来源：英伟达官网

但热闹之下，仔细观察才发现，这两家公司虽然都被贴上量子标签，且同属计算机行业，干的却是完全不同的活儿。一个深耕金融软件与系统集成，一个专注网络安全产品。2025年前三季度，两家双双亏损，可细看财报，背后的困局却南辕北辙。

乍一看神州信息的数据还挺唬人，2025年前三季度营收86.73亿元，在A股软件类公司里排得上号。但盈利上画风突变，扣非归母净利润-1.28亿元，经营现金流净流出近13亿，比去年还多亏了七成。

这已不是第一次，过去五年，神州信息几乎年年增收不增利，甚至经常赚营收、亏现金，问题出在哪？

首先，业务结构重而不强。公司两大支柱软件开发及技术服务、系统集成，营收占比分别为65.72%、34.22%，听起来高大上，实则都是苦生意。系统集成毛利率已跌破9%，说白了就是帮客户买设备、搭平台、跑流程，赚个辛苦钱；而软件服务虽有15%左右的毛利率，但高度依赖人力投入，项目周期长、回款慢，一旦客户预算收紧，立马承压。

来源：神州信息2025年半年报

更麻烦的是，这两大业务都在走下坡路。系统集成收入占比从2020年的57%一路下滑，说明公司早意识到这条路走不远；可软件服务也没能接棒，反而在金融、政务等传统领域遭遇华为、浪潮等巨头挤压，增长乏力。

其次，回款能力堪忧，现金流持续恶化。前三季度经营活动现金流净流出12.95亿元，创近年新高。公司在财报中轻描淡写一句“因诉讼导致受限资金增加”，但结合应收账款高企、经营现金流持续大额净流出来看，这很可能意味着大量应收款项回收困难，甚至存在坏账风险。尤其在地方政府财政吃紧的背景下，神州信息这类深度绑定政企客户的公司首当其冲。

来源：神州信息2025年三季度报

对比来看，天融信虽然营收小，但毛利率常年60%以上，2025年三季度仍达63.62%，说明卖的是有技术含量的产品，不是靠堆人头干活；而神州信息更像是高级包工头，规模大、话语权弱、利润薄。

不过，神州信息也不是全无亮点。它在量子通信领域的布局，走的是合作 场景落地的务实路线。早在2012年就与国盾量子合资成立神州国信，参与“京沪干线”“武合干线”等国家级项目。虽然尚未形成独立营收板块，但已有真实项目交付，切入金融、政务等高价值场景，商业化路径清晰。

所以，神州信息的问题不是没方向，而是基本盘太重，转型太慢。它像一个背着百斤沙袋跑步的人，每一步都踏实，但很难加速。

如果说神州信息是虚胖，那天融信就是完全瘦脱相。2025年前三季度，营收仅12.02亿元，同比下滑24.01%；扣非净利润-2.36亿元，比神州信息亏得还狠。要知道， 2024年它还靠着非经常性收益勉强扭亏为盈。结果一年不到，又跌回深水区。

这背后，是一场三重打击的叠加。

第一重：主业萎缩，订单缩水。天融信的核心是网络安全硬件，尤其是防火墙，曾连续25年市占率第一。但近年来，政企客户安全预算明显收缩。以前动辄上千万的大单，如今拆成几十万的小项目，交付周期拉长，利润空间被压缩。更糟的是，华为、深信服、奇安信等对手纷纷打价格战，天融信这种以直销 项目制为主的模式，抗风险能力弱，首当其冲。

第二重：高研发投入难以为继。公司研发费用率已经从2020年的10.76%飙升至38.02%，也就是说，每赚1块钱，就有近4毛砸进实验室。这本是好事，技术公司就得烧钱搞创新。但问题是，在营收持续下滑背景下，研发投入却居高不下，等于一边放血一边输液，这种模式在资本充裕时可行，但在当下融资收紧、投资者追求盈利的背景下，显得格外危险。

来源：同花顺iFinD-天融信

第三重：转型节奏错拍。天融信试图从硬件厂商转向智算云服务商，2025年甚至把“云计算”业务更名为“智算云”，明显在向AI 量子靠拢。但市场并不买账，因其新业务缺乏清晰的商业模式，也没有大规模客户验证。相比之下，深信服的云安全、奇安信的政企SaaS都已形成稳定收入流，而天融信还在讲概念。

反观神州信息，虽然也亏，但至少客户基础稳、项目不断；天融信的问题更结构化——它赖以生存的行业生态正在剧变，而它没能及时调整打法。

当然，天融信并非没有底牌。它在量子安全领域起步早，2018年就与问天量子达成战略合作，探索将量子密钥分发技术与传统安全设备融合，并参与“宁苏量子干线”相关安全方案的测试验证，技术储备确实领先。但问题在于，这些产品至今未单独披露收入，大概率占比微乎其微。在主业持续失血下，量子更像是未来保险，而非救命稻草。

来源：董秘互动问答—天融信

换句话说，天融信像一位曾经的武林高手，内功深厚，但招式老旧，面对新对手的快攻，一时难以适应。

市场给两家公司贴上量子标签，多少有点一厢情愿。毕竟，全球量子计算仍在实验室阶段，离真正商业化至少还有五到十年。但在这场提前卡位的竞赛中，两家的策略和进展，确实有高下之分。

神州信息走的是场景嵌入路线。它不碰量子硬件，而是通过合资公司神州国信，把量子密钥分发（QKD）技术嵌入到金融、政务、电力等高安全需求的通信网络中，比如在某省政务云项目中，用量子加密保障数据传输。这种模式轻资产、见效快，虽然单个项目金额不大，但能形成示范效应，逐步复制。

天融信则侧重技术融合路径。它把量子随机数发生器、量子密钥模块集成到传统安全网关中，探索量子增强方案。听起来很酷，但实际应用场景很有限，目前只有极少数科研或特定单位有采购意愿，普通企业根本用不上，也不愿为未来安全多付钱。

所以，从商业化成熟度看，神州信息的量子布局更接地气，天融信则更偏技术理想主义。

展望未来，两家公司的命运，其实不取决于量子，而取决于各自的基本盘是否牢靠。神州信息需要加快软件服务的标准化和产品化，减少对人力项目的依赖；天融信则必须找到新增长引擎，要么在云安全突围，要么在行业专网中深耕。

量子计算很远，亏损很近。故事再炫，也得先活下来。