钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏

钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养分浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占所施钾肥数量的95%以上。

钾肥资源属性强，全球资源寡头垄断。全球仅有14个国家有钾资源储备，探明钾盐（折K2O）资源量大约2500亿吨，探明储量（折K2O）大约36亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计探明储量约25亿吨，约占全球钾盐资源总探明储量的69.4%，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到30.6%、20.8%、18.1%，中国仅占比5.0%。

国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断，全球海外前八大钾肥生产企业加拿大Nutrient（加钾、加阳2017年合并）、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K S、以色列ICL、欧洲化学Eurochem、约旦APC的产量占比高达86%。

钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等，其中中国钾肥消费量占比约25%。根据IFA的预测，钾肥需求从2020年至2024年仍将保持年均3.3%的增长，预计2023年全球钾肥消费量将回升4%。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平，根据Argus的统计，东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计3000万吨，过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35%，随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加，即使在现有高价格的基础上，未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5%。

钾肥主产地与需求地差异较大，钾肥资源严重错配，进出口贸易占比超过70%。钾肥产地主要位于东欧地区（俄罗斯、白俄罗斯）、北美地区（加拿大）、西亚地区（约旦、以色列），需求地主要位于东南亚地区（中国、印度、印度尼西亚）、拉丁美洲（巴西）、北美洲（美国），因此全球钾肥贸易量占比极高。2023年全球氯化钾表观消费量约6928.6万吨，进出口量约为5447.5万吨，贸易量占比达到78.4%。根据Nutrien预测，2024年全球钾肥表观消费量约为6900-7200万吨，2025年全球钾肥表观消费量约为7000-7400万吨，2030年全球钾肥表观消费量约为8000-8500万吨。

我国钾盐资源严重不足，钾盐资源以含钾卤水为主，95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊。国内钾肥资源供给不足，进口依存度超过60%。根据卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，2024年我国氯化钾进口量创历史新高，累计进口量为1263.3万吨，同比增长9.1%。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过60%，2024年我国氯化钾表观消费量为1801.2万吨，同比增长7.7%。

从生产企业来看，国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股，合计占国内87.3%的钾肥产能。国内钾肥资源不足，每年产量基本稳定，但正是由于中国能够通过自产、以及通过国内企业进口钾肥满足约50%的需求，因此成为全球钾肥价格洼地。截至2025年3月底，国内钾肥港口库存为246.37万吨，较去年同期减少130.52万吨，降幅为34.63%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。

我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。我国钾肥超过70%进口量来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国，2024年全年进口1263.3万吨，其中来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的进口量分别为232.9、424.4、288.8万吨，分别占比18.4%、33.6%、22.9%，合计占比74.9%。此外，来自以色列、约旦、老挝的进口量分别为63.2、37.4、207.2万吨，其中来自老挝的进口量同比增长21.3%。

由于中欧班列运费成本较高，来自白俄罗斯的进口占比有所降低。老挝由于中资企业扩产投放，未来是海外进口的核心增量之一。

海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈。2023年10月以来，巴以冲突升级迅速且未见明显缓和迹象，地区外溢风险不断加大，也对中东地区ICL（以色列化工集团，在以色列境内拥有约400万吨/年的钾肥产能）与APC（约旦阿拉伯钾肥公司，拥有约250万吨/年的钾肥产能）钾肥供应及运输产生潜在威胁。对此，ICL为避开红海地区的运输威胁，转而通过非洲好望角航线运输钾肥，此举增加了额外的物流成本。但其仍需从红海港口出口，因此ICL依然面临运输安全的威胁。2024年8月，加钾Nutrien宣布暂停了扩大生产的计划。

受俄乌冲突以及制裁的影响，俄罗斯、白俄罗斯面临物流、基础设施发展不足、出口及结算被限制等问题。根据Argus报告，白俄罗斯虽然转而通过铁路向中国及俄罗斯港口出口钾肥，但其运输成本显著增加。同时，由于白俄罗斯对俄罗斯的运输依赖，也使得俄罗斯在一定程度上控制了白俄罗斯钾肥的运输和关税，这可能也会对白俄罗斯钾肥产生负面影响。2024年11月，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议，与俄罗斯化肥生产商协调削减10%-11%的钾肥产量，以提高市场价格。根据Argus报道，目前白俄钾计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，预计将于2025年7月结束，将导致其钾肥产量减少约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1.5%。

