公司为国内口腔护理行业龙头，依托抗敏感牙膏“冷酸灵”而深受消费者熟知。

分品牌来看，公司旗下拥有口腔护理知名品牌“冷酸灵”、高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。其中，核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌。

分产品来看，公司围绕口腔护理构建了以成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、口腔医疗与美容护理产品、电动口腔护理产品四大类产品矩阵，其中成人基础口腔护理为公司主要收入来源，近3年收入占比均在90%左右，产品约为80%成人牙膏 10%成人牙刷，成人牙膏以冷酸灵为核心。

分渠道来看，公司构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系。其中采用经销模式覆盖的终端渠道有部分KA渠道(包括连锁大卖场及连锁商超渠道)、分销渠道(包括中小型超市、社区店、日杂店等)、新零售以及特通渠道(包括母婴店等)；采用直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户。其中经销模式是公司收入的主要来源，近三年以来经销渠道的销售收入都保持在70%以上。

公司的发展历程可追溯到1939年的大来化学制胰厂；1964年经中国轻工部批准成立为西南地区定点的第一家专业牙膏厂“重庆江北牙膏厂”，后更名为“重庆牙膏厂”；1987年，冷酸灵脱敏牙膏正式上市，标志着“冷酸灵”的诞生；2001年12月，通过股份制改造，正式挂牌成立了重庆登康口腔护理用品股份有限公司；2021年4月，登康口腔成功获得第二类医疗器械生产许可证，标志着公司正式具备了自主生产牙齿脱敏剂的资质与能力；2023年，公司正式上市。

截至2025年3月，轻纺集团直接持股比例为59.83%，为公司的控股股东；重庆市国资委通过直接或间接的方式100%控制轻纺集团，为公司实际控制人。

2025年3月公司发出公告，重庆渝富控股拟将重庆轻纺80%股权无偿划转给公司间接控股股东重庆机电。同时，重庆市国资委拟将所持轻纺集团20%股权无偿划转给机电集团。本次变动完成后，机电集团变为直接持有轻纺集团100%股权，不涉及公司表决权的变动，不会导致登康口腔控股股东和实际控制人发生变化。登康口腔的控股股东仍为轻纺集团，实际控制人仍为重庆市国资委。

管理层经验丰富：公司虽为国企，但内部管理机制市场化程度较高，且核心管理层经验丰富。公司管理层及核心人员大多于登康口腔任职多年，一路伴随公司成长，其中董事长邓总在口腔行业内有着近40年的从业经验，对行业发展趋势有独到的见解和洞察力，在企业战略制定方面始终能够把握行业发展趋势。公司其他核心管理团队在营销、研发、生产制造等多个领域拥有丰富经验，为公司平均工作年限超过20年。

公司业绩在行业整体增速平淡下实现了稳健增长。一方面依托产品升级带动量价齐升，另一方面在依托庞大的线下经销渠道网络维持线下基本盘的稳固，叠加线上渠道持续发力，带动公司收入从2019年的9.44亿元，增加至2023年的13.76亿元，CAGR达9.9%，而归母净利在产品更高盈利水平下实现更快增速，2019-2023年CAGR达22.3%，同时2024年维持相同趋势，前三季度收入和归母净利润分别实现增速4.12%/9.54%。

分品类：成人基础口腔护理为公司主要收入来源，2019年以来占比均保持89%以上；另一方面，公司其他业务持续发力，电动牙刷/口腔医疗美容的2019-2023年营收CAGR分别为54.4%/214.1%，带动2024H1收入占比分别达0.7%/1.9%。从毛利率来看，除儿童牙膏由于竞争加剧有所下降，其他品类毛利率整体呈现上升趋势，同时儿童产品毛利率高于成人类约10pct，牙膏类毛利率高于牙刷类10-15pct。

分渠道：目前公司仍以线下渠道为主，经销模式是公司收入的主要来源，自2019年以来占比逐渐下滑但仍均在70%以上，但随着由线下转为线上消费的趋势加速，同时公司加大发力线上业务，电商销售收入占比则持续上升，由2019年6.1%增加到2024H1的22.9%，2019-2023年收入CAGR达53.1%。从毛利率角度来看，直供模式毛利率一直保持较高水平，同时随着产品升级各渠道毛利率均处于提升态势，以销售高客单价的电商渠道提升尤为显著，2024H1电商模式毛利率达50.6%，较2019年提升17.3pct，并已在2023年实现对经销模式毛利率的反超。

