全年业绩整体承压，重点业务提质增效

公司2024年实现营收78.36亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润1.91亿元，同比下降49.08%。毛利率达24.08%，同比提升0.6pct。费用率来看，销售、管理、研发费用率分别为4.13%、9.13%、4.54%，同比变化0.96、0.68、-1.09pct。经营性现金流为-2.07亿，23年同期为-5.55亿，改善显著。

分业务来看，公司云与数据服务营收同比增长12.34%，自主软件产品营收同比下滑6.25%，公司核心业务板块业务收入维持稳定。同时，云与数据服务板块毛利率为42.81%，毛利率同比增加0.17pct，自主软件产品毛利率达39.83%，同比增加0.26pct。

Q4营收利润环比逐步向好

单Q4来看，公司实现营收34.99亿元，同比略有下滑，为-11.95%，环比增速显著达102.94%。实现归母净利润2.19亿元，同比增速为-9.82%，环比增速达68%。单Q4经营性现金流净额达13.90亿元，同比增长4.38%。

信创业务向纵深发展，电科金仓营收增长显著

公司加大对信创产品的研发创新力度，核心软件产品持续优化迭代，推动公司信创业务向纵深发展。

数据库领域，子公司电科金仓2024年实现营业收入43,258.86万元，较上年同期增长16.02%，实现净利润8,006.60万元，较上年同期增长6.42%，继续保持稳健增长。在产品端，金仓数据库持续完善KES融合数据库架构，产品加速迭代，金仓数据库管理系统V9和金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过国家 2024年安全可靠测评，标志着金仓数据库在安全技术方面继续处于行业领先水平。

我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为83.72/93.51/107.25亿元，同比增速分别为6.84%/11.70%/14.69%; 对应归母净利润分别为   2.31/2.90/3.79亿元，同比增速分别为20.75%/25.63%/30.69%，对应 EPS为0.37/0.47/0.61元，对应25年PE为54倍，基于公司是信创龙头，伴随宏观环境逐步恢复，信创产业不断推进，叠加AI加持，需求有望持续增长，因此维持“增持”评级。