▍事件：

2026年1月9日，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，要求：1）自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；2）自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

▍短期影响：窗口期组件海外出口量有望快速增加，短期行业需求修复。

短期来看，出口退税取消使得光伏组件企业出口产品的成本直接增加，据SMM测算，头部企业预计每年减少10-20亿元退税款，对应每块210R光伏组件出口利润将减少46-51元。短期来看，我们预计在4月退税取消正式实施之间，海外终端企业将在窗口期内迅速增加订单需求，组件出口量有望迅速激升，组件排产或将拉动短期行业需求增长。

▍长期影响：落后产能出清速度料将加快，品牌建设和技术创新将成为主要方向。

据SMM测算，出口退税生效后将导致光伏组件出口量下滑5%-10%，企业盈利能力因此下滑，现金流压力增大，必将面临一段时间的阵痛期。但是长远来看，我们预计出口退税取消将迅速推高全球光伏组件价格，中国光伏组件低成本的优势将下降，尤其是对中小企业的影响更大。在此背景下，行业技术创新及品牌建设成为主要方向，BC、TOPCon 3.0等高效率组件有望获得更高的溢价，成为后续海外出口产品的主流选择，国内落后产能出清速度将会加快，龙头企业凭借品牌优势及技术优势有望进一步扩大份额，行业过去恶性竞争状况有望明显好转。

▍储能：预计利润影响有限，龙头涨价难度不大。

极端情况下，假设完全无法传导价格，电池成本以0.35元/Wh计，我们测算2026及2027以后年影响单瓦时利润0.8/3分。考虑海外价格传导机制普遍较好，据索比光伏网，部分高壁垒市场如美澳价格敏感性低且特斯拉较阳光电源产品溢价较多，我们判断龙头价格传导难度不大。政策核心在于取消补贴优化供给，提高出海门槛，利好具备海外产能的行业龙头，加速尾部出清，长期看有助于优化供给格局。海外储能高景气持续，2025年以来市场多点开花，订单由龙头显著外溢印证需求，我们预测2025-2027年全球储能新增255/407/538GWh，2025-2027年CAGR为45.3%，在全球缺电背景下中国储能供应链优势凸显，看好龙头企业海外储能高景气、高盈利兑现。

▍风险因素：

光伏装机增长不及预期；市场竞争加剧；政策落地不及预期；海外贸易壁垒抬升；行业产能出清进度不及预期等。

▍投资策略：我们建议沿以下三条主线关注光伏行业投资机会：

1）关注受益出海及国内需求高景气的头部大储企业，及受益于澳洲、乌克兰需求爆发、行业困境反转户储&工商储标的；

2）我们预计未来产业链各环节龙头企业有望凭借规模及技术优势保持领先，行业尾部落后产能出清速度有望加快，建议关注主产业链及辅材龙头公司；

3）新技术始终是光伏行业中长期持续发展的推动力，率先布局新技术的企业有望带头走出行业寒冬期，推荐在高效电池组件升级方向，白银价格快速上涨背景下有望实现规模化替代的贱金属浆料方向，以及产业化有望迎来从0到1的钙钛矿电池方向。