分区域：公司根据地域将全国划分为东南西北四个大区，公司销售收入在各大区域间的分布基本均衡，其中西部地区和南部地区的收入占比相对较高，这与登康口腔发源于西南地区存在一定的关系。在经销商数量分布上，公司南部地区的经销商数量占比相对较高，西部地区经销商数量占比相对较低，截止2022H1，东部地区有124家，南部地区有174家，西部地区有87家，北部地区有125家。

盈利能力方面，在2022年之前公司毛利率基本稳定在42%左右，2022年由于疫情影响毛利率同比下滑1.6pct；2023年后由于产品升级叠加高毛利电商渠道加速放量，带动整体毛利率持续上行，2024Q1-Q3毛利率达49.3%/yoy 5.1pct；净利率呈现持续提升，但幅度小于毛利率幅度，主要由于线上渠道销售费用率较高。2024Q1-Q3净利率为11.2%/yoy 0.6pct。费用率方面，随着线上渠道占比持续提升，在高费率以及加大营销投放下，销售费用率自2022年以来呈现持续提升态势，2024Q1-Q3提升至31.3%/yoy 5.5pct，管理费用率和研发费用率基本保持稳定，2024Q1-Q3分别为4.2%/3.6%。

营运及现金流方面，自2019年以来公司营运能力十分稳定，应收周转天数一直小于10天，2024Q1-Q3公司存货周转天数提升10天主要由于为大促备货；现金流方面，公司经营性现金流净额整体较为稳定。主要随公司收入水平变化而变化。

口腔护理行业进入平稳增长期。据欧睿数据，口腔护理行业增速在2019年之前在10%左右，受疫情影响2020-2022年整体增速有所下降，2023年之后进入平稳增长阶段，2023年国内市场规模达491.5亿元，后续预计以3%复合增长率增长至2028年的569.4亿。

未来行业增长逐步由量价齐增向价增过渡。口腔护理零售量自2015年以来保持中低个位数稳健增长，受疫情影响2022年有所下滑，2023年之后增速保持在1%以下，行业的零售额增长逐步由量价齐增向价增过渡。从零售均价看，2023年我国牙膏均价8.8元，与全球牙膏15.4元存在一定差距，美国市场产品均价更是达到32.3元，为我国的3.7倍。

分品类来看，牙膏和牙刷仍是口腔清洁护理市场的主要品类。根据欧睿数据2023年国内牙膏和牙刷分别占比60.9%/34.0%，近5年占比变化较小。从增速来看，两大品类2023年基本持平，牙膏/牙刷2023-2028年CAGR预计1.83%/4.4%。

口腔清洁护理市场新品类发展迅速。根据欧睿数据，2018-2023年漱口水/牙齿美白产品的市场规模CAGR分别为17.1%/17.6%，后续2023-2028E也预计以6.6%/7.4%的复合增速持续领涨口腔品类。我国口腔清洁护理用品在市场多样化、个性化、智能化发展上呈现出良好的成长潜力。

分功效来看，牙龈护理、美白和抗敏感类牙膏仍是消费者购买的主要品类，2024H1年牙膏线下市场份额占比分别为28.99%、22.95%和12.71%。但同时我们发现近些年消费者对于牙膏功效偏好有所改变，如美白类牙膏市场份额持续萎缩，牙龈护理、抗敏感和儿童等强功效、高溢价的功能品类持续提升。

具体到抗敏感功效来看，根据尼尔森零售研究数据显示，2023年我国线下渠道抗敏感牙膏的市场零售规模达25.62亿元，同比下降2.62%，成为牙膏品类中第三大线下细分市场，市场份额占比达到11.70%。而“冷酸灵”品牌是其中领导品牌，根据尼尔森零售研究数据显示，2021-2023 年，“冷酸灵”在抗敏感细分领域的线下零售市场份额占比分别为60.28%、61.75%和64.10%，占据领导地位。

分渠道来看，目前我国仍以线下渠道为主，但线上渠道增长强劲。自2018年以来销售占比均在55%以上，但由于国内消费习惯改变，叠加线下渠道竞争压力大，整体呈现下滑趋势，2018-2023 年CAGR为-1.3%，其中商超渠道压力更甚。而线上渠道近些年快速提升，从2018年的28.2%提升至2023年的41.8%，CAGR为11.2%。相较于线下渠道，电商已成为口腔护理行业的红利渠道，成长性十分突出。

