价比突出,行业集中度进一步提升。1)分产品看,高端白酒与大众消费产品表现相对出众,茅台批价降至1800元左右区间后,双节开瓶率提升、消费场景与人群打开,价格在此区间有一定支撑。五粮液普五价格下行后双节动销好于竞品,考虑到近期渠道补贴有所增加,后续经销商体系信心有望得到提振。老窖高度国窖挺价坚决,短期动销受到一定影响、低度与系列酒保持稳定。2)分场景看,宴席场次表现略好于预期,婚宴场次同比增加但用酒量减少,多地政商务需求环比恢复、但全年预计同比仍然下滑20%-30%,大众自饮消费需求保持稳定,光瓶酒表现亮眼,玻汾继续顺价销售。3)后续展望:预计26年春节动销环比继续修复,品牌表现分化,25H2报表出清与26年春节动销增长将是行业底部重要的验证信号。食品板块景气分化,继续关注成长赛道与需求环比修复。饮料板块双节期间部分地区气温偏高带来利好,长假去库存效果明显。头部品牌中农夫预计双位数增长,瓶装水份额继续提升;东鹏整体表现较优,特饮、补水啦提供坚实支撑,果汁茶关注26年公司动作;怡宝25年下滑幅度好于表观,关注竞争格局变化下的改善机会。零食板块25年零食量贩头部品牌新增门店多以“省钱超市”为主,替代便利店与小型超市,同店表现同比下滑约中个位数,但后续门店数量拓展仍有空间。乳制品板块双节期间常温液奶依然承压,产品结构下移,伊利动销略好于蒙牛。投资建议:白酒延续调整,食品景气分化。本次糖酒会产业、公司、投资者参会热情降至近年来最低。需求仍有压力,但供给收缩背景下底部愈发明晰。风险提示:后续动销不及预期、价格表现不及预期、竞争加剧风险、成本上升风险、渠道调研数据不能反映整体情况