1）收入：2025年公司实现收入3082亿元，同比增长8.4%；速运物流收入2286亿元，同比增长11.1%；供应链及国际板块收入729亿元，同比 3.5%。Q4公司实现收入829.7亿，同比 7.0%。

分业务看：2025年时效快递业务营业收入1311亿元，同比增长7.2%，公司持续深耕文旅、赛事、工业等多元化场景，为业务增长提供动力。经济快递业务收入321亿元，同比增长17.6%。快运业务收入421亿元，同比增长11.9%，货量规模同比增长超过27%。冷运及医药业务收入106亿元，同比增长8.1%。同城即时配送业务收入127亿元，同比增长43.4%。

2）利润：25年实现归母净利111.2亿，同比 9.3%；Q4实现28.1亿，同比 10.0%。

分业务看：速运及大件分部25年利润106.0亿，同比-3.5%，主要受市场拓展策略与战略投入影响；同城即时配送分部2.8亿，同比 109.7%，翻倍增长；供应链及国际分部1.9亿，实现扭亏为盈，较2024年增加9.5亿元。此外，报告期内公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT产生股权处置收益5.9亿元（税后）。

分季度看：25Q1-4归母净利分别为22.3、35.0、25.7、28.1亿，扣非归母净利为19.7、25.8、22.3、24.9亿，Q4扣非归母净利环比增长11.6%，业绩达成优于预期。

3）经营数据：25年速运物流业务量167亿票，同比 25.4%；票均收入13.7元，同比-11.4%，主要受产品结构变化影响。

2、精细化管控见成效

1）2025年公司毛利率为13.32%，同比下降0.61个百分点，主要由于公司主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，25Q4毛利率回升至14.28%。

公司在3月30日投资者关系活动记录表中介绍，在二三季度进行的一系列战略投入对毛利有短期影响，但很快调优到位，使得四季度毛利水平为全年最高，主要得益于以下举措：

a）公司持续为高端时效业务投入运营保障，巩固产品竞争优势。

b）基于“先有后优”策略和“激活经营”机制，公司主动调优业务结构、提升高价值业务占比，并优化作业模式，强化业务与资源精准匹配。

c）公司深耕客户供应链及出海需求，积极投入战略资源强化供应链与国际服务能力，助力第二增长曲线落地。

2）2025年期间费用率8.9%，同比-0.3pct，归母净利率3.61%，同比 0.03个百分点；Q1-4分别为3.2%、4.5%、3.3%、3.4%；25年扣非归母净利率3.0%，同比-0.21pct。

3、重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购

1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%），加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。

2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划。

4、国际业务看点频现

1）分部业绩实现扭亏。前述2025年供应链及国际分部1.9亿，若不考虑KEX因素，供应链及国际分部净利润同比增长53.50%。

2）顺丰与极兔实现战略互持，双方海内外战略具备高度协同、资源优势互补的特征，未来依托极兔可强化顺丰在海外电商件末端履约能力，提升出海客户的物流体验。

3）从产品出海到品牌出海，跨境供应链物流的高效率、高可靠性需求会越来越多，结合公司鄂州枢纽的深耕，先期投入或逐步迎来收获。

5、公司具备健康的资本结构和良好的自由现金流

2025年末公司资产负债率降至49%，自由现金流保持179亿的充沛体量，我们继续强调此前深度报告观点，可以从自由现金流维度看顺丰的核心价值。同时我们认为未来“无人车 笼车 同城弹性运力”可以碰撞出更多的火花。