抖音渠道目前销售额排名前列的都是价位段在中高端品牌，呈现出一种“越贵越好卖的”特点。消费升级这一趋势在牙膏产品中仍在兑现。伴随中国经济的迅猛发展，中国消费者所面临的营销水平、制造业水平发展速度，远超国际品牌冗长组织的反应速度。当防蛀/美白已经成为同质化功能时，中国用户诉求更具个性的细分产品，同时更有效率的获客渠道也国内层出不穷，这些都给国产品牌弯道超车的机会。

1）产品升级：本身牙膏市场作为较为成熟的日化赛道，已经有着成熟的消费者需求，但同时产品端却也有多年没有实质的迭代创新。随着人们对口腔护理产品基本品质的满足，中国消费者尤其是年轻人对产品变得越发挑剔，开始追捧更能满足自己细分需求的产品，以及既有高质量又有个性化的品牌。部分传统外资品牌在新兴消费人群眼中开始显得陈旧平庸。国产品牌产品迭代相对灵活，且更能够针对中国消费者的特点，作出差异化的功效产品。

2）渠道迭代：国际品牌一直以传统的大KA卖场销售为主，且与这些大卖场渠道有着深厚的绑定，如宝洁与沃尔玛；但当前国内的渠道快速，特别是随着社交电商的崛起，促使种草属性较强的功能性口腔护理行业得到快速发展。通过内容教育、功效源力等内容营销手段实现销售效果的最大化。国货品牌对于渠道营销的玩法变迁相对而言更具备敏锐度，往往在这一过程中能够抢占先机。

我国口腔护理行业头部效应显著。根据欧睿数据，2023年口腔护理行业按全渠道零售额计，CR5/CR10市场份额合计达47.8%/64.8%，其中，云南白药(13.2%)、舒克(6.9%)、登康口腔(4.7%)等本土头部企业增速远超外资头部企业。

对标海外来看，我们发现成熟市场头部集中效应会更加显著，2023年发达国家如韩国的口腔护理行业CR5/CR10占比53.4%/70.9%，美国占比65.2%/77.3%，前五大头部公司占比集中，表现出较强的头部效应，相对而言我国市场头部集中度仍有提升空间。

国货崛起，中国牙膏国货持续抢占外资份额，但仍有上升空间。消费市场的国货替代浪潮逐渐兴起，以及本土品牌表现出比外资品牌更强的抗风险能力，本土品牌通过产品结构的持续升级、渠道运作的持续精耕、风险应对的快速响应等，持续提升市场份额。据欧睿数据，2018-2023年间，在我国前十大口腔护理头部公司中，国产品牌公司的市场占比自23%提升28.6%，主要抢占了以黑人、佳洁士、高露洁为代表的外资品牌的份额。

对标海外，从日本、韩国、美国2023年口腔护理份额看，本土品牌均稳定占据行业头部，占比分别为60.78%/48.28%/62.79%，较2018年基本持平。随着我国民族品牌持续强势崛起，预计未来我国牙膏市场也将逐步向“以国货为主导“转变。

牙膏头部效应显著，根据尼尔森零售数据，2023年牙膏产品按全渠道零售额计，前十厂商线下市场份额合计达 80.58%，登康口腔等前四厂商市场份额达60.18%，头部效应日趋显著。其中，云南白药、登康口腔等本土头部企业份额增长远高于外资头部企业，前十品牌中本土品牌市场份额占比超过 40%。

登康口腔在线下销售渠道中行业排名升至第三、本土品牌第二。在口腔护理用品中，牙膏是最大的品类，根据尼尔森零售研究数据，2024年上半年牙膏线下零售市场规模为107.72亿元，其中前四大厂商合计占有超过60%的市场份额。2024 年上半年，公司牙膏业务规模持续稳健增长，作为口腔护理市场的主战场，登康口腔在线下销售渠道中，牙膏产品的零售额市场份额占比为8.57%，行业排名升至第三、本土品牌第二。

牙刷行业集中度相对较低，竞争更为激烈。其中2023年牙刷市场整体销售规模 88.57 亿元，同比下滑2.60%，其中线下牙刷市场规模 71.62 亿元且跌幅持续收窄，线上牙刷市场保持 1.33%增长。冷酸灵品牌牙刷2024H1线下零售额位居行业第二、本土品牌第二。根据尼尔森零售研究数据，2024 年上半年冷酸灵品牌牙刷线下市场零售额份额占比提升至 5.64%，位居行业第二、本土品牌第二。公司充分利用品牌优势和渠道营销优势，抓住牙刷品类对创新与颜值的需求契机，持续提升市场占有率。