美国、加拿大关税冲突或拉动全球钾肥价格上行。特朗普上任后宣布将对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将会采取报复性关税。加拿大是全球最大钾肥出口国，其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，其中87%来自加拿大。若美国、加拿大关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价格上行。

国内化肥冬储需求旺季来临，国内氯化钾价格不断上涨。2024年第一季度，春节前老挝进口量及中欧班列到货量提升，氯化钾进口增加明显，市场供应量增加，而春节过后下游复合肥开工缓步提升，需求不及预期，导致价格于3月底最低跌至2100-2200元/吨。2024年第二季度，3-5月份中欧班列由于氯化钾价格较低，基本没有进口货源，而国内主要集中在中农、中化以及大贸易商手中，中农、中化挺价诉求强烈，而市场上现货流通较少。同时港口库存持续下降，流通市场现货库存处于低位，因此价格逐渐上涨，国内二季度末氯化钾价格上涨至2500-2600元/吨。2024年第三季度，由于氯化钾市场港口库存较为充足，同时国内钾肥生产企业开工率及产量维持稳定，整体市场供应充足。但需求端由于下游复合肥进入需求淡季，复合肥厂家开工率仅三成左右，导致国内氯化钾价格下行，国内三季度末氯化钾价格下跌至2300-2400元/吨。2024年第四季度，下游复合肥市场进入冬储备肥阶段，边贸渠道到货量减少，国内大贸企业控制市场出货量，导致市场流通货源较为紧张，价格出现触底反弹。12月国产青海盐湖60%氯化钾到站价为2550元/吨。2025年第一季度，2月春耕备货提前启动叠加供应端国产钾减产检修、进口流通受限，供需紧平衡推升氯化钾价格飙涨至3286元/吨；3月初国储竞拍增量及进口货源释放缓解供应压力，叠加高价抑制需求，均价环比回落至3056元/吨，但较上季度同期仍涨21.26%。

春耕备肥开启，港口库存处于低位，春节后国内钾肥价格上大涨400-500元/吨。

3月，国产60%钾暂定到站价格维持2800元/吨，承兑贴息50元/吨并延期至4月底结算，贸易到站价小幅上移至3200元/吨左右；进口钾受主流企业分批投储及国储竞拍增量影响，港口62%白晶价格由3250-3320元/吨缓降至3200-3300元/吨左右，60%老挝粉及红颗粒价格同步松动，60%老挝粉3050-3100元/吨，60%白俄颗粒3450-3700元/吨；边贸口岸62%白钾受现货流通改善冲击，月内下调约100元/吨至3200-3250元/吨。

3月，国产钾装置开工恢复至六七成间，进口钾港口库存环比下降但国储持续竞拍（直供农用主体）释放低价货源，市场货源结构性增量。需求端按需采购跟进为主，下游肥厂及化工企业受高价传导不畅影响，采购维持刚需。

两俄受到欧美制裁成本提升，美、加关税冲突或加剧价格上行，全球钾肥有望景气复苏。白俄罗斯由于受到欧盟及美国制裁，钾肥无法通过原有距离最近的立陶宛克达佩莱港口出口，绕道通过俄罗斯圣彼得堡港口、摩尔曼斯克港口出口，陆上运输距离由600公里增加至2000公里以上，运输成本大幅增长，我们预计全球钾肥价格底部在CFR 280美元/吨。

特朗普上任后宣布将对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将采取报复性关税，加拿大是全球最大钾肥出口国，其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，其中87%来自加拿大，若美国、加拿大关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价格上行。

3月，全球钾肥市场延续紧平衡格局，地缘风险与政策博弈加剧价格波动。受俄罗斯及白俄罗斯减产影响，氯化钾供应偏紧推动巴西、东南亚、欧美等价格攀升，3月巴西颗粒钾CFR价格由290美元/吨上涨至345美元/吨，涨幅18.97%，欧洲因春耕旺需叠加库存低位，区域溢价扩大至10-15美元/吨。美国对加25%钾肥关税进入关键窗口期，虽依据USMCA协议给予认证产品4月2日前豁免缓冲，但贸易避险情绪发酵。

