⚑ 北向资金一季度流入情况：北向资金一季度回流A股市场，我们估算净买入超130亿元。北向资金一季度净流入134亿元，截至3月31日合计持有A股规模为2.24万亿，占A股流通市值2.83%。北向资金一季度买入集中在科创板与创业板，分别买入139亿、63亿。从一级行业看，北向资金一季度主要买入汽车（175亿）、电子（143亿）、机械设备（60亿）。从二级行业看：北向资金一季度主要买入半导体（168亿）、乘用车（105亿）、电池（71亿）。

⚑货币政策与利率：上周（3/31-4/4）央行公开市场净回笼5019亿元，未来一周将有7634亿元逆回购、1500亿元国库现金定存到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至4月4日，R007下行51.4bp，DR007下行35.3bp，1年期国债收益率下行4.5bp，10年期国债收益率下行9.5bp，同业存单发行规模与前期持平，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

⚑资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。融资余额下降，融资资金净卖出193.4亿元；ETF净流入167.1亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅周期。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。

⚑ 市场偏好：行业偏好上，电子、电力设备、国防军工获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净申购为主，其中科创50ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为富国中证军工龙头ETF；净赎回最高的为华夏中证A500ETF。

⚑海外变化：美国三月非农增长超预期，失业率小幅高于预期。4月4日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万。具体分行业来看，非农就业的增长主要来自医疗保健、交通和仓储以及休闲和酒店领域。同时3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1%。

⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

※ 一季度北向资金流入情况

根据4月8日披露数据显示，北向资金一季度回流A股市场，我们估算净买入超130亿元。

整体来看，北向资金净流入，并增持科技方向。北向资金一季度净流入134亿元，截至3月31日合计持有A股规模2.24万亿，占A股流通市值2.83%。北向资金一季度买入集中在科创板与创业板，分别买入139亿、63亿，与DeepSeek带动的中国科技资产重估浪潮相一致，并且北向资金持有的科创板股票市值占北向资金总市值的4.72%，创历史新高。

分行业看，在申万一级行业视角下：北向资金一季度主要买入汽车（175亿）、电子（143亿）、机械设备（60亿），卖出公用事业、通信、基础化工。在持有结构上也呈现“哑铃”特征，对电子、机械设备、银行的持有比例达历史较高水平。在申万二级行业视角下：北向资金一季度主要买入半导体（168亿）、乘用车（105亿）、电池（71亿），卖出电力、通信设备、白色家电。且北向资金持有的半导体、乘用车的比例位于历史最高水平。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（3/31-4/4）央行公开市场净回笼5019亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购6849亿元，同期有11868亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼5019亿元。未来一周将有7634亿元逆回购、1500亿元国库现金定存到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至4月4日，R007为1.74%，较前期下行51.4bp，DR007为1.70%，较前期下行35.3bp，两者利差缩小16.1bp至0.04%。1年期国债到期收益率下降4.5bp至1.48%，10年期国债到期收益率下降9.5bp至1.72%，期限利差缩小5.0bp至0.24%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。上周（3/31-4/4）同业存单发行237只，较上期有所减少；发行总规；2724亿元；截至4月4日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-15.4bp、-3.2bp、-2.2bp至1.89%、1.94%、1.97%。

股市资金供需

1、资金供给

资金供给方面，上周（3/31-4/4）新成立偏股类公募基金44.5亿份，较前期减少91.3亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入167.1亿元。上周整个市场融资净卖出193.4亿元，净卖出额较前期扩大45.2亿元，截至4月4日，A股融资余额为18919.6亿元。上周陆股通周度日均成交额1574亿元（前值1599亿元）。

2、资金需求

资金需求方面，上周（3/31-4/4）回落至7.6亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至4月4日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模11.6亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持14.1亿元；公告的计划减持规模30.2亿元，较前期下降。

限售解禁市值为226.9亿元（首发原股东限售股解禁204.9亿元，首发一般股份解禁15.7亿元，无定增股份解禁，其他解禁6.3亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至350.1亿元（首发原股东限售股解禁163.7亿元，首发一般股份解禁0.3亿元，定增股份解禁176.8亿元，其他9.3亿元）。

市场情绪

1、市场情绪

上周（3/31-4/4）融资买入额为3954.7亿元；截至4月4日，占A股成交额比例为9.6%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。

上周（3/31-4/4）纳斯达克指数下跌10.0%，标普500指数下跌9.1%。上周VIX指数回升，较前期（3月28日）上升23.7点至45.3，创近年来新高。

2、交易结构

上周（3/31-4/4）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅周期。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（97.0%）、周期（92.5%）、可选消费（88.4%）、中证1000（80.0%）、必选消费（74.6%）。

1、行业偏好

上周（3/31-4/4）电子、电力设备、国防军工获各类资金净流入规模较高。上周股票型ETF净流入162.2亿元，净流入规模较高的行业为电子、国防军工、计算机，流入金额分别为40.3亿元、20.0亿元、17.9亿元，净流出规模较高的行业是煤炭、房地产、钢铁等行业。融资资金净流出193.4亿元，净买入规模较高的行业为汽车（ 6.9亿元）、医药生物（ 1.6亿元）、农林牧渔（ 0.4亿元）等行业，净卖出非银金融（-27.5亿元）、计算机（-24.4亿元）、电子（-17.6亿元）等行业。

2、个股偏好

个股偏好上，融资净买入规模较高的为比亚迪（ 4.6亿元）、阳光电源（ 4.6亿元）、江淮汽车（ 4.5亿元）等；净卖出规模较高的为中航产融（-10.6亿元）、东方财富（-5.3亿元）、光启技术（-4.9亿元）等。

3、ETF偏好

上周（3/31-4/4）ETF净申购，当周净申购133.9亿份，宽指ETF以净申购为主，其中科创50ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购7.3亿份；上证50ETF净申购2.2亿份。科创50ETF净申购24.6亿份。A50ETF净申购2.5亿份；双创50ETF净申购12.2亿份；创业板ETF净申购14.6亿份；中证500ETF净赎回1.6亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购31.0亿份；消费行业净赎回3.5亿份；医药行业净申购6.0亿份；券商行业净申购6.4亿份；金融地产行业净赎回3.9亿份；军工行业净申购27.0亿份；原材料行业净申购2.7亿份；新能源&智能汽车行业净申购1.2亿份。

上周（3/31-4/4）股票型ETF净申购规模最高的为富国中证军工龙头ETF（ 13.2亿份），华夏上证科创板50ETF（ 11.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏中证A500ETF（-4.6亿份），广发创业板ETF（-3.6亿份）次之。

海外金融市场流动性跟踪

1、国外主要央行动向

美联储主席鲍威尔讲话表示，必须确保价格上涨不会导致持续的通胀，潜在的关税可能对通胀产生持久影响。美联储副主席杰斐逊表示，贸易政策仍存在很大不确定性，需要时间进行评估；欧洲央行行长拉加德称，关税将在全球范围内产生负面影响，其强度和持久性将取决于范围和时长，这对全球经济不利。欧洲央行会议纪要显示，通胀的不确定性可能朝任一方向发展，面对不确定性保持谨慎并不一定等同于逐步调整利率；英国央行货币政策委员格林称，英国劳动力市场出现松动，通胀回落的进程仍在继续。

2、国外重要经济数据变化

美国三月非农增长超预期，失业率小幅高于预期。4月4日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万。具体分行业来看，非农就业的增长主要来自医疗保健、交通和仓储以及休闲和酒店领域。同时3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1%。

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