我们认为所有消费品牌在进行大单品推新的过程本质上也是在由浅而深的回答消费者三个问题的过程：1）这款产品能够帮助解决什么样的痛点和问题？2）为什么是这款产品可以解决这些问题，有何与众不同？3）前两个问题得到满意答案后，那还有什么更好的产品可以提供给我？

基于这个认知，我们早在2022年的专题报告《从量变到质变，共启美妆产品大时代》中就提出了日化大单品打造的三板斧理论：1）明确功效定位（解决什么问题？）；2）独家原料技术抓手（为何选你？）；3）品类系列化的衍生和升级（还能提供什么？）。而这一理论也在冷酸灵品牌的大单品打造过程中得到充分诠释：

具体来看，冷酸灵品牌首先差异化的定位与聚焦与抗敏感这一细分功效赛道上， 通过三十多年的品牌深耕，建立了深厚的消费者心智，在这一基础上，通过抗敏研发技术的迭代，顺势推出新的大单品系列，并进行品类系列化扩展，最终实现了客单价乃至毛利率的稳步提升。

冷酸灵品牌成立于1987年，在成立之初就聚焦于“抗敏感”这一细分赛道。公司通过“冷热酸甜，想吃就吃”—这句经典的广告语，通俗易懂地强化了冷酸灵在抗牙齿敏感领域的功能优势。同时在品牌运营的三十余年时间中，不断强化这一品牌认知，将“抗敏感”标签已深入消费者心智。最终夯实和公司在这一细分领域的龙头地位，根据尼尔森数据，更是在目前抗敏赛道线下市占率达到60%。

从抗敏感产品需求角度来看，其也正在进入产品周期的爆发阶段：如前文所述，牙膏产品传统意义上的功能主要为美白、防蛀等，但这些功效经过多年的教育，已经成为了品类基础功效，不再具备成为塑造品牌的差异化竞争的能力要求，而同时随着消费者生活水平的提升，饮食结构的丰富，也带来了口腔问题越发复杂化，口腔细分功效需求不断出现。

而牙本质敏感，是牙齿在受到外界刺激，如温度(冷、热)、化学物质(酸、甜)以及机械作用(摩擦或咬硬物)等所引起的酸痛症状，其特点为发作迅速、疼痛尖锐、时间短暂。

1）功效时代，消费对于能够解决实际问题的产品付费意愿强

虽然当前在多因素影响下，居民消费力有所承压，但我国消费者过去多年随着收入水平提升下所培养的消费习惯，使其对于好的产品以及好的服务追求并没有改变，只是在有限的支出下会更加精挑细选满足自我需求的产品和更解决实际痛点的服务，寻找消费最优解。

牙膏产品作为件单价低且刚需中频的消费品，实际上在消费日常生活中所占用的支出是极低的，因此升级提价的门槛并不高，核心还是在于：是否有能够让消费者愿意为之买单的好产品出现，以及这种产品是否可以有效解决实际口腔问题，带来感官上的直接变化，才能够刺激消费者作出溢价购买决策。

而牙本质敏感，所带来的牙痛敏感问题对消费者的正常生活有着较大影响，而专业的口腔治疗的成本又相对高昂，如有针对性解决相关产品的推出，对于提升消费者日常饮食生活的幸福感有着积极的意义，也必然能够带动产品溢价的实现。而随着拥有牙齿敏感问题人群的快速增加，牙膏抗敏感功效市场份额也随之提升。

2）人群需求扩散：抗敏人群逐步扩大

近年来，牙本质敏感问题呈现越来越年轻化的态势，主要系当代年轻人热衷于娱乐活动，如喝咖啡、冰啤及冷饮等。因此具备一定抗敏需求的用户人群也在加快拓展，且是有着成熟消费观和一定消费能力的年轻消费者，进而推动抗敏功效的产品红利进一步强化。

3）供给扩张教育：专业高端产品共助行业发展

舒适达等具备药企背景的高端外资抗敏牙膏品牌的进入，通过高举高打的营销投放，以及药企的专业背书，可以共同帮助进行消费者教育。而公司由于价格带上差异较大的不同定位，在此基础上可以共同分享这一市场教育的红利。

