摘要：

一、安徽“十五五”规划纲要全面布局核聚变，加速构建聚变能全产业链。

1、安徽省“十五五”规划纲要全面布局聚变。

3月26日，安徽省人民政府网发布安徽省“十五五”规划纲要，其中多处提到核聚变，包括“……聚变能源商业化进程走在世界前列”、“推进核聚变研发工程化进程，突破核聚变芯部加料等关键工程技术，开发大型超导磁体、超高真空腔室、偏滤器、氦制冷机等装备”、“确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST）”等。

2、岩超聚能完成亿元级天使 轮融资，引领中国仿星器路线发展。

3月26日，岩超聚能宣布完成亿元级天使 轮融资，由电网设备领域A股上市公司宏力达、产业投资机构鸿元投资等联合投资，老股东超额跟投。截止目前，岩超聚能已得到2家A股上市公司注资支持。公司即将于Q2启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定。

3、全球最大托卡马克装置JT-60SA实现全球首次百微秒级实时通信。

3月25日，日本量子科学技术研究开发机构与NTT公司联合宣布，在世界最大的超导托卡马克实验装置JT-60SA上，成功实现全球首次周期低于100微秒的高频确定性实时通信验证，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案。此项技术突破对于核聚变产业具有多重意义，为实现预测并控制大规模等离子体提供了技术支撑。

二、招标进展：

1、新增招标情况：

3月下半月（统计周期为03/16~03/31）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过1500万的项有1个，招标预算金额500~1000万的项目有2个。

2、新增中标情况：

3月下半月合计中标项目预算总额1.81亿元，其中预算金额超过5000万的项目为2个，预算金额1000~1500万的项目为2个，预算金额500~1000万的项目为1个。从部分中标结果来看，国光电气等公司成功实现中标候选人。

三、行情复盘：

1、3月下半月行情（统计周期为03/16~03/31）：

上涨公司为：爱科赛博（ 9%）、永鼎股份（ 0.5%）；

跌幅前五分别为：中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%）。

2、全年累计来看：

涨幅前五分别为：中钨高新（ 72%）、新风光（ 49%）、应流股份（ 48%）、永鼎股份（ 11%）、许继电气（ 6%）；

跌幅前五分别为：四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%）。

四、投资建议：

可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。

标的层面：

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。

风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。

正文：

一、安徽“十五五”规划纲要全面布局核聚变，加速构建聚变能全产业链

（一）安徽省“十五五”规划纲要全面布局聚变能源

3月26日，安徽省人民政府网发布安徽省“十五五”规划纲要，我们摘录规划纲要中提及核聚变的部分：

第一章 发展基础

未来产业前瞻布局，量子科技产业集群企业数居全国首位，全国首个可训练万亿级参数规模的国产化算力集群建成运营、智能算力超4.8万P，聚变能源商业化进程走在世界前列。

第五章 巩固壮大实体经济根基

前瞻布局未来产业。探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信、前沿材料、新一代半导体、深空探测、生命科学等成为新的经济增长点。

专栏3 未来产业培育壮大工程

氢能和核聚变能。推进高效低成本电解水制氢、氢纯化与分离、储氢装备、氢燃料电池等关键核心技术攻关和商业化应用。拓展交通、电力、工业等领域氢能应用，构建制储运加用全产业链。推进核聚变研发工程化进程，突破核聚变芯部加料等关键工程技术，开发大型超导磁体、超高真空腔室、偏滤器、氦制冷机等装备，推动聚变技术二次开发应用，加快构建能源装置装备、关键部件、基础材料、运行维护全产业链。

第九章 建强国家战略科技力量

瞄准全球首次演示聚变发电，实施“燃烧等离子体”国际科学计划、聚变能商业应用战略行动计划，争取国家重大专项，确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST），规划建设合肥聚变科创示范区。

专栏5 重大科技基础设施集群建设工程

精准布局战略导向型设施。聚焦聚变能源、深空探测等优势领域需求，建设运行聚变堆主机关键系统综合研究设施、全超导托卡马克实验装置，在优势领域研究谋划一批重大科技基础设施。

第十章 打造世界一流百年不衰的合肥滨湖科学城

加快建设前沿科技成果转化的首发应用区，探索前沿成果转化新路径，推出量子、核聚变等全球首发标志性场景，构建覆盖全省的技术和场景应用清单。

第十二章 推动科技创新和产业创新深度融合

允许科研类事业单位实行比一般事业单位更灵活的管理制度。扩大国际科技交流合作，加快推进量子科技、聚变能源等国际科技组织落地，争取设立更多国际科技组织、科技期刊。

（二）岩超聚能完成亿元级天使 轮融资，引领中国仿星器路线发展

3月26日，岩超聚能宣布完成亿元级天使 轮融资，由电网设备领域A股上市公司宏力达、产业投资机构鸿元投资等联合投资，老股东超额跟投。截止目前，岩超聚能已得到2家A股上市公司注资支持。

