核心路产经营稳健，遂广遂西高速高成长性凸显。

2025年，公司核心收费公路主业保持稳健，全年实现通行费收入46.86亿元，同比微降1.92%。分路段看，遂广遂西高速、成渝高速车流量及通行费收入实现正增长，其中

成渝高速因周边高铁加密，客车车流量有一定下滑，但货车流量同比有所上升，通行费同比增长1.53%；

遂广遂西高速因2025年周边多条并行道路升级改造及封闭施工，承接了区域交通流的转移与再分配，促使通行费收入分别提升3.77%、10.3%；

二绕西高速实现收入8.04亿元，2023-2025年累计实现净利润2.37亿元，已完成2023-2025年业绩承诺（承诺金额为2.31亿元）。此外，城北出口高速已于2025年9月到期并停止收费，对公司25Q4及未来业绩有一定影响，但该路产此前通行费收入占比较小，整体影响可控。

财务费用压降驱动利润增长，资产负债率继续优化。

2025年，公司销售费用0.73亿元，同比下降4.74%；管理费用4.83亿元，同比-16.27%，财务费用5.81亿元，节省2.38亿元，同比-29.03%，主要受益于公司存量债务优化成效显著，我们认为在低利率环境下，公司财务费用下降将具备可持续性。

资产负债率加速优化，截至2025年底公司资产负债率66.65%，较2024年末68.08%下降1.43个百分点，而2024年末已较2023年末下降3个百分点。

外延并购落地，保障长期可持续发展。

2025年12月，公司公告全资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金收购蜀道创新所持有的湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，2026年3月，本次交易股权交接工作已完成，荆宜公司正式纳入合并报表范围。根据公司此前公告的交易方案，综合业绩承诺及政府补助，预计荆宜高速并入后将较好提升公司整体净利润与股东回报。

1）盈利预测：我们预计公司2026-28年盈利预测为16.5、17.3、17.9亿元，对应2026-28年PE分别为11、10、10倍。

2）我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下，公司围绕高速公路主业做大做强做优，成长性充足。

3）目标价：按照2026年的预期60%分红比例，对应2026年A股股息率为5.7%，我们维持估值方式，以预期A股股息率4%为其定价，强调“强推”评级；以预期H股股息率5%为其定价，强调“强推”评级。