公司于2009年成立了行业内首家抗牙齿敏感研究中心—“冷酸灵牙齿抗敏感研究中心”，拥有国家级工业设计中心、国家级博士后科研工作站、CNAS国家认可实验室和重庆市企业技术中心、重庆市工程研究中心、重庆市工程技术研究中心、重庆市工业和信息化重点实验室等三个国家级、七个省部级创新平台，拥有双重抗敏感、生物活性玻璃陶瓷专效修复等多项行业先进技术。

从团队情况来看，公司技术研发中心配备了专业的研发队伍，拥有博士、海外创新人才、省部级创新人才20余人。研发人员专业涵盖 药学、化学、生物、材料、电子与信息等众多领域，实现专业结构互补、年龄结构合理，有效满足口腔健康的差异化需求。

从研发投入来看，公司一直看重研发实力，并加码相关投放，自2019年以来公司研发费用率一直维持在3%以上。

公司坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的科技创新研发机制，并紧密围绕市场需求，对其核心抗敏技术进行了多轮迭代：

1）1987年推出国内首款抗敏牙膏，通过‌硝酸钾‌成分缓解冷热刺激导致的牙本质敏感，奠定品牌抗敏定。2001年，通过对消费者的需求洞察，陆续研发出银盐 中药成分组合而成的冷酸灵抗敏感草本矿物盐牙膏；以及含氯仁锡 木糖醇(天然防蛀活性成分)的冷酸灵健康防蛀牙膏。

2）2003年，冷酸灵推出使用“氯化锶 硝酸钾”双重抗敏感技术，形成专利技术体系。利用硝酸钾用于抑制疼痛并通过氯化锶修补暴露的牙本质小管达到强效抗敏的功能，同时取得了国家发明专利。

3）2009年研制完成了以5%硝酸钾 单氟磷酸钠为活性成分的冷酸灵迅康专业抗敏感高级牙膏，致力于迅速减轻一些牙齿敏感现象比较严重或反复发作引发痛楚的消费者。同时成立国内首个“‌牙齿抗敏感研究中心‌”，联合四川大学华西口腔医院等机构，系统性研究牙本质敏感机理及技术优化路径。‌

4）2017 年，生物活性玻璃陶瓷材料修复抗敏感专利技术，该材料在水溶液或唾液环境中时发生快速反应，释放的离子在吸附的牙齿表面沉积，形成羟基磷灰石层（HA），较好的修复敏感牙齿受损部位，起到减轻牙齿敏感疼痛的作用。

而从公司的产品开发路径来看，其每一款重要产品系列，均是围绕公司的技术突破来展开的，如“专研系列”主要依托的是其双重抗敏感专利技术，而“医研”系列则是依托生物活性玻璃陶瓷专效修复技术。

从历史上看，公司每一次的技术迭代下的产品升级，都带来客单价的显著提升。而客单价的提升将带动公司毛利率的提振，进而为公司后续的品牌营销和新品推广提供更为充裕的费用空间。

目前来看，公司主要推荐的产品系列“医研”在售单价达到39.9元，活动价两支 59.9元，较此前的“专研”系列（15-25元/支）和“预护”系列（12-15元/支）均有明显的提升。但同时相对于国际抗敏品牌舒适达等，未来仍有一定提升空间。

而随着高价位的“医研”产品系列销售占比持续提升，公司的毛利率也在2023年开始有明显的提升迹象。这也为公司在当前较为高企的线上流量成本下，得以能够以保障利润的同时，通过社交电商的快速裂变，实现收入端未来的快速增长。

另一方面公司在差异化的功效赛道上占据品牌制高点后，再向基础功效拓展衍生，则相对较为顺利。目前来看，公司通过打造抗敏 系列，实现了产品系列的衍生化发展，包含目前市场其他热门功效，如美白、护龈、防龋等，有效维护产品系列的生命周期，并且实现更广阔人群的覆盖。

随着社交电商快速爆发，口腔行业的整体电商渠道占比持续提升，我们看到近年来已经涌现出了多家通过电商渠道实现快速爆发式增长的国产新消费品牌。但如下图所示，传统牙膏龙头却仍是以线下渠道为主，主要系这些品牌在进入中国市场或是诞生之初就是通过线下经销渠道实现早期规模扩张积累，存在一定的经营路径依赖，也缺乏平衡线上线下利益的管理能力和专业化的电商经营团队。

