消费电子业务经营稳健，大客户单机价值量稳步提升。2018年公司跻身苹果全球前200核心供应商名单，主要供应精密结构件和功能性器件，产品覆盖手机、笔电、智能穿戴设备等多款产品，目前公司产品目前已经用在苹果、华为、小米、谷歌等全球知名厂商的各类消费电子产品之上，且在iPhone上单机价值量逐年稳步提升。目前公司消费电子材料与器件产能主要集中在昆山，通过IPO和定增对产能进行两次扩充。2024年公司精密柔性结构件产品（主要用在消费电子产品上）实现营业收入20.59亿元/yoy 35.06%，毛利率为35.99%，较上年提升1.75个百分点。

通讯业务毛利改善显著，储能板块有望取得新突破。2020年公司收购深圳市华阳通机电有限公司（以下简称“华阳通”）全部股权，开拓华为服务器机柜业务，丰富公司既有产品线，开辟新的业务增长点。2024年8月公司通过定增募资7.56亿元，并进一步扩充惠州恒铭达智能制造基地的产能，以满足公司在通讯和储能业务上的发展需求，未来随着公司新产能持续释放，公司业绩将迎来新的发展。2024年公司公司精密金属结构件产品（主要用在通信产品上）实现营业收入3.90亿元/yoy 50.35%，毛利率为16.44%，较上年提升7.19个百分点。

2022年10月公司实施新一轮股权激励，授予公司管理层和技术骨干限制性股票，限制性股票的解除限售考核年度为2022年-2025年四个会计年度，预计2022-2025年公司净利润不低于1.8、2.8、4.5、7.0亿元。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为33.62/41.72/48.33亿元，归母净利润分别为7.01/8.65/9.73亿元，对应PE分别为13.93/11.29/10.03。

风险提示：消费电子行业复苏不及预期、通讯业务发展不及预期