2025年3月磷化工产品价格涨跌幅

磷酸钙盐价格继续上涨。继2月份磷酸钙盐价格上涨后，3月磷酸钙盐价格继续上涨，据百川盈孚，截至3月31日，国内磷酸氢钙、磷酸一二钙市场参考价分别为3189、4243元/吨，较年初上涨14.92%、14.30%。

与2024年同期相比，磷酸氢钙与磷酸一二钙这两个磷酸钙盐产品价格涨幅分别为17.94%、20.20%，领涨磷化工相关产品。2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要是因为磷矿石价格维持高位，外采磷矿石生产磷酸氢钙企业成本承压而降低产量，同时下游养殖业受肉类价格下降对磷酸氢钙的需求量也在下降，而自有磷矿的磷酸氢钙企业保持了较高的开工率水平，利润率较为可观。

磷矿石行业基本面数据跟踪

磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年3月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价950元/吨，均环比上月持平。

供给端：在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转磷矿石供需偏紧格局

2024年我国磷矿石累计产量同比增长7%,创2018年以来同期最大值。据国家统计局数据，12月我国磷矿石产量1165.01万吨，同比 13.96%，环比-3.39%；2024年全年我国磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7%，产量创下2018年以来同期最大值。

据百川盈孚，截至2024年12月，我国磷矿石名义产能19447万吨/年（有效产能11916万吨/年），同比减少1.2%，生产企业约273家，行业集中度较低，CR1、CR4、CR8分别为10.99%、23.25%、33.36%。

新增产能短期难以扭转磷矿石供需偏紧格局。磷矿石新增与淘汰产能方面，据百川盈孚，预计2024-2026年国内每年各新增名义产能190、2285、3030万吨/年，3年合计新增5505万吨/年磷矿石产能。2016-2023年我国合计淘汰3525.27万吨/年磷矿石产能，目前国内磷矿石名义产能与有效产能间仍有7531万吨/年闲置产能，在近两年磷矿石价格高位运行背景下仍处于闲置状态，未来有望得到出清。此外，我国磷矿近90.8%为中低品位矿石，平均品位仅约17%-18%，目前在产磷矿多面临开采时间较长导致的资源枯竭及磷矿石品位下降、开采成本较高等问题，我们预期未来几年国内部分中小、枯竭磷矿有望陆续关停。因此，考虑计划新增产能与淘汰产能相抵后，未来三年我国的磷矿石供需格局仍有望保持紧平衡状态。

进口磷矿石难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。据海关总署，2024年我国累计进口磷矿石206.83万吨，同比增长46.75%；累计进口金额2.03亿美元，同比增长37.13%；平均进口均价98.03美元/吨，同比下降6.56%。总的来说，2023年以来虽然我国的磷矿石进口量大幅增长，但绝对数量较小，进口量/表观消费量不足2%，再考虑我国的磷化工产业主要集中在鄂、云、贵、川四省，叠加长途运输成本后进口磷矿石的成本优势显著下降，因此进口磷矿石也难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。

需求端：磷矿石表观消费量持续增长

据百川盈孚及海关总署数据，2025年2月我国磷矿石表观消费量695.57万吨，同比 5.04%，1-2月累计表观消费量1466.95万吨，同比 10.39%；2024年全年我国累计磷矿石表观消费量达11878.65万吨，同比增长11.37%；我国磷矿石表观消费量自2020年触底以来持续回升，2021-2024年每年表观消费量均突破1亿吨，下游需求持续增长。

磷矿石下游需求表现回顾：磷肥产销量平稳增长，新能源领域边际需求持续提升

磷肥产量平稳增长，刚需属性持续凸显。2024年我国磷酸一铵累计产量1098.36 万吨，同比增长7.81%；磷酸二铵累计产量1425.31万吨，同比增长2.01%；一铵与二铵产量合计2523.67万吨，同比增长4.45%。出口方面，2024年中国磷酸一铵累计出口量200.48万吨，同比减少-1.55%，同期磷酸二铵出口456.22万吨，同比减少-9.40%。整体来看，2024年我国的磷肥国内需求保持平稳增长，抵消了出口量下降带来的需求减量，保障了磷肥产量平稳增长，进而对磷矿石需求量起到压舱石作用。