而作为传统牙膏品牌，公司此前的线上渠道占比同样相对较低，但在整个日化品消费运营日趋成熟，以及年轻人群线上消费习惯逐步养成的背景下，布局电商渠道也已经成为了企业未来发展重要驱动力。目前公司线上占比持续提升，2024年上半年电商渠道营收占比达22.9%。

同时，公司线下渠道仍是公司业绩的基本盘，且在行业整体线下渠道萎缩的背景下，通过精细化的经销商管控以及差异化品类布局，实现了逆势增长。

从公司线上策略来看，目前公司在电商渠道，借助中心电商和兴趣电商两大平台以“顶层设计，战略发展，精细落地”方针，构建电商产品矩阵。

一、首先，公司近年来，搭建了一支成熟的电商运营团队。并采用市场化的激励机制，有效的绑定和激发了团队主观能动性：

据了解，公司的电商渠道团队成员普遍具备‌5年以上快消品电商运营经验‌，尤其在直播团队搭建、平台操盘等新兴领域已经沉淀了相对成熟的方法论；同时依托集团近300人的市场营销团队及研发资源，实现线上线下渠道协同，强化供应链响应效率。而随着公司团队的调整到位，公司的线上业务去年开始也逐步发力。

自公司于2024年中开始进行团队调整后整体增速变化较为显著。公司公告显示2023年公司线上渠道收入增速仅14.4%，据久谦数据，2024Q1公司天猫 京东 抖音三大平台共计实现GMV增速15.4%，整体与2023年趋势相同。但2024年Q2和Q3公司线上平台增速改善明显，在品牌势能的进一步提升下Q4更是达到77.0%，而今年1-2月公司线上三大平台增速合计达104.8%，环比进一步提升。

二、其次，公司已经在用户数据、供应链、以及内容营销等方面，构建了满足线上发展的底层能力，为未来电商的持续高增长打下基础：

1）‌用户画像精准触达‌：整合线下数十万终端数据与电商消费行为，构建CDP系统指导区域化SKU投放；2）‌供应链快速响应‌：依托全国经销网络仓储资源，电商订单48小时发货率提升至90%以上。3）场景化内容输出‌：在抖音平台打造“抗敏感科普”“儿童护齿教育”等垂类内容，增强用户互动与品牌专业形象。4）‌数据反哺研发‌：基于电商用户评价数据优化产品配方，例如针对年轻群体开发抗糖、美白等功效延伸产品。

抖音渠道实现快速拉新

公司去年以来通过抖音平台实现电商渠道的突围，未来也将继续把抖音平台作为业务驱动的重点布局方向。从销售结果来看，据久谦数据，自2024年5月以来冷酸灵在抖音渠道持续维持高增速，单月增速均在60%以上，而随着2024年底医研系列持续爆发，带动12月单月实现256%增长，并在今年1-2月实现185%。

目前在抖音平台，公司已经构建自播与达播并举的发展模式。并以自播为主，占比预计70-80%。从自播间表现来看，冷酸灵官方旗舰店以“医研抗敏牙膏”为主推产品，截止2025年3月30日，店铺‌粉丝数‌36万，近7天新增直播8场，总点赞43.8万。从结果来看，医研系列在公司的抖音平台销售占比持续提升，据久谦数据，2025年1-2月医研系列占比已达74.1%，较2023年的4.6%提升迅猛。

对于多数品牌而言，抖音渠道虽是能够帮助品牌实现快速放量，但其最大的问题在于费用率相对较高，因此必须有足够毛利的产品才可以实现盈利模型的跑通。而公司近年推出的高单价“医研”系列产品就是最适合的产品，同时该系列扎实的研发技术背景和品牌故事也为兴趣电商平台营销提供了足够的内容抓手。

传统平台电商加速开拓

针对传统货架电商渠道，公司也积极持续创新布局，传统电商虽然当前平台整体增速有所趋缓，但是盈利水平相对兴趣电商更有优势，同时借助成熟的平台数据优势，对于品牌开发相关产品提供用户数据偏好上的保障。

目前来看，天猫旗舰店作为冷酸灵品牌的核心线上阵地，截止25年3月30日，店铺粉丝数131万，多款单品月销量稳定在5万 ，部分爆款达20万 。从销售结果来看，目前天猫仍是公司第一大平台，线上收入占比略高于抖音，整体增速在抖音渠道品牌势能外溢下持续提升，据久谦数据，2025年1-2月公司天猫平台实现GMV增速65.1%。

