事件：公司发布2025年一季报业绩预告。预计2025Q1实现营业收入16-17亿元，同比 85.78%至 97.39%，中值16.5亿元，同环比 91.59%/ 2.53%；实现归母净利润2.3-2.6亿元，同比 54.65%至 74.82%，中值2.45亿元，同环比 64.74%/-5.95%；实现扣非归母净利润2.3-2.6亿元，同比 60.67%至 81.63%，中值2.45亿元，同环比 71.15%/ 3.30%。业绩超市场预期。

25Q1负极出货同比翻倍增长，全年产销有望大幅提升。25Q1公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”逐步投产，产能利用率快速提升，订单量饱满，推动公司负极材料产销规模进一步提升。我们预计公司25Q1负极材料出货约6.9万吨，同比翻倍以上增长，单吨盈利预计在0.34万元左右；我们预计25年全年负极材料出货量有望达到32万吨，同比 48%，目前低硫焦价格已快速下探，预计原材料价格波动对后续盈利影响有限，全年吨盈利有望保持0.3万元以上。

快充新品占比迅速提升，降本提效专注高质量发展。公司开发并批量供应具备高倍率性能（≥4C），支撑“快充”性能的人造石墨负极材料产品，伴随市场需求的突破式发展，公司相关产品产销规模大幅提升，预计快充产品占比将持续提升。同时，公司对现有生产工艺进行潜心研究，对生产设备潜力不断发掘，并对部分工艺引进新装备，生产效率、运行效率再次提升，产能利用率维持超高水平。公司持续提升经营效率，降本增效成果明显，确保在市场竞争中的高质量发展。

投资建议：考虑公司出货快速增长，快充产品放量强化盈利能力，我们预计公司25-27年实现归母净利润分别为10.65/14.24/17.77亿元，同比分别为 27.1%/ 33.7%/ 24.8%，对应EPS分别为4.08/5.46/6.81元。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；降本增效不及预期。

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