农药去库周期渐进尾声，黄磷与草甘膦产量稳步增长。2024年，我国黄磷产量85.18万吨，同比增长19.92%。2024年黄磷下游消费中磷酸占35%、草甘膦占31%、三氯化磷（除农药用）占15%、五氧化二磷占3%、其他占16%。2024年以来草甘膦对黄磷消耗增加，热法磷酸对黄磷需求相对平稳，三氯化磷对黄磷消耗量减少。随着海外农药去库周期渐进尾声，海外的采购节奏逐渐恢复正常，草甘膦需求持续回暖，2024年我国草甘膦产量61.38万吨，同比增长16.05%。整体来看，受益于草甘膦等产品需求逐渐恢复，黄磷的产销量平稳增长，有力支撑了磷矿石需求。

新能源汽车产销量同比高增，磷酸铁锂在磷矿下游需求占比持续提升。据工信部，2024年我国汽车产量3155.93万辆，同比增长4.80%，其中新能源汽车产量 1316.80万辆，同比增长38.70，年度产量占比提升至 41.72%，其中12月磷酸铁锂动力电池销量占比更是达到72.40%。受益于新能源汽车渗透率持续提升，正极材料磷酸铁锂的需求快速增长，2024年国内磷酸铁锂产量257.27万吨，同比增长53.97%，折算成17%品位磷矿石需求量约680.80万吨，占当年我国磷矿石产量的约5.73%，而2020年这一比值仅为0.42%。随着新能源汽车渗透率持续提升，我们预计未来几年磷酸铁锂在磷矿石下游需求中的占比将进一步提升，考虑其他需求多具有刚需属性，因此新能源领域对磷矿石的边际需求增量已成为决定磷矿石价格走势的关键因素，我们预计未来三年新能源领域对磷矿石的需求量仍具有相当可观的提升空间。

磷肥行业基本面数据跟踪

春耕旺季叠加成本提升，3月磷肥价格上涨、价差收窄。据百川盈孚，截至3月31日，国内磷酸一铵参考价格3316元/吨，同比 11.13%，环比 1.13%；一铵价差约47.39元/吨，同比去年-261.41元/吨，环比上月-232.04元/吨。国内磷酸二铵参考价格3519元/吨，同比去年-3.96%，环比上月 6.44%；二铵价差约-228.48元/吨，同比-728.95元/吨，环比上月-83.00元/吨。

原料端：硫磺、合成氨价格上涨，一铵二铵生产成本提升

截至3月31日，国内磷矿石参考价格1020元/吨，较上月末上涨0.20%，我们预计2025年二季度磷矿石市场有望延续平稳运行态势，价格维持稳定；硫磺参考价格2323元/吨，较上月末 29.06%，较去年同期 152.23%，当前外盘硫磺价格越来越高，进口成本倒挂，外商、国内持货商都保持挺价惜售态度，而且国内港口库存还在消化当中，暂时不具备累库条件，预计短期内硫磺价格易涨难跌。3月31日合成氨参考价格2638元/吨，同比-14.18%，环比 7.72%，3月国内多地合成氨装置轮流短停检修，受主产区多地减量支撑，企业库存多维持低位，加之各地竞拍价格走高带动，合成氨市场价格上涨。总的来说，受硫磺及合成氨涨价影响，3月份磷酸一铵和磷酸二铵生产成本有所提升，一铵和二铵价格顺势调涨，而因硫磺价格涨幅较大，一铵和二铵盈利水平有所下降。我们预计2025年4月一铵和二铵价格和盈利水平有望进一步修复。