同时，公司利用天猫平台数据洞察，以及平台新品首发优势，缩短产品从研发到上市周期，快速测试市场反馈并迭代升级。‌如公司在2019年针对年轻消费群体偏好，推出创新产品如“火锅牙膏”（含标准中度辣、川渝微微辣、变态辣三种口味），预售期间首批4000件半天售罄，并迅速形成社交话题。‌

此外，公司还通过私域运营 多样化内容升级和数字化媒体矩阵，进一步提升用户对品牌的粘性与好感度，为营销数字化的创新升级提供“新引擎”。 截至 2024 年 6月30日，冷酸灵品牌私域沉淀会员133万，对于公司后续提升品牌粘性，以及加强复购率有着重要的帮助。

在线下渠道中，公司坚持县域提质、终端领先、新渠拓增的渠道运作方针。2024 年上半年，公司在线下的市场占有率逆势提升，整体牙膏线下渠道市场份额达到 8.57%，跻身行业前三。

在过去三十多年的发展中，公司已经积累了极为丰富的渠道管理经验，核心管理层也均是从渠道一线出身，搭建出了具备丰富、专业的渠道管理经验的运营团队。而在深度分销渠道，公司形成了经分销商两级渠道管理体系，并打造县域开发运作模式公司采用‌“一县一策”‌开发模式，针对不同区域消费特性调整终端陈列、促销活动及产品组合，公司在全国各区域分布较为平均。

整体来看，公司通过分布在全国31个省、自治区、直辖市以及 2,000 余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。其中特别是针对最广阔的县域乡镇市场，打造了登康口腔在下沉市场的渠道壁垒。同时在管理半径扩大的同时，对经销商精细化管理能力也较为优异，公司应收账期良好，应收周转天数过去三年均在9天左右，在日化行业中处于较低水平。

公司在上市之初就提出了：将以“成为世界领先口腔健康专家，为大众带来自信美丽笑容”为愿景，以“致力于为大众提供口腔健康与美丽整体解决方案”为使命。未来公司将沿着“口腔大健康”主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理在内的四大业务板块，持续提升公司在口腔健康与美丽领域的综合服务能力。

在口腔护理领域，公司将围绕牙膏、牙刷、漱口水、牙线等口腔清洁用品的主要赛道，通过技术创新、产品创新和营销创新，不断提高核心品类品牌的市场占有率。同时，公司将重点布局和发展电动牙刷、冲牙器等一系列电动口腔护理品类，通过研发、并购、渠道开发、营销升级等举措，不断扩大企业市场规模，形成企业发展的第二曲线，为大众提供全面的口腔护理解决方案。

目前来看，公司已经在儿童系列、成人牙刷等领域已经有了落地布局的成果：

儿童系列：已排名儿童牙膏市场前列

公司在儿童牙膏领域，已经布局了儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，分别针对2-12岁和0-8岁的不同年龄段儿童的发育特点和习惯开发。同时，产品配方及形态更加贴合儿童身心，在针对性解决相关年龄段的儿童口腔实际问题的同时，也让刷牙更有趣味，吸引宝宝兴趣。2024H1公司儿童牙膏/牙刷分别实现营收0.38/0.16亿，同比分别为0.5%/-3.5%，合计占比达8.1%。

贝乐乐：品牌于2014年推出，针对2-12岁不同年龄段儿童口腔的发育特点和行为习惯，采用奥拉氟 独特锁氟技术，有效提升氟利用率，实现5倍牙本质强健力、170%抗糖酸防护力。目前品牌包含百分优护、安心优护、成长优护三大儿童牙膏系列。据公司招股书援引尼尔森数据，2021年“贝乐乐”儿童牙膏线下零售市场份额为 7.2%，位列行业第五；儿童牙刷线下零售市场份额 5.7%，位列行业第三。

萌芽：专业针对 0-8 岁幼龄儿童开发，定位“科学守护宝宝健康口腔小世界”，针对性开发温和泡泡、定量释放的泡沫泵式牙膏，以及安全防龋牙膏系列。

成人牙刷：延续牙膏的抗敏心智实现快速布局

公司的牙刷产品主要延续了冷酸灵品牌的抗敏感的核心定位，在产品设计中主打减少外源性刺激，突出牙刷的柔软特性。公司的牙刷产品开发主要围绕功能和颜值两个方向：一方面针对护敏的需求提供不同刷毛的柔软度产品，另一方面针对个性化情感需求提供不同个性颜值产品。目前已就护敏、抗敏、炭洁等不同细分功能需求，开发出了猫爪刷、专研密泡刷、天使羽翼刷等牙刷系列。

