2026年成都糖酒会于近期落幕。结合反馈，酒业当前呈现以下特征：
1.今年可能是史上最淡糖酒会
行业龙头茅台十多年来首次没有在酒店布展，五粮液、泸州老窖、洋河等全国性大型酒企也没有大规模的酒店展厅。往年糖酒会是酒企推新品，招新商，洽谈合作的场所，行业低谷期招商功能弱化，龙头酒企都在缩减营销费用。
2.结构性积极信号：茅台批价预计见底，大众需求支撑春节旺季增长
今年春节，茅台和五粮液的动销反馈超预期。春节期间飞天茅台批价稳定在1700元以上，节后仍站稳1700元区间；第八代五粮液批价稳定在770—790元。与此同时，i茅台让普通消费者也有平价保真购买渠道，大众消费需求得到释放。i茅台放量明显，春节期间i茅台的累计登录用户数突破1400万人次，且自年初至三月初，已有超200万用户通过该平台成功购得产品。扩展了新消费群体后，我们预计茅台批价见底，行业企稳的信号或显现。
3、新兴渠道正成为增长重要驱动力，积极转型的经销商和品牌方显著受益
根据酒水板的报道，2025年全国烟酒店数量同比下降约19%，按此降幅估算，一年之内，有32万家烟酒店从街头巷尾消失。拉长到五年维度，累计退出的门店超过130万家。因“禁酒令”政策影响，2025年企业团购大幅收缩，烟草证带来的利润也大幅下降。而线上渠道已经悄然成为白酒销售增长的新引擎。
京东在过去三年酒水销售额增长200亿元，2025年用户规模增长10%；淘系酒类成交规模约400亿元，白酒占比超75%；快手酒水板块GMV突破120亿元；抖音酒水行业GMV同比增长25%。对于啤酒来说，过去传统的靠买断餐饮终端建立起的壁垒，也在被歪马送酒，淘宝闪购等即时零售打破。这些新渠道能够将冰镇的啤酒很快送达餐饮门店，占啤酒的销售渠道越来越大。
还有线下零食店，山姆/奥乐齐/胖东来等新零售渠道，也在抢夺原有零售门店份额，同时也积极发展自有精酿啤酒品牌，对供应链进行重塑。我们认为，在渠道变革的时代，只有产品过硬和品牌过硬的企业能够快速适应，酒水行业的竞争格局会不断被打破和重塑，各酒企的业绩可能会更加分化。
4.核心压制因素边际改善，复苏路径呈梯队式
这次糖酒会我们也看到一些边际的回暖迹象。从2025年Q4开始，餐饮端逐步回暖，由于餐饮端是酒水消费的重要场景，餐饮业的回暖将带来需求的改善。根据国家统计局发布的社零数据，今年1-2月，餐饮收入10264亿元，增长4.8%。限额以上烟酒类零售数据，同比增长19.1%。目前白酒行业在库存去化、渠道变革与需求重构中积蓄动能，后续行业全面复苏需等待外部经济企稳带来的政商务需求回暖，以及“禁酒令”影响的持续消退。考虑到2025年同期的低基数，我们预计下半年白酒动销有望呈现逐步回暖趋势。
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