据百川盈孚，3月31日西北地区工业级磷酸一铵市场价格6800元/吨，较2月底上涨425元/吨，涨幅6.67%，成本支撑和需求提振共同推动价格上涨。3月，工业一铵上游硫磺、硫酸价格高位运行，成本面存利好支撑，需求端磷酸铁对工铵保持稳定消耗，3月正值农需传统旺季，西北地区水溶肥需求提升，对工铵价格形成提振。工业级磷酸一铵价格上涨。据百川盈孚，预计3月工业一铵产量约为23.40万吨，较上月（20.11万吨）产量增长16.36%。工业级磷铵行业开工率至68.92%，环比上月（65.58%）开工率提升3.34 pcts。

供给端：3月一铵开工率环比提升 

据百川盈孚，预计3月磷酸一铵产量约88.40万吨，较上月增加14.65万吨，增幅19.86%；预计3月行业月均开工49.74%，较2月提升3.8 pcts。2024年全年，国内磷酸一铵累计产量1098.36万吨，同比 7.81%。据百川盈孚，3月多数企业二铵装置正常运行，保证冬储春耕市场供应。2024年全年，国内磷酸二铵累计产量1425.31万吨，同比 2.01%。

库存方面，截至3月28日，国内磷酸一铵工厂总库存22.90万吨，环比 9.62%；国内磷酸二铵市场总库存24.10万吨，环比 3.43%。

整体来看，为保证春耕市场供应，3月份磷酸一铵、二铵产量平稳增长，磷肥小幅累库，但库存的绝对数量相对较低；当前正值国内需求旺季，预计一季度国内磷肥出口数量有限，后续出口预期尚不明晰。

需求端：春耕用肥时间到来，磷肥需求季节性回暖

国内需求方面，据百川盈孚及海关总署，2024年全年我国磷酸一铵累计表观消费量899.41吨，同比 10.30%；磷酸二铵累计表观消费量969.01吨，同比 8.43%；3月国内春耕用肥启动，磷肥需求出现季节性回暖。1-2月国内磷酸一铵表观消费量150.95万吨，同比-2.55%；磷酸二铵表观消费量217.52万吨，同比-7.39%。

海外需求方面，据海关总署，2024年全年我国磷酸一铵累计出口量200.48万吨，同比-1.55%；2025年1-2月我国磷酸一铵出口量3.24万吨，同比-67.37%。12月份我国磷酸二铵出口量21.30 万吨，同比-41.99%，环比-64.40%，2024年我国磷酸二铵全年累计出口量456.22万吨，同比-9.40%；2025年1-2月我国磷酸二铵出口量6.59万吨，同比-42.88%。

为实现国内化肥“保供稳价”，我国自2021年10月起对主要化肥出口实施法定检验，受此影响2022年我国一铵、二铵出口数量同比分别减少-46.88%、-42.77%。总的来说，2024年我国一铵、二铵出口量小幅下降，整体出口量与2023年相比变化不大。 

黄磷基本面数据跟踪

据百川盈孚，截至3月31日，云南黄磷市场价格24050元/吨，同比 7.85%，环比 5.25%。目前黄磷价格降至低位，部分企业成本承压，3月第4周黄磷行业参考毛利率为6.33%，较2月末提升4.82 pcts。产量与开工率方面，3月国内黄磷产量约7万吨，同比增长13.59%，环比增长22.33%。据百川盈孚不完全统计，3月全国黄磷企业装置开工率为56.66%，环比提升10.35 pcts。库存方面，截至3月28日，国内黄磷工厂总库存1.49万吨，环比-31.57%，1月以来持续去库。整体看，3月主要下游产品草甘膦、热法磷酸、三氯化磷、五氧化二磷等产品开工良好，黄磷刚需消耗环比增加。

磷酸氢钙行业基本面数据跟踪

据百川盈孚，截至2025年3月31日，国内磷酸氢钙市场均价3189元/吨，同比 17.94%，环比 10.27%；3月第4周国内磷酸氢钙毛利润约为248.25元/吨，毛利率7.81%，毛利润较上月底提升28.67元/吨，较去年同期提升25.17元/吨。