2024年上半年公司成人牙刷实现营收0.80亿/yoy 0.3%，在行业承压下仍逆势实现正增长，据尼尔森零售研究数据，2024年上半年冷酸灵品牌牙刷线下市场零售额份额占比提升至 5.64%，位居行业第二、本土品牌第二。未来公司将继续充分利用品牌优势、渠道营销优势，抓住牙刷品类对创新与颜值的需求契机，持续提升市场份额。

口腔电动产品

根据欧睿数据，受疫情影响2021-2022年中国电动牙刷零售额规模有所下降，在2023年逐步回升达到78.0亿元，预计2023-2028E的CAGR为6.8%，预计2026年市场规模能回到2020年水平。

公司对此也开拓了电动牙刷产品，同样围绕冷酸灵抗敏感核心，电动牙刷定位“净护平衡”，高效清洁、温柔护龈，有天地、日月、云海三个系列电动牙刷。从马达动力与振动频率，到不同刷头与刷毛类型，再到差异化的功能模式，提供更智能、更舒适、更高效的口腔护理体验效果。此外，公司在儿童电动牙刷和冲牙器等业务领域也布局相关差异化产品。2024H1公司电动牙刷实现收入增速62.1%，延续此前高增长趋势，虽然目前收入占比仍不足1%，但在差异化竞争下该品类有望持续快速增长。

当前智能化的兴起，更是给了国产电动牙刷一个海外品牌难以追赶的超车点。公司的电动牙刷产品，基于“生产一代、研发一代、储备一代”的机制强化底层研发，提供创新型、差异化、智能化产品，如口腔医疗级精准仿生愈敏技术、口腔数字化智能再生抗敏技术；加大对 AI 芯片、无刷马达、充电锂电池和电路板等核心电子元器件的持续投入，打造数字化智能口腔系列产品。

而在口腔护理外，公司未来也将要在口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理领域，着眼全球市场，布局口腔医疗器械、口腔健康远程咨询、口腔疾病远程诊断、口腔正畸、口腔整形等产业。具体将通过股权合作、投资并购、优秀人才引进和招募等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业战略延伸。

口腔医疗

随着国民爱牙意识增强、国民收入快速增长、民营口腔医疗机构持续发力等因素的驱动下，预计未来口腔医疗服务市场将持续快速扩张，以终端消费额计，有望于2026年达到约3182亿元，2023年到2026年的复合增长率达17.8%。

目前来看，公司正在积极把握行业机遇，围绕牙齿脱敏、正畸、整形等领域开拓品类，布局牙科脱敏糊剂、口腔溃疡含漱液等口腔医疗器械产品，积极培育壮大医疗级口腔生物材料新产业。其中牙齿脱敏剂用于缓解因牙本质暴露而引起的牙齿过敏症状，已取得第二类医疗器械资格。

通过更加专业的口腔医疗类产品的布局，能够帮助公司进入如口腔诊所和药房等专业渠道，这对于公司品牌形成口腔抗敏的医学专业功能的背书有着重要的积极意义，不仅为公司带来业绩增量，也为公司传统快消类品牌业务夯实品牌基础。

外延并购丰富产业链布局

从日化行业公司的发展经验来看，均有着较强的并购外延动力，通过并购方式积极开拓第二增长曲线，对于上市企业未来的持续成长显得越发重要。而去年以来我们已经陆续看到部分上市消费龙头借助资本外延工具实现业务扩张。公司未来通过外延布局的方式能够更加有效且快速的实现口腔大健康产业的补全。

同时，一级市场消费标的退出压力增大。前几年的新消费热潮过后，当前一级相关产业基金具有较大的投资退出压力，因此行业同样也具有较强的被并购整合诉求，其中不少优质企业已有较为稳定的盈利模型，整合赋能后有望实现二次增长。

此外，政策层面，近期多部门出台支持企业并购重组的政策。9月24日晚证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率等，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。后续重庆市国资委也多举措并施，举办并购重组专题培训会，并搭建产融对接平台等，切实鼓励企业进行并购重组。