公司是光伏导电浆料领先企业，收购浙江索特进一步巩固行业地位。同时，公司第二曲线业务开始起来：a)公司在成立之初便开展半导体电子浆料研发，其烧结银等产品已经开始放量，碳化硅相关领域产品、汽车调光玻璃配套产品都已开始产业化。b)进一步拓宽在半导体领域的布局，公司2024年就控股了深圳因梦，延伸到半导体存储领域，未来成长空间较大。
摘要
收购浙江索特，巩固光伏银浆行业地位。公司上半年公告拟以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，近日已完成工商变更登记，该收购由公司实控人签署未来三年累计不低于2.87亿元的业绩承诺及补偿协议。公司通过收购索特整合了原杜邦Solamet光伏银浆业务，有利于丰富公司的知识产权体系、增强研发创新能力、优化产品和全球布局，提升公司业务规模和盈利水平，增强可持续发展能力。
公司半导体电子材料逐步放量。基于光伏导电浆料核心技术平台与产品的共通性，公司较早就开始半导体封装浆料、印刷电子浆料、电子元器件浆料产品的培育。25H1半导体电子材料业务实现收入1154万元，同比增长75.1%。公司从消费级应用切入，聚焦高价值的车规级应用，包括功率半导体用烧结银、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料以及新能源车调光玻璃电极银浆等，并已在多个车型量产应用，未来有较大成长空间。
24年控股深圳因梦进入存储芯片领域。公司2024年并购深圳因梦51%股权，进入存储芯片领域。2024年、2025H1公司存储芯片业务分别实现并表收入0.75、1.89亿元。因梦在Lowpower DDR领域（主要应用于移动端电子产品）有较强竞争力，客户结构好，并已经在积极研发和储备AI服务器相关的新型存储产品。根据CFM数据，DRAM价格指数年初以来已实现翻倍左右增长。公司存储芯片业务经营情况预计会积极表现，如果后续AI领域相关产品落地，有望达到新高度。
投资建议。公司在光伏周期底部进行收购整合，有助于提升份额和可持续发展能力。电子材料、存储芯片等半导体第二曲线逐步放量，看好未来成长性。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告。
风险提示：光伏行业需求不及预期、原材料价格波动、新技术渗透不及预期、半导体业务拓展不及预期等。
一、收购浙江索特，巩固光伏浆料行业地位
公司上半年公告拟以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，近日已完成工商变更登记。该收购由公司实控人史总签署未来三年累计不低于2.87亿元的业绩承诺及补偿协议。
浙江索特曾于2021年承接原美国杜邦Solamet®光伏银浆业务，并由其下属子公司/分公司持续运营。Solamet®深耕电子浆料行业四十余载，是光伏导电浆料领域的开创先驱与技术引领者。索特Solamet®是全球最早推动N型电池技术产业化探索与量产迭代升级的导电浆料供应商，目前致力于BC电池、HJT电池、钙钛矿叠层电池等多种下一代光伏电池导电浆料的研发与量产实践，并且在上述领域均形成了一定的技术领先性。
公司通过收购索特整合了原美国杜邦Solamet光伏银浆业务，有利于丰富公司的知识产权体系、增强研发创新能力、优化产品和全球布局，提升公司业务规模和盈利水平，增强可持续发展能力。
二、公司半导体电子材料逐步放量
半导体电子材料逐步放量。基于光伏导电浆料核心技术平台与产品的共通性，公司较早就开始半导体封装浆料、印刷电子浆料、电子元器件浆料产品的培育。
25H1公司半导体电子材料业务实现收入1154万元，同比增长75.1%。公司从消费级应用切入，聚焦高价值的车规级应用，包括功率半导体用烧结银、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料以及新能源车调光玻璃电极银浆等，并已在多个车型量产应用，未来成长空间广阔。
三、24年控股深圳因梦进入存储芯片领域
公司并购深圳因梦进入存储芯片领域。公司2024年出资1300万元并购深圳因梦51%股权，并间接控股因梦晶凯测试及江苏因梦晶凯电子。因梦在Lowpower DDR领域有较强竞争力，目前主要产品为嵌入式存储芯片类的Dram芯片，主要用于机顶盒、手机、平板等领域。因梦存储业务与公司半导体浆料业务有一定相关性，引入其业务团队有助于公司不断拓宽产品应用领域和市场。
DRAM是动态随机存取存储器，读写速度快、延迟低，但掉电后数据会丢失，常用于计算系统的运行内存。DRAM包括DDR、LPDDR、GDDR等产品类型。其中DDR是双倍速率同步动态随机存储器，主要应用在个人计算机、服务器，LPDDR（Low PowerDDR）主要应用于移动端电子产品，GDDR（Graphics DDR）主要应用于图像处理领域。DDR和LPDDR合计占DRAM应用比例约90%。
存储芯片原厂减产正推动DRAM供需再平衡，DRAM价格指数年内实现翻倍左右增长。三星、SK海力士、美光等大厂为应对AI新兴市场需求，加快制程转换，倾向于发展下一代DDR5、LPDDR5、HBM等产品，并宣布今年开始逐步停产DDR4，推动DRAM供需再平衡，全系列价格陆续上涨。
公司存储芯片业务经营将有积极表现。公司2024年存储芯片业务并表收入7500万元，2025H1实现收入1.89亿元。受益于行业快速发展，预计下半年存储芯片收入规模将持续增长。此外，公司也在研发和储备AI服务器领域存储产品。
风险提示
1、光伏需求不及预期。光伏逐步进入平稳增长期，若终端需求受电价机制、贸
易政策等表现不佳或影响公司产品销售。
2、原材料价格波动。公司成熟产品采取加工费模式，原材料成本占比高，价格
波动或影响公司盈利表现。
3、新技术推广不及预期。高铜浆料方案技术工艺难度大，不同客户下游验证周期长，推广进度、效果影响公司业绩表现。
4、半导体新业务拓展不及预期。
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