供给端，目前我国磷酸氢钙产能495万吨/年，暂无在建产能，2025年3月我国磷酸氢钙产量19.93万吨，同比-7.52%，环比 18.63%，2024年全年我国磷酸氢钙累计产量220.32万吨，同比-13.56%；2025年2月国内磷酸氢钙行业开工率47.59%，同比-4.65 pcts，环比 6.86 pcts。需求端，磷酸氢钙下游主要用于猪、禽等饲料添加剂，年度需求相对稳定，2025年1-2月我国磷酸氢钙表观消费量32.41万吨，同比-0.17%；2024年全年国内磷酸氢钙表观消费量201.05万吨，同比-15.55%。出口方面，2025年1-2月我国磷酸氢钙出口量8.05万吨，同比 8.34%，2024年全年累计出口量49.73万吨，同比 4.02%。库存方面，3月底国内磷酸氢钙工厂总库存5.5万吨，环比上月提升2.30万吨，1-3月工厂库存有所累库，但仍处于历史较低水平。

总的来说，2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要是因为磷矿石价格维持高位，外采磷矿石生产磷酸氢钙企业成本承压而降低产量，而拥有自有磷矿的磷酸氢钙企业保持了较高的开工率水平，利润率较为可观。

含磷新能源材料基本面数据跟踪

近些年来，在国内相关政策支持、锂电技术进步、消费者对新能源汽车接受程度提高等背景下，我国的新能源汽车产业快速发展，据国家统计局数据，2024年12月，我国新能源汽车产量达164.7万辆，占汽车产量的47.08%，新能源汽车产量占比持续提升。新能源汽车的动力电池主要可分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两种，近些年来磷酸铁锂电池凭借其其高安全性、长寿命和成本优势市场份额持续提升，据Wind数据，2024年12月国内动力电池销量中磷酸铁锂电池占比72.40%，三元锂电池占比27.20%，磷酸铁锂电池已成为主流新能源汽车动力电池，受益于新能源汽车产销量的提升，磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量也持续增长。

磷酸铁锂方面，据百川盈孚，2025年2月我国磷酸铁锂产量23.25万吨，同比 69.92%，环比-5.87%；2024年全年我国磷酸铁锂累计产量257.27万吨，同比 53.97%。虽然磷酸铁锂产销量快速增长，但行业产能扩张速度快于需求增速，目前国内磷酸铁锂行业面临产能过剩问题，截至2025年2月，我国磷酸铁锂产能达564.5万吨/年，2月行业开工率仅49.56%。受行业产能过剩及原材料碳酸锂价格下降影响，磷酸铁锂市场价格持续走低，截至2025年3月第4周，磷酸铁锂市场价格约3.6万元/吨，单吨毛利润约-165.28元，2024年以来磷酸铁锂生产企业出现批量亏损情况。

磷酸铁方面，磷酸铁工艺生产磷酸铁锂具有工艺简单、能耗较低、产品质量高等优点，已成为磷酸铁锂的主流生产工艺之一，单耗0.95吨磷酸铁。磷酸铁与磷酸铁锂行业的发展节奏相似，当前也面临着行业产能过剩、企业普遍亏损困境。据百川盈孚，2025年1月，国内磷酸铁产量21.83万吨，同比 170.11%，环比-0.95%；2024年全年国内磷酸铁累计产量189.36万吨，同比 31.33%。2025年2月国内磷酸铁行业开工率56.85%，同比 33.25 pcts，环比-0.55 pcts。截至2025年2月，国内磷酸铁行业产能达455.8万吨，2024年以来行业新增产能投放节奏明显放缓，但目前仍面临产能过剩问题，受此影响磷酸铁价格持续走低，自2023年7月磷酸铁价格首次跌破成本线以来，磷酸铁生产的毛利润为负值已持续近20个月，截至3月第4周，磷酸铁毛利润约为-2566.55元/吨，毛利率-24.56%，亏损幅度较2月继续扩大。

草甘膦行业基本面数据跟踪

据百川盈孚，截至3月31日，华东地区草甘膦市场价格为2.32万元/吨，环比上月 0.43%。我国的草甘膦产能全球占比68.6%，产品主要用于出口，我们认为当前全球农药行业的去库周期已基本结束，去年四季度以来我国草甘膦出口数据持续改善，全球草甘膦行业供需秩序正恢复正常，往年海外的季节性需求旺季有望在2025年再次出现。