仿星器作为最具商业化潜力的核聚变路线之一，其直接使用三维线圈产生稳定的三维磁场，无需依赖等离子体电流驱动，彻底消除了等离子体“大破裂”损毁装置的风险，且可连续不间断持久运行，特别适合商业供电。然而，仿星器也是行业公认的技术壁垒最高、工程难度最大的聚变路线之一，主要难点在于高精度三维异形磁体的制造。

岩超聚能已搭建中国首条仿星器三维超导磁体产线，产线精度稳定控制在毫米级，集成13项已获国家授权的自研专利技术。该产线使中国成为继日本、德国之后第三个掌握仿星器三维超导磁体技术的国家，并具备量产能力。公司即将于Q2启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定。（资料来源：岩超聚能官网新闻）

（三）全球最大托卡马克装置JT-60SA实现全球首次百微秒级实时通信

3月25日，日本量子科学技术研究开发机构与NTT公司联合宣布，在世界最大的超导托卡马克实验装置JT-60SA上，成功实现全球首次周期低于100微秒的高频确定性实时通信验证，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案。

此次突破基于双方联合研发的“超高频确定性通信技术”，核心创新有二：1）优化通信协议，采用预分配机制将通信控制信息嵌入确认应答，大幅降低通信延迟；2）在控制网络关键节点引入传输时序控制技术，消除排队延迟，实现微秒级波动控制。

此项技术突破对于核聚变产业具有多重意义。对JT-60SA而言，为即将开展的高功率加热实验提供了关键实时控制能力，从而探索更高参数的等离子体运行状态；对未来聚变堆（包括ITER等装置）而言，证明了在长距离、大容量数据传输条件下实现微秒级实时控制的可能性，为实现预测并控制大规模等离子体提供了技术支撑。

二、核聚变招标进展跟踪

1、新增招标情况汇总：

3月下半月（统计周期为03/16~03/31），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中招标预算金额超过1500万的项有1个，招标预算金额500~1000万的项目有2个。

2、新增中标情况汇总：

3月下半月（统计周期为03/16~03/31），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目预算总额共计1.81亿元，其中预算金额超过5000万的项目为2个，预算金额1000~1500万的项目为2个，预算金额500~1000万的项目为1个。从部分中标结果来看，国光电气等公司成功实现中标候选人。

伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。

2025年初以来，根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至2026年3月31日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为14、14个，招标预算金额分别为0.23、0.82亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。

根据我们统计的招标数据，2026年1月1日至2026年3月31日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为6.41亿元，同比增长43%，增长较为显著。

三、核聚变行情复盘

3月下半月行情（统计周期为03/16~03/31）：

上涨公司为：爱科赛博（ 9%）、永鼎股份（ 0.5%）；

跌幅前五分别为：中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%）。

全年累计来看：

涨幅前五分别为：中钨高新（ 72%）、新风光（ 49%）、应流股份（ 48%）、永鼎股份（ 11%）、许继电气（ 6%）；

跌幅前五分别为：四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%）。

四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气

1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期

公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。

公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。

竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。

Ø 公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。

Ø 科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。

2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间

新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。

Ø 可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。

Ø 商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。

新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。

全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比 20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。

传统主业：提管理、转结构。

传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。

3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务

公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。

参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。

发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份

超导-磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。

标的层面推荐联创光电，建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。

1）推荐联创光电：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，全程参与“星火一号”工程建设工作。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展了超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。根据公司2024年10月对上交所问询函的回复公告，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足“星火一号”项目的需求，公司预计订单规模可达50亿。

2）建议关注西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。

3）建议关注永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，

4）建议关注精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材，持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等

1）强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，新兴产业潜在需求或被低估

公司是国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，拥有显著的生产规模与专业优势，下游新兴产业包括可控核聚变、航空航天领域，传统下游领域包括油气行业。

Ø 可控核聚变领域：不锈钢铠甲是超导-磁体环节的重要组成部分，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，竞争优势明显。目前公司具备ITER装置用TF/PF导管的供货能力，公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元。我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。

Ø 核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。公司为我国三代核电蒸发器U型传热管关键供应商，在四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有布局。

Ø 航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止25年11月在手订单超1.5万架，行业长期需求稳定。公司投资建设的年产1000吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。

Ø 传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管技术。

2）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。

3）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。

4）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。

5）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。

五、风险提示

技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。