供给端：中长期行业新增产能有限，当前行业开工率下降、工厂库存提升

行业开工率维稳，2024年10月以来持续累库。目前全球草甘膦产能合计约118万吨/年，其中国外37万吨/年，国内81万吨/年，产品主要销往国外，中长期行业新增产能有限。据百川盈孚，2024年我国草甘膦行业的月度开工率均保持在70%以上，2025年3月份行业开工率约79.85%，同比 2.07 pcts，环比 6.22 pcts。2024年全年，我国草甘膦累计产量约61.38万吨， 同比提升16.05%，年度产能利用率75.78%。截至2025年3月第4周，国内草甘膦工厂库存约8.22万吨，自2024年10月以来持续累库,3月开始库存有所降低。

出口：北美、欧洲需求回落，南美需求尚未启动

我国的草甘膦产品主要用于出口。2022年起，我国将草甘膦出口分类归于“其他非卤化有机磷衍生物”，海关商品编码为29314990，“其他非卤化有机磷衍生物”主要包括草甘膦、草铵膦、精草铵膦以及其他小宗化学品。据海关总署，2023年我国“其他非卤化有机磷衍生物”累计出口量46.15万吨，另据百川盈孚，当年我国草甘膦、草铵膦产量分别为48.28万吨、5.82万吨，考虑精草铵膦及其他归于同一大类的小宗化学品产量较小，因此我国的草甘膦产品主要用于出口。另据中农纵横，其分析2021年国内草甘膦产量62.3万吨，近50万吨用于出口，出口量占总产量的80%。综上所述，我国每年绝大部分草甘膦产品用于出口，海外需求是决定国内草甘膦产品产销的关键。北美和南美是全球粮食主产区，也是草甘膦的主要需求地区，南美需求大于北美。由于南北半球春耕开始时间存在差异，据海关总署数据，往年每年的年末至下一年4月是我国除草剂出口到北美的季节性旺季，5月后出口数量开始回落。北美需求回落后南美需求提升，6-8月是我国除草剂出口到南美的季节性旺季。

2024年以来我国草甘膦出口数据持续改善，看好2025年年初北半球需求提升。2022年8月开始全球农化行业进入去库周期，下游对草甘膦原药的采购数量持续下降，采购节奏放缓，表现为我国其他非卤化有机磷衍生物出口数量在2022年8月至2023年8月同比增速均为负值。2023年9月开始，我国其他非卤化有机磷衍生物出口数量同比增速都在10%以上，说明全球的农药供需秩序已恢复正常。

2024年，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量60.19万吨，同比增长30.43%，出口数据大幅改善。从出口区域看，2024年，亚洲、拉丁美洲、欧洲、北美出口数量占比分别为26%、23%、23%、19%。北美自2023年10月起加大从我国的进口草甘膦，2024年北美从我国进口其他非卤化有机磷衍生物合计11.57万吨，同比 69.44%，4月份北美、欧洲需求回落，南美需求尚未启动，处于草甘膦需求淡季。

成本：有机硅价格上涨，甘氨酸法草甘膦成本压力有所缓解。有机硅价格上涨，甘氨酸法草甘膦成本压力有所缓解。甘氨酸法草甘膦副产一氯甲烷，可以作为有机硅的原料，同时有机硅副产的盐酸也是草甘膦生产所需原料，产业链具有协同效应。2025年以来有机硅行业的扩产高峰期已过，后续新增产能有限，同时全行业已连续两年亏损，行业挺价意愿较强，目前有机硅行业产能集中度较高，2025年2月以来，多家头部有机硅DMC企业率先减产提价，有机硅DMC价格持续上涨，截至2025年3月31日，国内有机硅DMC参考价1.45万元/吨，较2月上旬1.28万元/吨的地点上涨1700元/吨，涨幅13.28%。总的来说，考虑草甘膦价格下跌及有机硅价格上涨，当前甘氨酸法草甘膦相比IDAN法草甘膦在成本上的优势有所扩大。

3月钾肥、磷化工行业公司重点公告